經濟復蘇為何會加快

經濟觀察網 潘向東/文 從《經濟觀察報》季報調查問卷的結果來看，經濟學家們對經濟的復蘇已經達成了共識，目前仍存在分歧的是這種復蘇是否穩定，未來是否有反復的風險？在剔除政策風險的前提下，從經濟復蘇的路徑來看，隨著政府投資對經濟拉動作用的逐步顯現，未來經濟復蘇的進程將進一步加快。

經濟在步入衰退的時候，經濟的惡化會呈現出“逆向反饋循環”，即：一國經濟體在經濟發展過程中受到經濟體內生發展的制約（例如此次美國受到消費泡沫化的影響）或受到外力的影響（如此次受國際金融危機的影響）時，經濟會步入衰退，當銀行發現經濟步入衰退時或者銀行本身受經濟衰退影響而面臨壞賬危機時，銀行就會惜貸，其結果就會進一步引發消費信貸的萎縮和實體經濟現金流的緊缺。

與此同時，老百姓一旦發現經濟狀況惡化，避險的情緒就會升溫，消費就會萎縮，企業家們的投資的動能也會減弱，這會導致全社會總需求進一步萎縮，企業經營狀況進一步惡化和失業率增加，銀行會進一步惜貸，從而形成惡性的“逆向反饋循環?！?/P>

要打破這種“逆向反饋循環”，就需要借助政府（即加大政府支出或要求銀行放貸）或他國的外力（如外需增加）來逆轉均衡，否則就需要等到衰退過頭，才會回歸均衡。

因此，08年全球經濟面臨金融危機的沖擊時，各國政府都采用了積極的貨幣政策和財政政策來試圖打破“逆向反饋循環”，以避免經濟的進一步惡化。

當經濟體的“逆向反饋循環”被打破是由于借助政府（即加大政府支出或要求銀行放貸）的力量時，民間投資的復蘇就會表現出“滯后的順周期”性。主要表現為民間投資、居民消費和銀行自主放貸都有“順周期”性。

一開始，在國家加大政府支出的初級階段，企業利潤增速下降并沒有表現出企穩，此時，除了國家投資項目相關的貸款快速被投放，涉及到民間投資的貸款仍十分謹慎，同時由于企業經營環境的惡化，企業投資的動能大大減弱。之后，隨著政府投資對經濟增長的拉動作用逐步顯現，一些行業的盈利狀況逐步改善，其投資機會逐步被呈現出來，企業家的投資動能會逐步增強。之后才會走向全面的復蘇。

目前的情況是：6月份M1的快速攀升已經說明企業投資的動能在加強，民間投資已經開始啟動，這是因為，M1是由M0與企業活期存款構成，在M0沒有顯著變化的情況下，M1上升的原因就是企業活期存款的攀升，而導致企業活期存款攀升只有企業的盈利能力增強和企業投資的動能增強。

與民間投資一樣，居民消費在經濟體的“逆向反饋循環”被打破是由于借助政府時，也會呈現出“滯后的順周期”性。08年下半年經濟出現衰退，大家對消費將變得謹慎，股市和房地產市場萎靡，居民存款出現定期化趨勢。09年以來，隨著政府投資的拉動，經濟出現復蘇，居民的可支配收入水平和消費預期均發生改變,居民的消費能力增強，這些都將有助于消費水平的提高。

銀行的自主信貸同樣表現出“滯后的順周期”性。經濟步入衰退時，企業的資產負債狀況開始變壞，銀行信貸傾向于控制風險，開始緊縮信貸，信貸收縮加速實體經濟的衰退；之后，由于政府鼓勵商業銀行信貸投放，信貸收縮的狀況緩解，甚至可能出現信貸規模超出市場預期，但這種信貸投放更多的是一種與政府投資相關的被動放貸。最后，隨著經濟回穩上升和企業盈利狀況逐步改善，商業銀行的自主信貸才會出現逐步回升。

目前來看，民間投資、居民消費和銀行自主放貸都呈現出“滯后的順周期”中間階段，就此可以推出，隨著政府投資對經濟拉動作用的逐步顯現，未來經濟復蘇的進程將會進一步加快。

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