經濟觀察報 李曉丹/文 經濟觀察網??李曉丹??馬政??張景雯 /文? 全球貿易秩序的重構、房地產市場的深度調整與內需不足的長期壓力，構成了當前最緊迫的挑戰。應對上述挑戰，需要在穩外貿、穩地產與擴內需間尋找新的平衡，重塑增長動能。

本期調查顯示：68%的經濟學家認為，一季度GDP增速在5.0%~5.2%，24%認為是4.7%~4.9%，8%認為是5.3%~5.5%。此外需要關注的是，在影響居民消費的因素中，收入是最主要影響因素，占比81%；對經濟的預期占比19%，這顯示出，工資性收入、財產性收入的穩定性對居民的支出意愿具有決定性的影響。

經濟學家提醒，國內經濟壓力猶存，企業內生動力不足，工業有效需求有待刺激，房地產市場產能去化猶在，經濟結構調整繼續；當前宏觀政策需要在 “穩增長”與“防風險” 間重新尋求平衡，政策更加側重“穩增長”，也需兼顧“防風險”，持續有效防范化解重點領域風險，未來全球經濟放緩和關稅可能給外需造成負面影響，國內貨幣政策和財政政策力度有必要進一步加大，提振內需、對沖外需下滑。

經濟學人調查由《經濟觀察報》發起，每季度進行一次。受訪者包括投行、研究機構和政府部門的權威經濟學家。本期調查共回收有效問卷56份。

一季度GDP為何如此重要？

一季度經濟數據是市場信心和新舊動能轉換的試金石，尤其是在全球經濟不確定性增加的情況下，一季度經濟數據成為下一步政策走向的重要校準依據。

本期調查顯示：68%的經濟學家認為，一季度GDP增速在5.0%~5.2%，24%認為是4.7%~4.9%，8%認為是5.3%~5.5%。

瑞銀證券中國首席經濟學家預計，2025年一季度GDP增速在5.1-5.3%區間內，為實現2025年經濟增長目標，政策支持會在今年兩會提出的政策框架下進一步加碼，尤其是在美國實施“對等關稅”后，外部沖擊超預期也需要中國在未來兩個季度需要進一步大幅加碼政策支持力度?！敖衲甑膹V義財政擴張力度可能需要在目前已宣布政策支持的基礎上再提升1—1.5個百分點（占GDP比重），此外，4—5月央行或啟動降息降準，年內政策利率或至少下調30-40個基點?！蓖魸f。

國家信息中心原總經濟師祝寶良預測，一季度GDP增速在5.0%~5.2%這一區間。

祝寶良指出，在2025年經濟運行中，一個突出的不確定性就是中美貿易，到底會怎么發展、怎么反制、發展到什么程度；特朗普當總統之后，他的經濟政策基本上是要讓美元不過快升值，同時要降低美國的利息，使得美國的經濟增長速度加快，但是美國加重關稅以后，恰恰會導致美國的通貨膨脹上升，美國通貨膨脹上升以后，利率下調幅度就會減小，而中國又在實行相對寬松的貨幣政策，這樣美元升值的可能性就很大。

也就是說特朗普想加重關稅，想要的效果跟經濟政策是矛盾的，這就會制約大規模增加關稅。所以，我們既要做好政策儲備，但也要進行必要的周旋談判，盡量減輕對中國經濟的影響，要充實政策工具箱，為關稅沖擊做好準備?！弊毩颊f。

祝寶良強調，同時也要看到，部分出口導向型企業包括美資企業，受關稅影響，經營會出現困難，部分工人失業，對此要做好政策預案，擴大財政赤字，加大財政用于社保、失業的支出力度。

從國內來看，當前一個重要宏觀指標就是價格，因為價格走勢和內需擴張密切相關：一方面，價格總水平，尤其是核心CPI的穩定回升是內需擴張的先行指標，反映居民消費能力修復與市場信心增強；另一方面，內需擴張對價格形成牽引，表現為消費升級與產業轉型。本期調查顯示，在影響居民消費的因素中，收入是最主要影響因素，占比81%；對經濟的預期占比19%，這顯示出，工資性收入、財產性收入的穩定性對居民的支出意愿具有決定性的影響。

西部證券首席宏觀分析師邊泉水表示，當前價格仍然偏弱，擴內需政策力度有必要進一步加大，4月以來，受特朗普關稅政策影響，全球經濟不確定性進一步加大，大宗商品價格明顯走弱，也給國內物價帶來下行壓力；未來全球經濟放緩和關稅可能給外需造成負面影響，國內貨幣政策和財政政策力度有必要進一步加大，提振內需、對沖外需下滑。

