中國的風險來自于資產價格上漲

張斐斐任茜

　金融危機之后，世界經濟的復蘇之路動蕩而艱難，美國經濟尚未見明顯起色，歐洲債務危機又蒙上一層陰影。世界經濟將走向何方？中國又會面臨哪些風險？就此，本報對世界銀行預測局局長漢斯·蒂莫進行了專訪。

經濟觀察報：如何看待現在的全球經濟復蘇？有幾個層次嗎？各國應在何時考慮退出政策？

漢斯·蒂莫：確實是這樣的，并不是全球所有的國家在同一個時間，以同樣的力度，恢復經濟的復蘇。尤其是在歐洲地區，西歐和一些歐洲經濟體的復蘇是滯后的。

許多國家的宏觀經濟政策，并不穩定。另外有許多的國家，在很大程度上過分依賴資本流入，并且，持有大量經常賬戶的赤字。引領世界經濟復蘇的主要是亞洲的新興經濟體，其中特別是東亞地區的新興經濟體。

關于退出政策的問題，在很大程度上取決于各個國家自身的財政空間。東歐的國家，盡管在復蘇的過程當中是滯后的，但是他們的財政空間卻不大。在中國和其他的東亞國家，盡管這些國家在復蘇的過程當中，已經處于領先的地位了，但是仍有一定的財政空間?？梢允顾麄兝^續有效實行經濟刺激政策。

一方面，財政刺激的方案及財政刺激的退出時機，從時間的角度講，很大程度上，取決于一系列的國內的因素。但是，發生的貨幣政策方面的情況卻不一樣。在貨幣政策方面，在很大程度上需要大量的國際間的協調。這也是我們從全球金融危機當中，所汲取的經驗教訓。

非常重要的一點，就是各國央行要密切關注一些相關的動向。比如：資產價格走勢的問題，是不是會形成新的泡沫問題。

從這個角度來講，令人非常鼓舞的是中國政府正在密切關注一些相關市場的走勢，包括股市的走勢和房地產市場的走勢。并且，不斷通過政策微調來應對。另外非常重要的一點就是，歐洲央行也在密切關注著市場的走勢，通過進行一些相互的協調，考慮退出政策問題。

經濟觀察報：2010年，中國經濟面臨的最大風險是什么？你擔心中國的通貨膨脹會導致經濟過熱嗎？

漢斯·蒂莫：從經濟政策的角度來講，我個人并不特別擔心中國突然出現通脹壓力升高的問題。在去年10月份的時候，中國所面臨的仍然是通貨緊縮。去年11月的時候，略微出現了一些通貨膨脹。到12月的時候，突然增加到1.5%。應該說，這種發展趨勢，在很大程度上，與國際大宗商品的價格相關。2008年年底，全球大宗商品的價格實際上是跌入了谷底。2009年，我們看到了大宗商品的價格出現了大幅上漲的趨勢。同樣，它所帶來的結果就是通貨膨脹的指數大幅攀升。從這個問題本身來講，我認為它是一個技術性的問題，而且也是一個臨時性的問題。這并不代表，出現了產能受制的現象，或是出現了大幅度的通貨膨脹的壓力。

實際上，我認為更大的風險，可能來自于資產價格上漲所造成的風險。包括房地產價格和股票價格的上漲。因為，這方面的因素，是一個自我不斷強化的過程。而且，這種過程是由于信貸價格比較低廉所造成的。從商品價格的角度講，一個商品價格上漲，需求就會下降。就可以達到一個平衡點。但是，資產價格方面，如果房地產的價格上漲，人們的需求會進一步的上漲。人們會認為房地產的價格還會繼續走高，如果是這樣一種情況，那么風險會比較大。

經濟觀察報：2010年，中國經濟政策制定者面臨的最大挑戰是什么？

漢斯·蒂莫：何時退出并不是中國政府面臨的最大挑戰。更大的挑戰是如何保證政府能夠實現中期發展目標，能夠保證實現5年規劃中所制定的發展目標，進一步推動中國服務業的發展，避免過度依賴重型制造業的生產。重點在于這些方面所面臨的結構性的調整。

中國經濟的成功，并不在于中國知道如何進一步刺激需求，而是知道如何進一步刺激出口，如何保持高水平的生產率增長。中國知道如何進一步提高生產潛力。

過去人們對中國經濟的成功有一個誤解，認為中國是通過怎么樣調控需求來實現經濟的成功的，實際上是中國知道如何成功地調節供給，這也是從未來的角度來講，中國的政策制定者所要面臨的一個挑戰。

經濟觀察報：你剛說到保證較高生產率水平是中國經濟成功的因素，但實際上美國已經在這方面批評中國產能過剩。中國政府應如何平衡國際壓力與國內發展？

漢斯·蒂莫：提高生產率水平與提高產能并不一定就意味著增加一個國家經常賬戶的順差和造成更大的經濟不平衡。這有很多的原因，一方面因為產能的擴大意味著一些產品可以銷售到國內，產能的增長也意味著需要更多的投資，從實際的角度來說，中國目前投資對經濟增長的貢獻率已經超過美國，就是因為中國國內有大量的投資，而且投資的增長速度非常之快。

中國高額的貿易順差，這并不是因為中國在提高生產率水平方面做得比較成功，而主要來自于中國居民高儲蓄水平和中國企業公司的高儲蓄。居民儲蓄水平之所以高是因為一些社會保障制度還有待進一步完善。而從公司與企業方面看，是因為很少有紅利分配。

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