目前正處在“擴容”階段的西安，除傳統區縣外，另有“五區一港兩基地”等8個不同定位的開發區。其下屬的公司往往冠以“文化投資”等各種名號，但實際上，主要運作模式依然是通過土地融資，進而進行大規?；A設施建設——相反，老牌城投西安城市基礎設施建設投資集團有限公司 （以下簡稱西安城投），并不是當地這一輪地方政府投融資規模高速增長的主要載體。

融資新力量

上世紀90年代初，西安建立了高新技術開發區，開發區因其特有的靈活體制和市政府的充分放權，迎來了年均GDP增速30%左右的高速增長。

在高新區的示范效應下，多個開發區陸續建立：2003年，曲江新區建立；2004年，灞生態區建立；然后是國際港務區、灃渭新區。截至目前，西安已經形成了“五區一港兩基地”的城市新區格局。

然而，在建立之初，開發區的主事者們卻往往要面臨窘迫的格局。不少開發區管委會主任，最初僅僅從市財政處帶走了數十萬元的啟動資金，他們面臨的是拆遷、四通一平、招商、辦公場所、宣傳等各項費用。這導致了大規模的融資需求。

開發區管委會手中掌控的資源是大量土地。西安市副市長、曲江新區管委會主任段先念在此后接受媒體采訪時，自我調侃稱，“曲江要開發，政府又沒錢，說我是空手道專家，干脆這塊地就給我，叫我做空手道去”。

通過開發商墊資等方式，曲江修建了大雁塔北廣場、大唐芙蓉園等標志性建筑，周邊土地地價水漲船高。坊間傳聞稱，2003年春節前夕，段先念找到他的地產商朋友們，“30萬一畝地給你，我們好發獎金過年?！睂Ψ綋u搖頭說：“20萬一畝還可以考慮?！?

當年年底，在廣場開放前三天，段先念緊急召集屬下開會，宣布曲江新區的土地每畝在原有基礎上一律加價50萬元。

土地市場的激活盤活了曲江的整個融資鏈條。曲江新區管委會依托其全資控股的曲江文投進行投融資運作。公開資料顯示，曲江文投2002年的總資產為600萬元，去年其試圖重組賽格三星（sz000068)時公開的財務數據披露，截止到2009年10月31日，曲江文投的總資產達170.52億元，膨脹2842倍。

據稱，曲江文投的資產負債比為64%，這意味著，短短7年間，僅曲江文投這一個開發區下屬的地方融資平臺，就已產生了超過百億的債務。而“五區一港兩基地”等8個開發區下屬的平臺，這期間產生了多少債務，已無從估算。

土地是運作核心

土地是這類地方融資平臺的運作核心?！懊x上，土地出讓金需要上繳到市財政，但按照西安的規定，對于‘創業’前幾年的開發區，土地出讓金是全額返還的?！币晃徊辉妇呙漠數啬抽_發區土地局人士說。

表面上看，這些融資平臺并不直接與土地發生關系，比如曲江文投在名義上是一家“文化投資公司”，投資影視、傳媒、會展等若干文化產業，但在其背后，土地出讓金被不斷的注入，使其注冊資本和總資產規模迅速擴張，進而撬動了更多的銀行資金。

這已經成為一項完整的 “經營城市”鏈條：銀行資金進入后，曲江文投得以修建更多的公用設施和投資所謂的文化產業，這令其地價愈加高漲，目前，曲江新區的地價已接近每畝500萬元；土地出讓所得，又被進一步注入平臺公司。

這項鏈條在其財務數字上得到了反映：由于返還的土地出讓金無法計入收入，這類平臺往往擁有極其龐大的資產規模和糟糕的盈利能力——除非直接進行房地產開發。曲江文投公開的財務資料顯示，在2009年前10個月，該公司以其170億元的總資產規模，僅僅實現了3683.60萬元的利潤總額、1021.07萬元的凈利潤。

最初，這些平臺與銀行的合作通過簡單的擔保、抵押進行，據稱，國開行陜西分行是當地進行此類合作最多的銀行，其與曲江文投的首次合作始于2003年的一筆土地儲備項目貸款，規模25億，用于曲江一期基礎設施的起步發展。