9月數據繼續向好 但政策未到言退時(1)

依舊樂觀

“數據驅散復蘇的陰云”是最近幾個月中信證券首席經濟學家諸建芳的主打觀點，從去年年底到今年上半年，他認為政策推動下的中國經濟在回暖，從今年下半年開始，他一直堅持中國經濟已經進入 “U”形回升階段。

在很多經濟學家中，諸建芳是樂觀中的樂觀者，不過現在這種樂觀有更多的理由：9月份宏觀經濟數據延續8月走強的趨勢。

首先，以前喜歡打架的幾個PMI都握手言歡。

10月1日，中國物流與采購聯合會（CFLP）公布了9月份中國制造業采購經理指數（PMI）為54.3%，比上月升0.3個百分點?！巴闏FLP公布的PMI數據3、4月份為全年高點，5-7月季節性回落，9月與7、8月相比PMI通常有較大幅度上升?！迸d業證券首席經濟學家董先安回顧過往數據，但今年7月PMI出現了壓倒季節性上升之后，8月、9月都是小幅上升，這反映經濟進入更可持續的穩定擴張。

與此同時，匯豐銀行（HSBC）也公布了PMI為55.0，雖然相比8月份55.1有略微下滑，但已是連續6個月高于50強弱分界線。

幾個PMI握手言歡背后意味工業企業增加總值等數據走強。

第二季度，工業企業增加值數據是階梯式增長，4月、5月、6月依次為7.3%、8.9%和10.7%，在第三季度，7月份此數據僅為10.8%，經濟復蘇動能似乎開始減弱，但8月份此數據再次跳躍到12.3%，對于9月份數據，市場普遍預期在12.5%-13.5%左右。

已經公布的外貿數據超出市場預期，9月份當月出口同比增幅下降了15.2%，降幅比8月23.4%大幅收窄；進口同比下降了3.5%，降幅比8月大幅收窄13.5個百分點?！敖浖竟澬哉{整后，9月份出口、進口環比分別增長了6.3%、8.3%，是今年3月份以來連續7個月環比上升，這也為中國進出口回升的趨勢基本確立?！苯煌ㄣy行金融研究中心康建偉分析并判斷。

對于即將公布的固定資產投資數據，目前市場普遍預期同比增幅在35%左右，高于8月份33.6%的增幅，市場還預期社會零售銷售總額同比增幅在15%-16%之間。

經濟學家紛紛提升了對第三季度的中國經濟增長率的預測，認為三季度GDP同比增速為8.5%的有國泰君安、摩根大通等，高于9％的有瑞銀證券、中信證券等，興業證券預測最高，其首席宏觀分析師董先安認為三季度GDP可能達到9.5%。

看好第四季度和明年

經濟學家都喜歡從當前的數據中看到未來。

對于中國未來的出口，內資和外資投行的經濟學家們有較大分歧，國內經濟學家認為看好，但國外卻相對謹慎。

對于9月份外貿數據好于預期的原因，交通銀行金融中心分析師唐建偉認為，首先是世界經濟持續回升，對中國產品加大需求；其次是由于西方感恩節、圣誕節等的消費旺季集中在四季度，三季度歷來都是出口旺季，三是國慶、中秋8天長假，部分外貿企業提前出貨。他還預測，雖然全球貿易保護主義盛行，但從總體上不會改變中國出口回升大趨勢。

光大證券首席經濟學家潘向東也認為未來出口會繼續轉好，他的理由有：一是美國經濟有望三四季度開始回升，會帶動全球經濟的回升，并對中國的出口產生積極的影響；二是盡管全球經濟出現衰退，總需求會出現下滑，但中國出口的產品主要是中低檔消費品，其對經濟增長的相關彈性系數相對較小，受影響的程度相對較??；最后，中國出口退稅率的上調、對外貿易政策的放松和人民幣匯率的變化將使一些出口企業的競爭力得以提升，有利于緩解出口的困境。

但蘇格蘭皇家銀行、瑞銀證券、野村證券等外資投行都對中國未來出口謹慎樂觀?！?月份的出口訂貨量強勁，主要原因是外國零售商由于需求不確定而在今年早些時候延遲下達訂單，而年度余下時間的經濟前景亦依然不明朗?！碧K格蘭銀行報告指出。

對于目前普遍看好的發達國家的經濟“V”形復蘇，野村證券中國股票研究主管孫明春認為是一個偽命題，“我們認為海外經濟體加快復蘇步伐的可能性極小，因此我們預期中國出口增長將會放慢?！?

雖然對外貿不樂觀，但孫明春認為，未來一年來自政府刺激的投資熱潮仍舊不會見頂。野村證券預期，2010年固定資產投資規模會遠遠超過2009年的水平，并且投資熱潮在2010年第二季度之前不會見頂。

由于投資推動，孫明春預測2009年第四季度和2010年第一季度實際GDP增長率將分別達到年同比11%和13%。除了投資，瑞銀證券首席經濟學家汪濤還認為，隨著就業形勢改善、收入增速提高，居民消費的增長將會有所加快，這些也會促進中國經濟增長。

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