程志云

　　3月24日，中國銀行（601988SH）公布的2009年度年報顯示，當年中國銀行引入的戰略投資者們，包括蘇格蘭皇家銀行（RBS）、瑞士銀行集團（UBS）都大規模拋售了持有的中國銀行股份，合計獲利約82.6億港幣。而李嘉誠基金會也把手中中國銀行股票大部分獲利了結。

這并非個案。2004年、2005年中國銀行業大改革時，各家銀行引進的這些外資戰略投資者們，到目前為止已經撤離的七零八落?，F在看來，他們更像是一群在中國銀行改革中獲益的財務投資者。

據統計，2009年，包括工行、建行、中行等大型銀行的戰略投資者將其持有的價值1300多億港幣的股權變現，獲利高達900億港元以上。

這背后有一個不容忽視的事實，金融危機后，部分戰略投資者和他們投資的中國各家銀行之間的關系可謂貌合神離，被寄予厚望的技術合作也變得形式大于內容。這些急于脫身的境外戰略投資者正在失去往日的興趣。

2010年5月，相對控股深圳發展銀行（000001SZ）的美國新橋投資公司（NewbridgeCapital）持有深發展的股權將全面解禁，新橋在獲得巨額回報之后去意已定。這不是最后一家。

獲利了結？

2008年12月31日,禁售期滿的第二天，瑞士銀行集團（UBS）悉數拋出其持有的34億股中行H股。這引起市場對外資集中拋售中資銀行股的擔憂。

擔憂很快變成了現實。

僅僅一周之后，華人首富李嘉誠旗下的慈善基金也將手上2/5的中行股份拋出。兩周之后，蘇格蘭皇家銀行也以1.71港元每股的低價悉數出售所持108.09億股中行H股。

根據時任中行副行長朱民的解釋，3家股東中，RBS是因為收購荷蘭銀行支付了1400億美元的對價現金流緊張，而UBS和李嘉誠方面都因為金融危機中投資失措，帶來的資金壓力所迫。

與此同時，建設銀行的戰略投資者美國銀行更加大手筆，分兩批將大約191.1億股建行股份悉數拋售，換取約合700億港幣的現金。對于減持建行，美國銀行給出的理由是，出于自身財務狀況等因素考慮。而且，美國銀行依然看好建行，減持不會影響雙方的戰略合作。

外資戰投的集中撤退引起香港市場的恐慌。

2009年1月7日和8日，兩天里，恒生中國H股金融行業指數大跌了11%，建行、工行、中行等大盤銀行股下跌約15%。

這不是結束，與高盛共同組成投資團的兩個投資者安聯集團和美國運通則在4月28日部分股權解禁期當日迅速出手拋空工商銀行股權。

去年8月，作為招商銀行H股主要股東的瑞銀、摩根大通等機構也有在二級市場上減持招行H股的動作。

對這樣的境況，業內的金融研究專家也是頗有微詞，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇曾說，戰略投資者要強調長期投資行為。他不希望當年千辛萬苦引進來的戰略投資者迅速套利。

進與退

盡管財務上獲利豐厚，但對于外資戰投而言，這并不是他們當初入股時的戰略意圖?；仡^這5年，外資戰略投資者并沒有實現他們在中國更大的野心，中國銀行業卻在越走越好。

中國銀行一位人士告訴記者，入股初期，RBS和中行戰略合作有很多內容，包括：海外業務合作，國內財富管理、私人銀行、信用卡等。不過，隨著RBS股權的撤出，戰略合作也逐步淡出視野。

“現在只有一些培訓項目收尾了?！痹撊耸糠Q。

這位中行人士指出，戰投的思路其實非常簡單，就是照搬他們在澳大利亞的成功模式，以新業務為主，例如和中國的銀行一起開設私人銀行、信用卡、電子銀行等新業務的合資子公司，生產一些創新產品，再利用國內大銀行的網絡去賣，這樣就可以迅速占領國內市場。

以信用卡業務為例，花旗、匯豐、運通等外資機構無一不想切分中國信用卡市場的大蛋糕，也和國內銀行有了諸多合作。

早在2002年，浦發銀行與花旗銀行簽署戰略合作協議，當時雙方就把合作焦點放在信用卡業務上，希望在未來中國法律法規許可時，向監管部門申請設立信用卡合資企業。

根據建設銀行與美國銀行2007年的合作安排，第一步先在建行建立獨立、集中的信用卡業務單元，第二步將該業務單元轉換為中國境內注冊的中外合資信用卡公司。

中行和RBS也曾經考慮設立合資信用卡中心。

時至今日，只有交行在去年發布三季報時宣布與匯豐銀行已完成關于合資組建信用卡公司的項目談判。

隨著近年來中資銀行信用卡創新能力的不斷提高，發卡量也迅速增長，各行信用卡服務體系也逐漸完備，留給合資公司的市場份額已經很小。

中行人士稱，中行當時和RBS都溝通好了，費用也給了，分成也形成協議了，不過實際操作中還是困難重重。

“外方對我們的信用卡從種類到盈利模式評估根本就不到位，外資銀行主要是靠借貸來賺錢，而我們的信用卡主要靠交易賺錢，這根本不一樣。外資銀行對此根本沒有清晰的認識?！敝行羞@位人士告訴記者。

