銀行備戰交易所市場兩市聯動難題依存

劉兆瓊

　　自政策層去年年底放行銀行資金進入交易所市場，各家商業銀行終于在最近有了實質性的準備。

“我們正在進行這方面的準備，上市銀行可以進入交易所市場，我們也有參與試點的要求?！?月21日，興業銀行資金運營中心總經理陳世涌在“財富與資產管理論壇”上對記者表示。

進入交易所市場，在交易所買賣高收益率證券，成為目前商業銀行在資金泛濫的情況下，提高資金運營效率的最重要的舉措。

不過，目前，銀行間市場的交易量幾乎相當于交易所市場的幾倍，一旦兩市聯動，會導致銀行間資金大量外泄；另外，如果銀行資金進入交易所，購買轉債等品種，相當于銀行資金流入股市，監管協調就成為重要一環。

備戰交易所

自國辦頒布《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》之后，各家商業銀行都曾試探性研究政策意圖，但隨著銀行間債券市場的全面回調，商業銀行開始積極備戰交易所市場。

“交易所市場的品種多，而且公司債收益比銀行間的信用債要高，商業銀行也必須要提高債券的收益水平，所以會有比較高的積極性?！惫ば匈Y金運營中心內部人士表示，“但是開始不會有很大的量，主要還是做資產配置和組合?！?P>在市場運營趨勢不明確的情況下，關于2009年度資金營運，興業銀行資金營運中心會考慮適度收縮債券投資組合的配置和久期。

“我們有參與試點的需求，不過參與銀行間市場和交易所市場的資金量不會分開考慮，我們會根據既定策略的需求，來配置進入交易所市場的資金?！迸d業銀行資金營運中心總經理陳世涌表示。

目前公司債和轉債是交易所獨有的品種；央票、短期融資券是銀行間獨有，而其他品種幾乎都在兩個市場同時掛牌交易，并且可以轉托管；而交易所的固定收益平臺屬于OTC性質的市場，和銀行間市場的交易規則相似，因此在這個角度上來看，兩個市場聯動已經具備了一定基礎。

而由于降息預期進一步減弱，加之股市的向好，導致債券市場大幅下跌。各路資金，特別是有債券配置的公募基金大量離開債市，轉戰股市，造成了債市的進一步下跌。銀行資金由于規模龐大，而且出于配置需要，相對來講則保持一貫的穩定操作。但對于商業銀行來說，在資金流動性充裕，信貸又有風險的情況下，進入交易所市場買賣信用債券，也是提高銀行資金的運用效率手段之一。

“銀行資金進入交易所，一些商業銀行還可以進行跨市套利，當然這個過程，也會使兩市一些品種的收益率接近?！鄙鲜泄ど蹄y行人士表示，“不過我們資金大，交易所市場的容量又小，很難進行兩市之間的快速騰挪，一些小的商業銀行機會很多?！?P>銀行進入交易所市場必然造成資金大量的流入，“到時候所有的交易規則都得發生變化，銀行資金太大了。銀行如果可以買轉債的話，那也相當于銀行資金進入股市了?！币患一鸸緜突鸾浝肀硎?，“這個在監管上需要協調?！?P>監管難題

截至2008年11月底，交易所債券市場的債券托管量為3200億元，而銀行間市場的托管量則高達13.72萬億元。銀行間市場的托管量相當于交易所的5倍。一方面，企業債發行增加，交易所市場雖然有較強的定價能力和良好的流動性，但資金卻供應不足；另一方面，銀行間市場雖然資金多，但對企業債券的吸引力不大，造成了資源配置的不合理狀況。

做大債券市場是目前股市低迷狀況下，救經濟的一項重要措施。無論是中票還是地方債，都迅速放行，而債券市場的壯大必然涉及到發債主體是選擇在銀行間還是在交易所的問題。

一個比較尷尬的案例是，中石油、中石化的1000多億公司債的問題。按照目前的規定，應該在交易所市場發行公司債，但是交易所的成交量很小，參與主體并沒有能力來承銷如此巨量的債券規模，而銀行間成交量大，對于公司本身來說，發行成本較低，所以銀行自然應當成為承銷這些債券的主體。

“其實中石油、中石化發債的問題，最終還得由高層來調解，發改委、央行、證監會各有利益，也各有管轄，所以到現在都很成問題?！币患胰碳侠碡斬撠熑吮硎?。

事實上，證監會一直在力推做大交易所債市，自2008年底，券商理財、基金只要是申報發債券類的基金或集合理財計劃，都迅速獲批。截止到2008年10月，新成立的債券型基金共18只，基金募集總額達672.35億元，由證監會監管的進入交易所市場的資金高達上千億?！白C監會的想法就是通過把交易所市場做大，來吸引其他類型債券到交易所發行?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

而銀監會則并不希望過多的銀行資金進入交易所，“一方面在監管上會有問題，就比如銀行買轉債的問題；另一方面也會削弱銀監會的權力?！惫ど蹄y行人士表示，“像中石油、中石化這樣的公司發債，一方面需要發改委批，同時也需要在兩個市場進行協調。最終選擇在哪個市場發，應該是發債主體自己的選擇?！?P>“估計在監管方面，應該還是根據參與主體的歸屬，比如我們興業銀行如果參與，應該也會把報告呈報給銀監會?！标愂烙糠Q。

銀行備戰交易所市場 兩市聯動難題依存

銀行備戰交易所市場兩市聯動難題依存