準備金利息支付：被誤讀的重大議題

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作者：RayStone

發布日期：2008-05-26

RayStone

　　5月13日，美聯儲主席伯南克在寫給美國眾議院議長南希-佩洛西的信中請求，提前允許美聯儲支付存款準備金利息給銀行，并且使本來要到2011年的該法案立即生效。

但這一問題并沒有被政客、金融市場、美聯儲部分內部人士所理解，所以我們嘗試著重點探討一些對于這個話題的誤讀。

誤讀之一：政客

雖然國會方面顯示出對于伯南克懇請提前支付準備金利息的支持,但是其政治考量最終還是納稅人的成本問題。

其實“納稅人的成本”問題根本微不足道。目前銀行在美聯儲的存款準備金余額大約為85億美元，也就是說假如美聯儲支付1%的利息給銀行，減少返還給財政部金額為8500萬美元。然而最近幾年，美聯儲返還給財政部的金額每年都達到340億美元。

讓我們舉個極端的例子，如果存款準備金需求從85億美元再增加1000億美元。在這種情況下，美聯儲支付給銀行的利息（以1%計算）將會從8.5千萬美元上升到10.85億美元，相對于每年美聯儲返還給財政部的金額，仍然不會是很大負擔。

而且，每一美元的存款準備金需求增加也會對應于美聯儲資產項目增加一美元。只要資產的回報率，比如國債，能夠與美聯儲支付給銀行的利息持平或者更高，對于納稅人來說就不會有成本損失。實際上這也是很有可能的。所以政客們討論的成本問題根本沒有必要。

誤讀之二：金融市場

金融市場參與者也沒有很好的理解美聯儲支付存款準備金利息的真正含義。

經濟學家長期討論的是，銀行需要在美聯儲保持一定的準備金而沒有利息支付，是美聯儲對銀行征收的一種特別稅。理論上來說，這種稅不利于銀行和其他非銀行機構（像一些融資公司）之間的競爭。

現在有人會認為自從信貸危機發生以來，銀行面臨巨大的損失，準備金的利息支付將會受到歡迎。但實際的資金數額卻是杯水車薪。舉例來說，如果按照去年銀行存款準備金的余額計算，美聯儲支付1%的利息給銀行也僅僅只有8500萬美元，相對于銀行體系現在以數千億美元計的損失來說實在是太少了。

雖然我們并不想抹殺利息收入對于銀行提升效率的作用，但美聯儲現在想提前支付存款準備金利息的真正的原因，是它可以使美聯儲有更多貨幣政策的選擇。

誤讀之三：美聯儲

甚至美聯儲內部都存在一些對于提前支付存款準備金利息誤解。這個舉措將會極大提升美聯儲對于聯邦基準利率的控制能力，支付存款準備金的利率將會成為聯邦公開市場委員會的主要政策工具。

這代表著美聯儲的運作程序，自1979年以來的準備金目標將面臨重大轉變。

如果國會通過伯南克的申請，最初的策略可能是非常低的支付利率，比如0.5%。雖然對于銀行的準備金需求和美聯儲的資產負債表的影響不大，但是這將會代表一項有意義的革新舉措的誕生。

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