經濟觀察網　李曉丹　實習生 馬政 張景雯/文 ?在外部沖擊加大的背景下，政策需要更多聚焦“穩增收”，通過消費與投資協同發力鞏固復蘇基礎。

宏觀數據顯示，2025年3月CPI由-0.7%回升至-0.1%；PPI從-2.3%下降至-2.5%；制造業PMI由50.2%上漲至50.5%；新增人民幣貸款36400億元，較上月增加16300億元；M2增速與上月持平，值為7%。

由《經濟觀察報》發起的“經濟觀察報月度觀察”，每月發布一次。本次共有11家機構參與月度宏觀數據預測。

CPI：核心 CPI 同比“轉正”，政策需更多作用于“增收”

CPI公布值（同比）：-0.1%

前值：-0.5%

CPI預測值（同比）：-0.2%

民生證券首席經濟學家陶川點評：CPI好轉是對政策成效和預期改善的“正反饋”，但穩經濟的政策接續依然關鍵。3月CPI同比回升，一方面源自“兩新”加力擴圍的支持，另一方面或來自股市回暖下的預期改善，這都反映了前期政策的積極成效?？紤]到外部關稅的“超預期”、出口行業價格已出現下行壓力，在一系列“穩市場”舉措出臺后，做好“穩經濟”的接續同樣重要。

核心CPI同比“轉正”，表明消費需求邊際修復：一是“以舊換新”擴圍下，家用器具價格環比漲幅創新高；二是交通工具使用維修、旅游等服務價格邊際明顯改善。需要注意的是，當前已出臺“促消費”政策更多聚焦于供給端，“穩物價”需要政策在“增收”方面有更多作為。?

PPI:政策刺激疊加調結構，PPI 降幅緩慢收窄

PPI公布值（同比）：-2.5%

前值：-2.3%

PPI預測值（同比）：-2.3%

北大國民經濟研究中心主任蘇劍點評：3 月PPI 同比下跌 2.5%，降幅較2月份擴張 0.3個百分點；環比下降-0.4%，降幅較 2 月份擴張0.3個百分點，這主要受國際大宗商品價格下降的輸入性傳導影響，反映出當前有效需求依然不足，經濟壓力依然存在，疊加經濟結構調整繼續，PPI增速依然底部徘徊，經濟仍需進一步刺激。

整體來看，一季度PPI同比下降 2.3%，較 2024 年同期收窄0.4個百分點，PPI降幅有所收窄。其中，加工業價格增速走勢穩定，降幅呈現出穩定的逐月收窄態勢，反映出“兩新”政策效果顯著。

PMI：制造業景氣向好，總體仍弱于季節性表現

PMI公布值（同比）：50.5%

前值：50.2%

PMI預測值（同比）：50.8%

中誠信研究院副院長袁海霞點評：今年以來制造業景氣向好，制造業PMI連續回升，但總體仍弱于季節性表現。今年以來制造業PMI連續兩月回升至擴張區間，3月錄得50.5%，較上月提升0.3個百分點，此外，反映經濟動能的“PMI新訂單—產成品庫存”指數上升1個百分點，一季度制造業景氣向好的趨勢基本確認。由于春節效應消退企業開始復工復產，3月制造業PMI往往呈季節性回升，考慮到過去四年（2021—2024年）的3月份制造業PMI均值為51.0%，3月回升仍然弱于季節性。

固投：設備更新支撐力度加大，新增專項債提速

固投公布值（同比）：4.2%

前值：4.1%

固投預測值（同比）：4.3%

財通證券宏觀首席分析師陳興點評：3月全國固定資產投資同比增速回升至4.3%，兩年年均增速也有上行。其中，民間投資累計增速升至0.4%。具體來看三大類投資，地產投資降幅略微走擴至-10%，舊口徑基建增速升至12.6%，制造業投資維持高位錄得9.2%。3月新口徑基建投資升至5.9%。雖然地產投資仍在拖累，但設備更新支撐一季度設備工器具購置增速升至19%，對總投資貢獻超6成，新增專項債提速推動基建回升。

信貸：貸款增速企穩回升，企業短期貸款帶動

新增信貸公布值（同比）：36400億元

前值：10100億元

新增信貸預測值（同比）：26600億元

西部證券首席宏觀分析師邊泉水點評：3月新增貸款3.64萬億元，高于去年同期3.09萬億元；存量貸款同比增長7.4%，較2月增速7.3%小幅回升。3月貸款同比多增5500億元。其中，企事業單位貸款同比多增5000億元，主要由短期貸款增長帶動。3月，住戶貸款同比增長3%，持平于上月；企事業貸款同比增長9.3%，較2月9.1%回升。

M2：M2增速相對穩定

M2公布值（同比）：7%

前值：7%

M2預測值（同比）：7.2%

民生銀行首席經濟學家溫彬點評：3月M2同比增長7.0%，較2月增速持平。一方面，季末財政多支少收，推動M2擴容，3月財政存款減少7710億元，環比2月少增2萬億元。同時，季末理財資金回表也推動M2擴容。普益數據顯示，3月末全市場理財規模28.9萬億元，較2月末減少9923億元，規模同比多減974億元，季末理財資金回流強度高于去年。另一方面，3月非銀存款繼續大幅少增1.41萬億元，同比少增1.26萬億元，也對M2有所拖累。同業活期存款納入自律機制管理后，部分非銀存款流向表外資管產品等領域，這一影響在一季度仍有延續，后續影響預計有所減緩。