另一個普遍問題是，戰投們對于成立合資子公司的需求很迫切，而中國從監管層到銀行在新業務開展、合資公司準入等行政審批都非常慢，這都讓戰投們頭疼，以至于在中期內根本看不到賺錢或者賺市場的可能性。

“除此以外，對于戰投而言，入股的時候和大型銀行都簽有排他協議，不能在國內開展競爭性的業務。目前，對于部分戰投而言，顯然在中國開設子公司更符合他們的利益。所以，獲利了結也就成為戰投們更實際的選擇?！绷硪患覈秀y行的人士稱。

對不少國內銀行家而言，和外資戰投的戰略合作早已經形同雞肋。

中行相關人士分析，戰投派來一些與我們對接的人雖然也是黃皮膚，但是他們完全按照自己的思路來操作，很多項目根本無法對接。

該人士進一步指出，實際上，現在和外資戰投所謂合作就是一些培訓課程而已，真正的業務合作已經非常少了，即便是這些課程也都是基礎課，毫無技術含量可言。

一位股份制銀行董事會人士告訴記者，對于中國的銀行業而言，市場化轉型初期很多建章建制的基礎性工作已經完成了。更重要的問題是如何發展，而這些也是洋股東們無法解決的。

工商銀行投行研究中心副處長史晨昱則認為，經歷了金融危機之后，中國金融業盲目迷信外資銀行技術的時期已經過去了，中國的商業銀行更多依據自己的發展階段和現實需要引入相應的技術和合作者。在目前形勢下，即便沒有股權關系，引入技術合作依然可以很順暢。

榮光時代離去

在國內銀行業內的人士看來，外資戰略投資者的撤退并不僅僅是短期獲利了結的問題。

“境外股東的撤退一方面是為了拿回大筆的現金，但更重要的是，幾年下來，這些戰略投資者的特殊身份沒能幫助他們在中國市場攫取更大的蛋糕?！币晃恢袊y行人士告訴記者。

曾幾何時，這些外資銀行曾經被中國同行奉為“教父”。其嚴謹的公司治理結構、目眩的金融技術以及豐厚的工資都是中國同行們羨慕的對象。

史晨昱告訴記者，2004年進行中的國有銀行股份制改造的一個重要使命就是在商業銀行內部建立現代化的企業制度。

當時的中國銀行業正處于市場化改革的關鍵時刻。政府決定改變以往那種對國有銀行財務援助的方式。因為機制沒有改變，往往救助幾年之后不良貸款繼續大規模出現。

2004年8月，交通銀行率先引入匯豐銀行，讓出19.9%的股份。

“當時引入外資的考慮有三個。其一，外資股東出于自身利益考慮，會從外部督促商業銀行建立現代化的管理流程和風險控制手段；其次，便于引入西方先進的金融創新工具；第三，也是最重要的，是幫助大型銀行在海外上市，取得合理定價?！笔烦筷耪f。

2005年6月17日，建行和美國銀行在北京簽署了關于戰略投資與合作最終協議，根據協議，美國銀行將分段對建行進行投資。首期買入了不到9%的股份。第二階段將在建行海外IPO時認購5億美元的股份，未來數年美國銀行還可增持建設銀行股份至19.9%，美國銀行最終峰值持有建行19.13%的股份。

2005年8月18日，蘇格蘭皇家銀行（RBS）聯合李嘉誠的私人基金和美林國際，以31億美元購入中行10%的股權。

高盛參股工商銀行雖然一波三折，但2006年春節前的最后一個工作日，高盛投資團最終以37.8億美元入股工行8.45%的股份。

五大國有銀行，除了農業銀行外，全都順利引進戰略投資者，這在當時被視為中國銀行業發展的嶄新階段。同時伴隨的還有行業內外隱隱的不安，“賤賣論”、“外資入侵”、“東歐金融業的警示”等等都在考驗著中國銀行業。

當時，不少學者認為，相比有幾百年經驗的外資銀行而言，國內的銀行業還遠未成熟，讓戰投入股國內大行無異于引狼入室。未來看這會成為歐美銀行業大舉占領中國金融市場的第一步。

然而，時至今日，經過金融危機的洗禮，當初對外資銀行那種又敬又怕的感覺正在改變。而隨著國有銀行的順利海外上市，解禁期后的不少外資戰略投資者并沒有出現想象的局面，他們更多選擇獲利了結。

潮水退去。外資戰略投資者的榮光時代在漸漸成熟的中國銀行業面前，正在漸行漸遠。就在2009年初戰投退出最兇猛的時候，時任中國銀行副行長的朱民的表態頗為耐人尋味。他說，在過去幾年的合作過程中中行已經學到了很多技術和經驗，沒有他們，中行一樣能做得很好。