北京大學經濟學院教授、國民經濟研究中心主任蘇劍表示，在PPI方面，2025年全球或迎降息潮，主要經濟體經濟恢復帶動大宗商品價格上漲，疊加低基數效應，推動2025年PPI增速上行，但國內經濟壓力猶存，企業內生動力不足，工業有效需求有待刺激，房地產市場產能去化猶在，經濟結構調整繼續，2025年PPI增速表現為小幅上漲。

如何穩收入、穩就業、穩價格？

在外貿沖擊下，要實現今年政府工作報告設定的5%左右的經濟增長目標，國內需要還需要重點解決哪些問題？房地產趨穩和資產價格保值需要重點關注。

中誠信國際研究院執行院長袁海霞表示，當前房地產企穩回升的基礎仍不穩固，后續還應繼續在供需兩側發力穩房價，推動去庫存；商品房收儲是后續的重點，但還面臨成本收益難平衡、供需錯配、地方積極性不高等問題，建議加大政策傾斜力度，地方政府用足用好專項債、再貸款等工具，加快收儲進度。

在近年來的宏觀經濟研究中，收入與生成投資、資產價格之間的關系愈加密切，提高居民收入不再僅僅是擴大就業和社會保障，提高居民收入需突破傳統社保托底思維，轉向“收入—消費—投資”正向循環的構建。

統計名家許憲春對中國的收入初次分配、收入再分配、實物社會轉移再分配進行了國際比較研究。其中，收入初次分配比較研究得出兩個重要結論：一是，中國住戶部門初次分配總收入占比偏低，2009年—2019年，中國住戶部門初次分配總收入占國民總收入比重均值是59.65%，明顯低于美國、英國、德國、意大利等發達國家70%以上的水平；二是，中國勞動者報酬占比處于中等偏低水平，財產收入占比偏低，2009—2019年，中國勞動者報酬占比均值為57.74%，低于美國、英國、法國、德國這些發達國家60%以上的水平。

收入再分配比較研究得出以下主要結論：1、中國住戶部門可支配總收入占比處于偏低水平，但與初次分配總收入占比相比，差距在縮??；2、中國政府部門所得稅和財產稅等經常稅占比偏低，制約了收入再分配環節對收入差距的調節作用和居民消費水平的提升；3、中國政府部門社會福利與補助支出占比偏低，制約了居民收入差距的縮小和居民消費水平的提升。實物社會轉移再分配比較研究得出以下結論：中國實物社會轉移占比偏低，制約了居民消費潛力的釋放和居民消費水平的提升。

對此，許憲春提出五點建議，一是提高勞動者報酬在國民總收入中的占比。針對在收入初次分配環節勞動者報酬占比偏低的問題，引導企業合理提高勞動者工資水平，為了激勵企業，可以考慮對企業加薪的部分給予適當的稅收優惠或生產補貼；二是建議拓寬居民財產性收入渠道，針對在收入初次分配環節居民財產性收入占比偏低的問題，積極推動資本市場多層次發展，引導居民通過投資理財、股市債市等渠道增加財產性收入；三是逐步合理優化稅制結構，降低生產環節稅收，提高所得環節稅收，研究發現中國的生產環節稅收占比偏高，所得環節稅收占比偏低，建議降低生產環節稅收，提高所得環節稅收，從而提高稅收在收入再分配環節中的調節能力；四是適當擴大社保資金來源渠道，針對在收入再分配環節中國政府部門社保福利和補助支出占比偏低的問題，要適當擴大社保資金來源渠道，加大對中低收入群體的收入保障力度；五是擴大政府實物社會轉移規模，針對在實物社會轉移再分配環節中國實物社會轉移占比偏低的問題，著力提高醫療衛生、教育和文化等公共服務支出，并加強地區間均衡性，提高居民整體福利水平，促進居民消費潛力的釋放，提高居民消費傾向和居民消費水平。

本期調查顯示，穩定就業的主要發力點，激發市場主體活力（占比48%）為核心抓手，其次為降稅政策（27%）與完善社保體系（20%）。

當前，擴大就業是提高收入的重要途徑?！霸诋斍笆澜缃洕鲩L動力不足、關稅壁壘增多、國內房地產開發投資乏力等多重因素交織疊加的背景下，培育并擴大消費需求是保持經濟持續穩定增長的必然選擇?！?許憲春表示，從長期來看，發揮消費需求在保持經濟持續穩定增長方面的重要作用，需要完善收入分配制度，提高居民收入水平，從而提高居民消費能力和消費水平。

