生物醫藥：未來可能的冠軍

張衛華王玉

　　生物醫藥行業不僅是經濟衰退中投資者的避風港，更是長時間周期中的長跑冠軍。金融危機以來，美國市場的醫藥保健股指數走勢僅次于必需消費品，遠遠好于周期性行業表現。過去一年中，A股市場醫藥指數跑贏大盤超過20個百分點，市場表現第一，成為最具防御性行業。

中金公司等機構認為，醫藥板塊具備防御和成長雙重價值，對行業發展持樂觀態度，09年一線重點醫藥公司估值水平普遍在25倍PE（市盈率）以上，高于A股平均19倍PE水平。

分析師稱，在醫改大背景下，生物醫藥行業長期被看好，每個領域都會產生機會。

10年10倍的可能

今年以來醫藥指數表現遜于大盤，與去年全年表現比較差別較大。中金公司認為，原因主要是A股市場出現反彈，資金對周期性行業關注較多。

不過，機構仍然看好醫藥行業發展。隨著08年報的陸續公布，醫藥行業仍將會跑贏大盤。申銀萬國認為，3-4月份醫藥板塊有望階段性跑贏市場，可能出現兩種情景：第一市場不跌，醫藥補漲；第二市場下跌，醫藥不跌或少跌。

在經濟前景不明朗的情況下，從防御和成長的雙重角度考量，醫藥股仍然是相對不錯的選擇。中金公司報告認為，拉長時間周期，醫藥股更具吸引力，“他們屬于長跑冠軍”。

生物醫藥的良好前景源于三個方面：行業發展持續穩定，盈利能力以及估值回歸等。

從估值看，醫藥股相對估值處于歷史低位，處于合理區間，年度投資依然安全。申銀萬國報告稱，目前，醫藥板塊相對全市場僅溢價15%，遠低于近十年來平均水平，其預測09年重點醫藥公司PE為25倍。

中金在其年度醫藥行業投資策略報告中預計，09年優質公司的動態PE普遍在25倍到30倍之間，部分二線企業在20倍左右。

政策刺激正在推高醫藥板塊估值水平。前期政府公布醫改相關方案，以及在今明兩年政府投入8500億元為醫藥產業穩步發展奠定了基礎。

東海證券分析師張飛稱，醫藥行業首要的影響因素還是政策，“政策的影響非常大，并且也是漸進和長期的?！?P>就短期來看，分析師認為，由于新醫改剛剛啟動，近期政策會比較密集，因此在二級市場“兩會”前后政策影響會比較大。

民生證券分析師練樂堯稱，“生物醫藥估值相對較高，不過生物醫藥個股由于成長性較好，估值的彈性較大，加上生物技術概念在市場上易受到資金的熱捧，長期看仍有較大的市場空間?！?P>最近《福布斯》中文版發布了中國潛力企業200榜，有32家企業上榜，其中22家是新入榜企業，表現突出的是生物制藥和醫療器械。天相投資認為，生物制藥增速和發展潛力遠遠大于其他醫藥子行業，出現10年10倍增長的企業可能性較大。

機構認為，醫藥股表現出了良好的防御性，該行業長期增長前景看好，短期來看在醫改政策的刺激下，更是表現出高成長性。

一線股

分析師認為，從長期來看，還是一線股表現最好。張飛稱，從04年起，以當時為1000點來計算，目前一線股大概到了4000多點，而題材股仍然是1000多點。

中金公司建議投資者進行組合投資，穩健型組合推薦恒瑞醫藥、國藥股份、云南白藥和海正藥業，這些公司體系成熟，具備行業代表性；進取型組合包括康緣藥業、雙鷺藥業、華海藥業和天士力，這些公司多為戰略清晰、管理靈活的民營企業，具備成長潛力；另外，華東醫藥、科華生物、恩華藥業、魚躍醫療、通化東寶、華蘭生物和上海萊士等具備行業特別背景，有望成為細分領域的領導者。

中金認為，高端?？扑幬?、疫苗等產業受益更具長期性和持續性。

申銀萬國認為應該回到基本面，建議投資者穩健增持近期滯漲的一線股票，等待3-4月年報、季報公布的市場機會，包括云南白藥、恒瑞醫藥、華蘭生物、國藥股份、東阿阿膠和科華生物，市場會給予部分公司更高的估值溢價。

其次，基本面向好估值可能提升的公司，包括逐步向一線股靠近的江中藥業和海正藥業，核心醫藥業務盈利占比大幅提升的復興藥業和康美藥業。

另外，機構也在關注包括上藥系、國控體系和天壇生物的國企重組整合。

張飛認為，一線股雖然估值目前已經比較高，但這些公司發展也很快，其業績可以支撐，比如剛剛公布年報的恒瑞醫藥（其股價表現見圖）。

從細分領域看，中金公司認為，短期基本藥物、商業流通、醫療器械等領域受到相關政策推動明顯。

中投證券分析師周銳稱，近期建議投資者關注創新類藥物和基本藥物目錄。他預計基本藥物目錄文件會在“兩會”前后出臺，“擁有獨家品種的白云山、天士力等公司受益會比較大?！?P>