初期最多500億 人民幣債券香港發行規模估算
劉兆瓊
繼人民幣國際化在香港邁步之后，人民幣債券在香港發行規模擴大。
全國政協委員容永祺3月10日接受接記者專訪時表示，希望中央政府在香港發行2000億左右的人民幣債券，以活躍香港的債券市場。而據悉，這一建議很可能將被采納，但初期規模大約在300億到500億左右。
社科院金融研究所曹紅輝對此曾表示，應當在國際市場，特別是亞洲地區發行人民幣債券，這有助于推進人民幣國際化的步伐，但是可能會涉及匯率方面的問題，所以應穩步推進。
發行規模擴大
3月10日，全國政協委員容永祺表示，2009年，中央政府將代發2000億人民幣的地方政府債券，全國企業債發行規模在2200億到2500億之間，希望香港能協助政府發行地方政府債券，或讓有條件的內地企業在香港發行企業債。
據悉，本次兩會，多位來自香港的政協委員都有類似建議或提案，而財政部方面也透露，可能將在香港發行人民幣債券，首先可能將發國債和中央政府代發的地方政府債。
首只人民幣債券在2007年6月登陸香港，此后內地多家銀行在香港發行人民幣債券，總額超過200億元人民幣，但由于香港債券市場很不活躍，交易量不及新加坡債券市場，大大影響了這些機構的發債積極性。
“目前在全球金融危機的背景下，歐元區、日韓都受到很大沖擊，而過去美國債券市場10年期左右的收益率僅為2%左右，很多資金都找不到出路。香港如果能發行人民幣債券，將會有很多機構追捧，中央政府也可以通過低廉的成本吸納資金?！比萦漓鞅硎?。
全國政協委員、匯豐銀行鄭海泉稱，中央政府應該推進香港的金融中心的地位，比如在香港發行人民幣債券等。
世界銀行預測，中國2009年的GDP增長將為6.5%，印度可能為3%左右，其他區域均有可能為負增長，幾乎全球的增長都可能在中國，這是全球機構都可能爭相投資中國最重要的原因，而香港作為國際金融中心，可以吸納全球資金，“香港有眾多評級機構，也有很好的監管，可以幫助公司完善治理結構，促使香港成為人民幣離岸結算中心，有利于促進人民幣進一步國際化?！比萦漓鞣Q。
2月，人民幣區域化首先在上海試行，交通銀行和中行上海分行成為試點銀行，和香港企業在貿易結算領域統一用人民幣結算，在香港的合作銀行是匯豐和中銀香港。而繼在貿易領域和香港企業用人民幣結算之后，在香港發行債券是推進人民幣國際化的更進一步的舉措。
3月10日，央行行長助理郭慶平表示，國務院已經確定人民幣貿易結算先是在香港試點。即人民幣在香港用于國際結算，即允許進出口企業以人民幣計價結算，居民可向非居民支付人民幣，允許非居民持有人民幣存款賬戶以便進行國際結算。
郭慶平表示，香港和內地在貿易結算領域的試點有利于兩地貿易的往來，共同應對金融危機，也有利于人民幣進一步國際化的趨勢。
匯率體制臨考
人民幣國際化，目前在貿易項下，幾乎可以實現在香港地區的可自由兌換，但是在香港發行人民幣債券，幾乎等同于實現人民幣在資本項下的可自由兌換，而這將對現有匯率體制造成沖擊。
“如果在香港發行人民幣債券，吸引國際資金投資的話，相當于打通了海外資金流入中國的渠道，如果人民幣是保持不貶值的唯一貨幣，那么就會有大量資金囤積香港?！币晃粯I內資深人士認為，“這實際上，相當于讓港幣和人民幣在資本項下可自由兌換，涉及到匯率體制，所以一系列配套措施比較復雜?！?P>事實上，本次金融危機已經造成了包括美元在內的多國貨幣的貶值，特別是亞洲貨幣，泰銖、韓元、印尼盾等跌幅都超過30%。而中國央行卻在這樣的國際形勢下，一再表示，人民幣不會大幅度貶值，這使得相當多的海外資金希望進入中國市場以尋求人民幣的“庇護”，而香港市場則是海外資金瞄準的最重要的國際市場。
據悉，各類在香港投資以內地資產為標的的金融機構達到上百家，而交易金額也都過千億?！斑@些資金在2004年流入香港之后，通過各種渠道投資到內地，一是獲得人民幣升值帶來的收益，二是內地資產價格重估的收益。雖然在這次金融危機之后有所流出，但是很多長線資金仍然囤積在香港，是為了躲避更嚴重的國際金融危機，同時也在等待內地政策救市給香港帶來的機會?！鄙鲜鋈耸勘硎?。
不僅是投資內地權益類資產的資金囤積香港，內地與香港的貿易往來更是相當頻繁。2008年，香港與中國內地貨物進出口額達到3604.9億美元，增長6.5%。其中，香港對內地出口1787.1億美元，增長5.9%，占香港出口總額的48.2%，與上年同期持平；香港自內地進口1817.8億美元，增長7.1%，占香港進口總額的46.2%，提高0.4個百分點。香港與內地的貿易逆差30.7億美元，增長176.9%。中國內地目前是香港最大的貿易伙伴，居香港出口目的地和進口來源地的第一位。
另外，通過貿易項下，流入內地進行投資的資金在2004年之后就已十分泛濫，外管局方面一直認為，這些通過香港流入內地的熱錢是重點檢察的對象。不過，由于外管方面多為事后檢查，這些資金一直無法被嚴格監控，“很難統計，資本項下和貿易項下，有多少資金往來兩地市場，但是規模很大，幾千億肯定是有的?！比萦漓鞅硎?。
而如果這么龐大的資金涌入香港的債券市場，必然要求中央政府在香港多發行人民幣，增加流通量，也會必然帶來人民幣與港幣資本項下的兌換問題。
對此，被列為人民幣區域化試點的交通銀行副行長錢文揮曾表示，人民幣區域化應穩步實行，特別是涉及到匯率體制的問題，更應當謹慎。
對于人民幣區域化的路徑選擇和方式，曹紅輝提出，“在亞洲地區，首先應該允許境外居民用人民幣計價，然后才是大宗貿易之間用人民幣結算，這涉及到人民幣在貿易項下的可自由兌換；最后才是推進在資本項下的自由兌換，這一點應該穩步推進?！?P>
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