股市二月狂飆 短線特征明顯
短短十個交易日，上證綜指大漲15%，深圳成指猛增20%。從春節后開市到2月12日，滬深兩市交易金額達到17320億元。這個水平已經超過2008年7月以來的任何一個月。
是什么讓股市如此 “牛氣”？相關統計顯示，交投的活躍并非只由存量資金造成，洶涌而來的各路增量資金整體上超過1700億元。
基金在悄然增倉，隱約可見的還有信貸資金流入的跡象。1月份金融機構新增貸款創下了1.62萬億的天量。一些分析人士相信，部分資金流向了股市。
上海證券交易所市場監察部人士稱，“不排除有部分新增資金帶有‘過江龍’性質”，這些短線投機的資金也將給股市帶來不確定性。
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1700億資金狂流
2月3日，牛年開市后的第二天，滬深股市一路上揚，滬市當天的成交額達到980億元，比前一天放大56%。從這一天起，A股市場走出了一輪持續的放量上漲行情，其中多日盤中表現個股普漲，近乎“井噴”。
統計顯示，截至2月13日，已有15只股票一個半月內價格翻番，超過八成的個股股價悄然超越去年“9.19行情”時的最高價。
上一輪牛市的影子恍然再現。各類行業的上市公司都受到資金不同程度的追捧。先是農業、航天，隨后是金融、電信，接著地產、石化……
根據渤海證券和WIND資訊的統計結果，2月2日至今的兩個交易周，滬深A股累計資金凈流入高達1700億元，平均每個交易日凈流入170億元。
“這樣的新增資金規模就能夠解釋股市在牛年開市后的兇猛行情了?！鄙赉y萬國研究所市場部總監桂浩明認為，目前股市資金推動的特點還是十分明顯，但不同類型資金進入股市的節奏也顯然不一樣。
實際上，今年1月份及更早一些時候，股市凈流入資金并不突出。
申銀萬國的月度股市資金報告顯示，2008年下半年，新增資金僅僅是在11月呈現正流入，規模也只有20億元；2008年12月和今年1月，股市存量資金還呈現為凈流出，規模分別為150億元和120億元。
東北證券研究所所長袁緒亞說：“資金外流的現象跟元旦和春節這兩個節日有一定關系，但整體上也說明股市在春節前尚未開始復蘇?！?P>不過，雖然整體上呈現凈流出，但去年11月中旬開始，小規模的資金已經陸續進入股市。
渤海證券和WIND資訊的研究結果表明，去年11月中下旬、12月中旬和1月上中旬，股市都出現過階段性的資金流入，1月上中旬表現更為突出。但資金規模有限，每個階段都僅有500億元左右的資金流入，而且因為整體上被外流資金沖抵而顯得更不明顯。
但是，“新增資金達到一定規模之后，就可以形成對市場的影響，而由于1月以來是負面消息的真空期，股市人氣很容易就被這些新增資金帶動起來?！闭趶B門為新基金發行做準備的基金經理潘江認為，股市第一批新增資金的進入在對市場產生影響后，一定會引發更多的資金流入，而在目前這個階段，可以形成資金與市場人氣的循環作用。
于是，在多種因素的作用下，1700億規模的新增資金狂流出現在2月的股市里。
誰先攪動了股市
最先進入股市的新增資金來自哪里？
“判斷資金構成一直是件很難的事情”，海通證券研究所的一位策略分析師從來不認為解構股市資金的組成能找到準確答案，但他也不否認市場往往由一小股力量就能引發巨大的效應。
雖然解釋清楚資金的具體來源不容易，但或許國金證券首席經濟學家金巖石的一篇博文能給出找到答案的方向。
“去年年底和今年年初資金市場上最大的變量是票據融資，寬松的貨幣政策使銀行的信貸額度顯著增加，如果企業對實體經濟的投資趨于謹慎，其閑置資金和超額授信在尋找短期增值機會，例如股市?！?P>金巖石認為，有理由相信存在銀行——企業——股市的這種隱形資金流動機制，因而不能排除此輪行情的資金推動力量有銀行資金的成分。
事實上，不少機構人士持有與金巖石相同的觀點，而央行的最新統計數據似乎也顯露出一些端倪。
今年1月份，金融機構新增貸款達到1.62萬億元，但其中資金投向約束力較弱的票據融資卻達到6239億元，占新增貸款的41.6%，而2008年12月占比只有27.8%。
在新增貸款出現天量的同時，能夠體現市場流動性的M1增速卻跌至有貨幣統計以來的歷史低位。華安基金的一位基金經理說，這一方面反映出企業對于實體經濟的態度依然謹慎，也從側面說明新增貸款可能流向了虛擬經濟。
而從時間上來說，“股市新增資金在1月上中旬的增加提速也正好與1月份的金融運行數據吻合，或許2月份的數據更能說明問題?！辈澈ＷC券的人士認為。
