美國金融業真相與中國金融發展真理(1)

——專訪長江商學院金融學教授黃明 

經濟觀察網 記者 程明霞 2004年從美國回到北京的黃明，隨身帶來一只空的巧克力盒子。五年來，這只盒子里已經裝滿了巧克力，“甚至每一格里面都有好幾粒巧克力”。

黃明所說的“巧克力盒子”，其實是指他在美國學到的金融學理論框架，而一粒粒滋味不同的“巧克力”，是指他回國以來任教長江商學院期間收集的中國企業案例。在斯坦福大學打下的西方金融學理論功底，以及長期在美國求學、教學和生活的經歷，加之回國后對中國市場的觀察，在長江商學院與中國企業家的交流，讓黃明游走在中美兩個空間的企業界、金融圈、學院派中，對美國這場百年一遇的金融危機有自己的洞察。

在一片對“美式資本主義”的懷疑聲浪中，黃明看到的是“法律面前人人平等、王子犯法與庶民同罪”在美國社會堅實的根基，他認為這才是美國神話的真相；而在一片慶幸中國因封閉而免于受傷的洋洋自得中，他擔心，中國自我隔離的孤島式生存該如何能發展而強大？

健康才是硬道理！一個健康的資本市場，是中國金融業發展的唯一真理。黃明認為，中國金融市場開放、金融品創新、衍生品發展的前提，必須先確保一個健康、按規矩出牌、法律面前一視同仁的國內市場。

黃明沒有忘記也打了一板子在金融學教授的屁股上，盡管他自己也是一名金融學教授，他認為西方金融學的主流學派無疑要為這場金融浩劫負責。所幸他自己從來都是“少數派”，一直在主流之外，因此他個人不必問心有愧，也沒有任何的信仰危機——那只從美國帶回來的“巧克力盒子”，一直都是黃明堅固而強大的思想武器，而那一粒粒充滿“中國滋味”的巧克力，“不過是做了些加法”，讓這件武器更增分量而已。

美國：榜樣倒下的真相

榜樣的力量是無窮的。榜樣倒下的后果也是無窮的。榜樣的坍塌，讓那些追隨榜樣的人要么遭遇信仰危機，迷失了方向，開始尋找新的榜樣；要么干脆掉頭走向反方向，開始了對曾經榜樣的徹底否定、批判和棄絕。

中國也是美國榜樣的追隨者之一。不管中國官方對美式價值觀和美式資本主義有多少懷疑和抵抗，但美國在金融業上無可匹敵的地位，讓華爾街成為全球金融業的圣地。中國只是其中一個朝拜者而已。它的開放、自由、創新、繁榮，一度也是中國金融業心向往之的理想國?！钡嚼茁值艿牡瓜?。

“論雷曼兄弟的倒下及華爾街的坍塌”，至今是一篇沒有完成的論文。銀行家的貪婪、創新者的無所顧忌、政府的無能……有人說這是一場“完美風暴”，每一個因素都在最恰當的時候發生了作用，最終醞釀了這次摧枯拉朽的龍卷風?！熬秃帽纫粋€小偷越過了六、七扇門，最后偷走了東西，那么你該怪哪一扇門沒守好呢？”——黃明說他的板子打得很均勻，投行、房貸公司、評級公司、監管方、甚至普通的購房者，這個鏈條上每一環都難逃罪責。

“銀行家又不是去年才開始貪婪的，他們每年都貪婪。創新過度，也是個有點奇怪的詞兒，創新怎么會過度呢？”黃明說，這場災難沒有唯一的有罪者。但是，如果相比于監管能力的不足，美國金融業衍生產品的創新確實過度了，“如果你問我最重的那塊板子打在哪兒，那我還是打在政府屁股上?！?/P>

對監管者在這場金融災難中的失職，沒有人留情面。來自國內國際的問責、指責、要求其負責的聲音，海嘯般吞沒了美國政府。而中國曾經最引以為榜樣的，正是美國嚴格的監管制度。