對于2025年的人民幣兌美元匯率波動區間，本期調查顯示：92%的經濟學家預測集中于7.1~7.5這一區間，各有4%認為在7.6~8.0及6.6~7.0這兩個區間。與此同時，77%的經濟學家認為黃金在2025年會繼續走高；對于黃金價格的拐點，30%的經濟學家認為是在2025年二季度，各有26%認為是在2025年三季度和2025年四季度。股市方面，62%的經濟學家認為2025年股市會在3000點—3500點區間。

申萬宏源證券研究所首席市場分析師、市場研究總監桂浩明表示，作為世界第二大經濟體，中國經濟有著強大的韌性，中國也在積極拓展多元化市場、大力發展外貿新業態，目前人民幣還處于均衡合理的位置上，不會過度貶值；從股市來看，隨著各項政策的逐步落地，可以期待更多更好的市場表現，中國的債券也展現出了強大的穩定性，獲得來自世界其他國家資金的認可。

“穩增長”與“防風險”如何重新尋求平衡？

美國提高關稅是否會引起全球經濟衰退？本期調查顯示：76%的經濟學家認為會引起全球衰退，20%認為尚不好判斷，僅有4%認為不會對全球經濟帶來負向影響；同時，81%的經濟學家認為，加征關稅不會讓資本和制造業流回美國。

2024年，中國進進出口總值達到43.85萬億元人民幣，同比增長5%，規模再創歷史新高。中國作為貨物貿易第一大國的地位更加穩固，已成為150多個國家和地區的主要貿易伙伴。廣開首席產研院院長連平提醒，近期的關稅調整對中國的影響將在三個產業上集中體現，首先是勞動密集型企業大量外遷，其次是消費電子產業受沖擊較重，此外汽車和零部件影響較明顯。

上海對外經貿大學國際經貿學院副院長焦振華表示，國際貿易新秩序將呈現三個特征：第一，供應鏈去全球化，產業鏈更具區域性；第二，貿易多極化，多邊和區域貿易協定作用更大；第三，地緣政治影響加重。

上海新金融研究院副院長劉曉春認為，國際貿易新秩序之下，將會出現漸進式去美元、去美國單一市場，中國技術平權和高效產業鏈協同能力將發揮巨大作用，發展中國家在中國影響下產業升級形成新的龐大市場空間。

關稅沖擊被看作是2025年二季度經濟下行壓力的主要原因。民生證券研究院首席經濟學家陶川表示，政策方面需要關注三條主線：匯率的底線不會被突破，從而成為市場的穩定錨，無論未來關稅風險如何升級，維持人民幣匯率相對穩定即是“以不變應萬變”；降準或快于降息，還可以輔助結構性貨幣政策利率下調，加碼服務消費成為政策的優先項和必選項。

本期調查顯示：為應對美國加征關稅，72%的經濟學家認為，中國是否會在4月啟動降準降息，12%認為不會。對沖外需缺口需多措并舉，其中擴大內需（占比34%），政策協同發力（20%），基建投資定向發力（15%），出口市場多元化（17%）。

在當前的經濟形勢下，積極的財政政策如何更加有針對性。本期調查顯示：35%的經濟學家認為，2025年擴張性財政政策的總體規模會達到8萬億元。除了外部影響（金融和外貿等）占比34%，就業壓力（24%）與債務風險（15%），反映出內外需收縮、金融脆弱性與就業市場矛盾是當前經濟核心挑戰。

陶川認為，比起刺激外需（出口），當前可能刺激內需（消費）的性價比更高，加碼服務消費是政策的優先項和必選項，生育、養老補貼，以及“兩新”均是接下來財政政策的重點。

袁海霞認為，當前宏觀政策需要在 “穩增長”與“防風險” 間重新尋求平衡，政策更加側重“穩增長”、助力實現全年5%的增速目標的重要性和必要性在上升，但與此同時，也需兼顧“防風險”，持續有效防范化解重點領域風險，牢牢守住不發生系統性風險底線，堅持在發展中逐步化解風險。

袁海霞進一步指出，在“穩增長”方面，財政政策需更加積極有為，擴量的同時更加注重支出結構對經濟的影響，在消費、民生、廣義基建等方面加大財政支持力度；貨幣政策保持“適度寬松”基調，適時降準降息，降準或先于降息落地，保持流動性合理充裕，引導社會融資成本下行，要更加注重政策的精準滴灌，并與財政政策做好協同配合。