現金充沛者的投資新機會

劉維明

　　如果目前手中握有2000萬元現金，應該是在08年避免了市場大跌風險的成熟投資者，而且風險偏好稍低。由于資金規模較大，也就使充分分散風險成為可能，并可以進入一些普通投資者沒有機會涉足的領域。

在09年的投資活動應將風險控制放在第一位，資產配置以追求穩健收益為主并適當延長久期，在此基礎上再去試探性地捕捉超額收益機會。

依資產類別風險由低到高的順序，在年初可采用較保守的4：4：2的比例分配資金，如果期間情況發生樂觀的改變，可調整為中性的3：4：3。

現金和無風險資產類（40%）

此類資金配置的比例高于流行觀點，主要是基于規避不確定性風險的考慮，以及機會真的來臨時有足夠的儲備可以利用。

09年物價上漲的速度將會大大減緩，全年CPI漲幅預計在1.5%左右。貨幣政策趨于寬松,預計利率由目前水平仍有54—81個基點的調降空間。利率上行預計在2010年中期以后才可能出現。因此，適當持有定期存款和久期較長的無風險資產，在穩定資產結構的同時，一方面可以規避利率下降可能造成的損失，另一方面可輕易獲得超過CPI的收益。其中20%可分配在定期存款和國債品種上，期限視具體情況分配在1—3年為宜，由于目前利率水平較低，久期應適當但也不建議過長。

現金中應有一部分保持良好的流動性，作為應不時之需和追加投資之用。尤其是因09年市場的不確定性也體現在或有機會上，現金的流動性就顯得非常重要。這部分資金可分配在7天通知存款、3個月定存、貨幣市場基金上。

定期存款：10%-200萬元，國債10%-200萬元，短期定存10%-200萬元，活期存款2%-40萬，貨幣市場基金8%-160萬元，合計800萬元。

固定收益類和中低風險類

資產（40%）

由于股票市場低迷和國家大力鼓勵發展債券市場等原因，企業融資渠道轉向債券方面，加上一些資產證券化品種的持續推出，使固定收益類資產可選擇的空間擴大；另外，信托類融資也有望成為今年

的一個新的亮點。

由于利率走低和經濟形勢的嚴峻，信用利差以及流動性、結構性議價是此類投資的追求的收益來源。

銀行傳統信貸資產雖收益較高，但目前為較稀缺的資源，且期限較短，利率隨市場變化，不利于單獨作為穩定的資產配置，需要與其他資產構成組合?？赏顿Y的資產包括：公司債、企業債、金融債、短期融資券、中期票據、可轉換債券、分離交易可轉債、可交換債券、資產支持證券等，這些資產的投資期限目前定為1.5年較為適宜，比例為全部資金的15%（300萬），需要通過專業機構來實現投資，預期收益率大約較目前定期存款高100-200BPS。

由于并購貸款的開閘，近期與之相關的理財產品有望推出；同時，一些信托貸款（尤其是基建類信托貸款）需求較大，相關的產品也不少。這一類產品往往附帶股權等權益，其潛在收益較傳統貸款高，甚至可達兩位數。由于這類融資涉及到企業、項目、后續運營績效等方方面面，其風險也是顯而易見的。不過，在這類項目啟動之初，資質優良的項目可選擇空間較大，同時因為涉及到銀行信譽問題，風險相對可控?？膳渲?5%（300萬元）在此類資產上，預期年化收益在8%-15%。

其他低風險投資方面，與衍生品相關的結構性產品由于市場波動率高企和利率低下的原因，很難獲得理想收益，可暫時放棄；而一些以股票投資為主的保本基金和含次級受益權先行承擔風險的主動管理類結構化信托可以選擇，配置資金10%（200萬），期限在3年以上，預期年化收益5%-15%，波動率相對較大。

高風險類資產

由于09年全球經濟仍然處于下滑和調整當中，恢復的時間有較大的不確定性，同時，去杠桿化操作導致資金在一段時間里難以聚集起來，觀望氣氛會很濃重，股票市場的系統性機會不大。但由于國內股市處于相對低點，雖還有下行風險但總體空間已經有限，因此可以嘗試這方面的投資。

首選資質良好的私募基金來投資，因其不受持倉下限限制、以追求絕對收益為目標，策略可非常靈活，強調選時，較公募基金的相對收益策略具有不可比擬的優勢。期初配置資金為10%（200萬），可選擇2-3只基金分散風險。

由于股票市場的大幅下跌和經濟形勢的嚴峻，私募股權投資的資金需求方條件開始降低，這使得PE投資的成本大大下降，風險降低而潛在回報增加。而一些投行也在積極地尋找優質項目進入，PE投資在09年存在機會。但經濟的不確定性也使PE投資擁有高預期收益的同時伴隨高風險?？蓪ふ覍嵙π酆?、經驗豐富的投行合作，在此項目下配置5%（100萬）的資金，期限一般為5-8年，預期年化收益25%-30%。

剩余的5%（100萬）資金可隨時觀察機會，在較低的位置逐步進入開放式基金、指數基金或個股投資，長期持有。

由于房地產市場調整剛剛開始、商品市場可能進入長期熊市、藝術品/收藏品市場泡沫逐漸形成，上述市場（包括黃金）均不建議介入。

如果經濟形勢穩定好轉，資本、資產市場見底回升時，可隨時將現金或低風險投資的一部分轉移至風險投資領域。

（作者為資深理財專家）