雖然黃明也把最重的板子打在了美國監管方的屁股上，但卻并不是一板子打死。對于美國政府的監管理念和行為方式，黃明有驚人的洞察力。

仔細看：其實，美國政府對金融市場的交易確實很嚴格，但它所有的精力都放在了對場內（證券交易所、期貨交易所）產品的交易上，所以他們的資本市場并沒有出什么事，監管的非常好，沒有內幕消息，沒有關聯交易，沒有操縱股價，沒有老鼠倉。美國場內交易的金融品市場非常健康，投資者在公平的市場環境中，崇尚價值投資理念而交易。而這次出事的，都是場外交易的復雜衍生品，美國政府的監管重心在這場金融危機之前并不在這里，對于對沖基金，比如麥道夫的基金運作，沒有任何的監管。

為什么呢？——黃明說，這種監管理念和思路背后的邏輯很簡單：場內交易的主體都是普通投資者，是老百姓。老百姓的另一個重要身份是選民，他們手握選票，決定監管者的飯碗。同時，作為缺乏專業的金融知識和操作技能的普通投資者而言，相比金融家他們是交易中的弱勢群體，“美國政府拿他們當兒童看，要重點保護他們的利益”。

就是這樣一種保護弱者、保護選民的意識，讓美國政府對涉及大眾投資者的普通金融產品和場內交易監管非常嚴格，而對這次出事的機構之間場外交易的復雜金融品，沒有什么監管?！敖鹑跈C構，包括麥道夫的許多客戶，很有錢的人，美國政府覺得你們都是成人，有錢、有判斷力，你們之間的游戲，輸贏損失都應該你們自己去面對和承擔，政府不需要為此擔心?！倍@次成人之間過度的賭博游戲給整個市場和經濟體釀成的災難，定會給美國政府深刻的教訓，以后金融市場上所有的交易者都要被嚴格監管了。

——這才是強大的美國金融業此番遭劫的癥結。黃明認為，這雖然是慘痛的一課，但并沒有傷及美國金融業堅固的基石。這塊基石才是“美國榜樣”的真相。

這個真相藏在一個故事里，黃明講到：

安然公司倒下的故事人人都知道。都知道那個做假賬的安然原董事長，最后被定了罪、判了刑，他在被送進監獄前，突發心臟病死了。但人們不知道的是，這個董事長是時任美國總統布什的好哥們。從布什一路當州長到最后當總統，安然這個董事長一直都是布什的捐資人，為布什從政捐了很多錢，他們彼此哥們相稱，關系很鐵。而辦理安然案子的不過是個30來歲毫無背景的檢察官。就是這個沒有來頭的年輕檢察官，不依不饒，不畏背后權勢，硬是把這個董事長送上了法庭，定罪判刑。如果不是這個董事長突發心臟病死去，那他的余生就是在監獄中度過了，哪怕他的好哥們，時任美國總統布什也幫不了他。

這不過就是一個“法律面前人人平等”的故事。但是，別說中國了，全世界有幾個國家能真正做到這一點？王子犯法與庶民同罪。黃明認為，這才是金融市場得以良性發展的根本基石。因為金融市場是一個“來快錢”的地方，信息會嚴重不對稱，很容易成為有錢有權有勢的人欺詐沒錢沒權沒勢的人的天堂，因此，這個市場必須一視同仁、對所有投資主體同樣管束的規則，才能確保這是一個公平健康的市場，這個市場才能發展而繁榮。

就這一點來說，美國做到了。無論出現什么樣的罪惡，最終會被追究和懲罰，那么這個市場的前景就不必憂慮。黃明認為，這場危機并沒有摧毀美國金融市場的這塊堅固基石，因此它仍然是中國的榜樣。

• · 中國貿易投資團將赴荷蘭 荷蘭駐華大使表示歡迎 　|　 2009-11-26
• · 離岸中轉站 熱錢瘋狂涌入香江 　|　 2009-11-25
• · 2009年中國鐵路建設千億債券發行完畢 　|　 2009-11-25
• · 慕再布局中國市場 全面啟動ATLAS項目 　|　 2009-11-25
• · “北京禮物” 　|　 2009-11-25