準備金率接近上限 收縮貨幣供給功用突顯（1）

網絡版專稿 記者 黃利明 程志云 6月7日，在5月CPI數據公布之前，為加強銀行體系流動性管理，央行宣布大幅上調存款準備金率1個百分點，至17.5%。

CPI預期中雖漲幅下降卻依然高位運行，股市與房市低迷令居民儲蓄繼續回流銀行，持續增長的外匯儲備更令流動性壓力不減，央行由此再施重拳，以有別于以往的0.5個百分點微調的方式，一月內直接上調，以進一步收緊銀行體系流動性。

“這依然屬于收緊的預期范圍之內，不過這已經一步步接近市場普遍預期中18%的上限?！敝行抛C券首席策略分析師程偉慶向記者表示。

大幅調升

央行7日的公告指出，中國人民銀行決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，于2008年6月15日和25日分別按0.5個百分點繳款。央行同時規定，地震重災區法人金融機構暫不上調。

這已經是今年以來央行第5次上調存款準備金率，但卻區別于此前的月度上調0.5個百分點的慣例。

銀河證券首席經濟學家左小蕾就此表示，央行再次上調存款準備金率，主要是為了收縮過剩的流動性，是對從緊貨幣政策的一種響應。從央行方面來看，它的信息是對稱的，雖然食品價格等指標有所下降，但是經濟總量指標并沒有很大改善，外匯積累還很高，還存在超額的準備金，這都存在很大壓力，需要全額對沖流動性。

一位中國銀行人士指出，目前，熱錢可能是此次大幅收緊流動性的最大原因之一。貿易順差、人民幣升值以及不斷貶值的美元以及越南的金融危機都把全球熱錢推入中國。

4月末中國外匯儲備余額達1.7567萬億美元，其中4月當月新增 745 億美元。周五，人民幣匯率中間價已經 6.9238 ，已經達到了歷史高點。

上述銀行人士指出，這說明仍然有大量的國際熱錢在賭人民幣繼續升值。而從人民幣兌美元在外貿壓力下仍然連創新高走勢來看，監管層或仍有意維持人民幣升值的導向，以緩解內地高漲的通脹壓力。 此外，越南的金融危機和周邊一些國家發生的困境也讓一些國際投資者看到這些新興的高成長小國所具有的風險因素。而外匯儲備充分的中國市場更加安全和平穩。這些熱錢同樣加劇了國內通貨膨脹的壓力。

這位中國銀行人士表示，央行此次大幅上調存款準備金率的做法淡化了市場的加息預期。近期內，央行加息的可能性實際上是減小了。目前選擇存款準備金顯然要比加息會更好。由于美國經濟走軟以及人民幣匯率不斷升值等因素的影響，出口企業的壓力很大。不少企業都在不賺錢、保市場，甚至虧錢保市場的情況下運轉。這種情況如果在 5 個月內不發生改變，這些出口企業將面臨倒閉，失業的壓力也會加劇。因此，監管層并不希望通過加息來提高企業融資成本。加息尤其會提高中小企業的融資成本令其資金鏈雪上加霜。 

上限水平

中信證券首席策略分析師程偉慶指出，近期股市和房市均陷入低迷，因此導致越來越多的居民儲蓄回流至銀行，同時，M2的增速雖有下降但依然屬于高位，這些因素使資金流動性依然不容樂觀，因此這也使央行再施重手加以調控。當然這次大幅上調依然是在可預期的范圍之內，不過這已經接近市場普遍預期的上限18%，表明其作用將愈發明顯。
程偉慶指出，一般而言，當存款準備金率達到20%只是，對貸款和投資就會有一個明顯的影響。

4月份我國居民戶存款增長較快，共增加992億元，同比多增2666億元。

此前，中信建投認為，央行的存款準備金率已屬于上限水平。