一家國有商業銀行信貸部人士說：“實體經濟疲軟，但是政策性擴張貸款又很多，特別是一些票據融資，原則上需要有真實貿易背景，也可能會有不少企業貼現出來的資金進入股市?！?P>知情人士則稱，票據融資進入股市的難度并不大，尤其在寬松的貨幣政策下。
“企業或者個人為博取股市上漲中可能的收益，會給商業銀行一定的貼現利率，將手中的商業票據套取為現金，從而進入股市?！鄙鲜鋈耸空f，“而商業銀行往往因為貪圖較高的貼現利率，在資金流向審核上睜一只眼、閉一只眼?！?P>不過，在1月份，通過票據融資進入股市的資金規模不會很多，因為渤海證券的數據顯示，該月總體流入資金的規模在500-1000億元之間，加上時間因素，票據融資進入股市的規模僅有數百億元，相對6萬億流通市值的股市而言只能說是“濺起水花”。
資金構成
進入2月份，整個股市的新增資金總體規模達到了1700億元，資金構成也更加豐富。
其中票據融資似乎依然存在?！澳壳?，來找我們委托理財的企業多了起來，每天都有很多電話問訊?！币患一鸸緦衾碡敾鸾浝肀硎?，“估計很多企業可能是信貸資金并未用于實體經濟，流向了股市?！?P>不過整體來看，在可能的信貸資金、公募基金和私募基金的增倉、QFII、券商集合理財以及散戶的加入等匯集的資金洪流中，公募基金的增倉在2月份成為主導力量。
根據本報了解，今年以來推動行情上漲的資金中，基金的增倉和從債券市場轉移而來的資金無疑是不可或缺的一部分，但他們的加入主要是在2月之后。
2月份股指大漲之前，一些公募基金和私募基金悄然增倉。根據了解，匯添富基金在12月底和1月初的股票倉位就從六成增加至八成。
不過，由于當時行情的限制及市場人氣不足，公募、私募基金的增倉規模有限。聚源數據對基金公司2008年第四季報統計顯示，截至去年12月31日，納入統計的59家基金公司共計管理著規模為19693.61億元的資金，但基金公司股票投資占總資產的算術平均比為51.43％。
2009年1月，基金在債券市場上的持倉又有所增加，比例達到42%，這就更擠壓了基金公司買入股票資產的空間。根據初步統計，1月份公募基金能夠用來購買股票的資金不足1000億元，其中為了應付贖回等壓力，增倉股票的規模不會很大。
然而，據大智慧數據中心的初步統計，近一個多月來基金對于債券資產的減持規?？傮w上可能超過1000億元。2月4日上證國債指數出現2005年以來單日最大跌幅，盤中60日均線也告破?！按罅抠Y金開始從債券市場流出，特別是基金公司的貨幣市場基金，估計有2000多億?！币患胰涛欣碡攦炔咳耸勘硎?。
同時，2009年已有6只新基金結束募集，總規模達到了128.59億元。在已經結束募集的6只基金中，有3只股票型基金，債券、保本和貨幣型基金各1只。
債券資產的減持和新基金的密集發行，給基金公司在股票上的增加提供了條件。據悉，華夏、博時、南方、易方達、大成與上投摩根等一線基金公司牛年開市后的第一周一致選擇了加倉，且主動加倉幅度都在10%以上。
統計顯示，2月6日，123只股票型基金的平均倉位為85.04%，107只混合型基金的平均倉位為69.95%，主動加倉幅度分別為14.45%和8.61%。剔除指數上漲因素，230只基金中，第一周主動加倉幅度在5%以上的基金有170只，交銀施羅德成長（519692）等5只股票型基金上周倉位均滿倉，倉位最高的5只混合型基金該周倉位也達到95%以上。
因此，大智慧數據中心進一步估算認為，在2月份新增的1700億資金中，基金的加倉可能就占據了一半，其他渠道而來的新增資金所占的比例相對較少。
隱憂
對于這兩周以來新增資金的出現，不少人士感到擔憂。
“如果把近期股市的反彈主力歸因于票據融資，那么行情的前景不容樂觀?！苯饚r石認為，票據融資是短期資金，而且高度敏感，反彈勢頭一旦趨弱，股市掉頭向下時會相繼觸動止損線，引發拋售。
同時，企業的資金本身是投資實業的，是待機而動的閑置資金。如果遲遲投不出去，說明實體經濟的狀況還在惡化，還不具備有吸引力的投資機會，所以 “有理由判斷本輪反彈將在‘兩會’前結束”。
而桂浩明則認為，市場的趨勢正改變著機構的預期，“短線還是能夠達到2500點的位置，去年年底許多機構的觀點是認為反彈只能達到2300點，而現在都有所調整，不過趨勢的變化很難預計，或許反彈還有更大的空間?！?P>然而，桂浩明也表示目前機構的心態還比較急躁，“盤面上看機構有些急于搶籌碼的意思，這種短線的特征還是比較明顯?！?P>
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