經濟觀察網 保羅·謝阿德/文 總體上，我們對于中國經濟的基本判斷還是比較樂觀的，不認為在近期會存在大幅減速的可能性。我們預測2011年中國經濟的增長速度為9.8%，通脹水平可以控制在4.9%；2012年這兩個數字分別為9.5%和5.2%。但是中國經濟現在已經有過熱的壓力，也存在一些風險。

中國經濟現在面臨兩大風險：第一當然是通貨膨脹。中國的貨幣當局不想冒著貨幣政策過緊使得經濟驟然減速的風險，但同時又擔心通脹水平失控。

二是中國經濟結構的問題。我們稱之為“GDP算法”——即投資占整個GDP的比重過高?，F在投資的增長速度依然快于GDP的增長速度，這意味著投資占GDP的比重還在提高，消費占比還在縮小，這種結構使得中國經濟在面臨投資減速時風險較大。這種情況不會現在就發生，但這種結構失衡持續的時間越長，潛在的問題也越嚴重。

兩者的聯系是如果通脹失控，政策制定者必須想盡一切方法壓低其水平，就可能成為投資減速的一個觸發器。

更重要的是，缺乏靈活匯率體系的貨幣政策框架使得中國在面臨通脹，特別是輸入型通脹時顯得更加脆弱。在中國人們常常關注利率政策，但是貨幣機制的關鍵是匯率。人民幣不斷升值的背景下，中國仍然保持著高達3萬億美元的外匯儲備，這說明，匯率仍然是中國主要的貨幣政策變量。

未來中國經濟的增長前景取決于兩個問題。一是投資的高速增長還能夠維持多久，而不引起通脹，第二貨幣當局的宏觀管理水平如何。

如果你對中國政府控制經濟的政策非常有信心，認為可以通過增加投資來保持增速，但如果每年的投資增長都高于經濟增長，總有一天，投資會陷入飽和，比例必須下降，這時候決策會面臨風險，除非政府能夠100%地掌握投資的分配，而這很難得到保證。

現在的挑戰是中國政策框架的演變速度趕不上中國經濟的增長速度。中國現在已是世界上第二大經濟體，并且長期享有9%以上的增長速度，很難通過現有的政策框架來對經濟體進行高效的精確調節，政策層面上有風險。

而且，現在政府說正在進行市場機制改革、金融改革，很多企業家也在倡導這些改革。在邏輯層面上，不可能說，別擔心投資占比，因為政府總是可以解決這些問題，不會讓投資飽和；而同時又強調，中國經濟正在朝向一個更加基于市場的經濟模式方向移動。

如果這種風險不能夠解決，中國經濟就會面臨著一種可能，也許不會是滯脹，但可能會出現2－3年，由投資導致的經濟衰退，通貨膨脹率才能夠下來。

政府應該做的是建立一個豐富的政策框架，允許財政與貨幣當局通過一些市場的機制，而非依靠信貸控制將經濟保持在一個健康的發展軌道上。 中國政府應該更多地利用利率或者價格機制等通用的工具，讓私營部門來決定投資的數量。

（作者為野村證券全球首席經濟學家 文章由記者張斐斐根據采訪整理）