宏觀經濟偏熱 政策又錯過最佳調控點？

交通銀行金融研究中心也有相同的觀點，他們最新的一份報告標題是：“通脹預期明顯上升”。

“經濟增長速度繼續加快，政策收縮預期變得空前強烈，” 瑞銀證券首席經濟學家汪濤表示。

“無論今年宏觀調控如何演變，高增長、3%以下CPI通脹的經濟很可能已經失去了，已經偏向‘過熱’?！?董先安說。

央行的兩難

在一個季度以前，經濟學家還在討論，中國貨幣政策是否會比預期提前收緊？

實際上，貨幣政策已在提前收緊。

1月12日，中國人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是自2008年12月以來的第一次調整。

之前央行已經釋放大量的調控信號，比如1月份前幾周央行發行票據的收益率開始提高，并且央行開展了正回購操作交易量激增。

但1月16日，中國人民銀行研究局局長張建華在清華大學表示，12日中國人民銀行調高存款準備金率并非貨幣政策收緊的標志。

同時，中國銀監會主席劉明康本月20日表示，1月份前10天內貸款增速仍較高，但這主要是由于去年貸款增速過快積累所致，并否認了將在1月份剩余時間禁止放貸的傳聞。

這些表態使得市場將中國人民銀行稱呼為“模糊的央行”，分析人士稱央行在試圖保持與中央經濟總基調一致的同時仍屢有出軌行為。

“就如我們去年中央經濟工作會議中并沒有說刺激計劃一樣，目前這種收緊是只做不說?！鼻瓯笳f。

本周一（1月18日）是存款準備金率上調的實施日，回收資金近3000億元，因此本周仍是近期央行回籠流動性數量最大的一周。

 “現在， 央行還有機會利用通脹預期尚未形成共識的時間窗口，小超預期升息以拉長本輪經濟周期?！倍劝舱f，如他所預期，1月份，各大機構依次紛紛上調基本面與價格預期，在這個預期修正與消化的興奮點上，央行的決策出現兩難。

這種兩難表現在：一方面，管理通脹預期本非易事。若央行在這個前期低估基本面與通脹，在機構紛紛進行預期修正的興奮點上謹慎上提利率27-54個基點，可能產生火上澆油的效果；

但是另一方面，若非要強行調控出一個高增長低通脹的經濟，在目前這個興奮點，央行被迫大超預期一次上提利率超過54個基點，甚至更多，這里重要的風險在于地產與資本市場可能做出難以評估的過度反應，而預期管理的效果本身也難以保證。

附：2009年主要宏觀經濟數據

GDP：全年國內生產總值335353億元，按可比價格計算，比上年增長8.7%，增速比上年回落0.9個百分點。

全社會固定資產投資：全年全社會固定資產投資224846億元，比上年增長30.1%，增速比上年加快4.6個百分點。

社會消費品零售總額：全年社會消費品零售總額125343億元，比上年增長15.5%；扣除價格因素，實際增長16.9%，實際增速比上年同期加快2.1個百分點。

CPI：全年居民消費價格比上年下降0.7%；PPI：全年工業品出廠價格下降5.4%，12月份由負轉正，當月上漲1.7%。

進出口總額：全年進出口總額22073億美元，比上年下降13.9%。

城鄉居民收入：城鎮居民人均可支配收入17175元，比上年增長8.8%，扣除價格因素，實際增長9.8%；農村居民人均純收入5153元，比上年增長8.2%，扣除價格因素，實際增長8.5%。

貨幣供應量：12月末，廣義貨幣（M2）余額60.6萬億元，比上年末增長27.7%，增幅同比加快9.9個百分點；狹義貨幣（M1）22.0萬億元，增長32.4%，加快23.3個百分點；市場貨幣流通量（M0）38246億元，增長11.8%，回落0.9個百分點。金融機構各項貸款余額40.0萬億元，比年初增加9.6萬億元，同比多增4.7萬億元。

圖表：2007年以來央行上調存款準備金率情況