經濟觀察網 記者 葉心冉 4月20日，李子園（SH：605337）發布2020年度報告。年報顯示，2020年，公司實現營收10.88億元，同比增長11.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.15億元，同比增長18.12%。

報告顯示，公司經營活動產生的現金流量凈額為2.97億元，較上年同期增加96.61%。李子園指出，主要系報告期內公司銷售收入增加，導致銷售商品、提供勞務收到的現金增加。

資料顯示，李子園成立于1994年，公司致力于甜牛奶乳飲料系列等含乳飲料和其他飲料的研發、生產與銷售，主要產品包括配制型含乳飲料、發酵型含乳飲料、復合蛋白飲料、乳味風味飲料等。

但從具體產品表現來看，含乳飲料的營收多年來占比超過九成。年報顯示，2020年，含乳飲料實現營收10.45億元，占總營收比重96.94%；乳味風味飲料營收732.74萬元，占比0.68%；復合蛋白飲料營收447.18萬元，占比0.41%。并且，乳味風味飲料和復合蛋白飲料的營收較上年同期均出現下滑，乳味風味飲料營收同比減少49.43%，復合蛋白飲料營收同比減少34%。

上述產品的毛利率在2020年還同時呈現不同程度的下滑。年報顯示，含乳飲料毛利率37.99%，同比減少4.13%；乳味風味飲料毛利率11.37%，同比減少4.61%；復合蛋白飲料毛利率為-0.06%，同比減少18.41%。

同時，根據公告中披露的產銷量情況，乳味風味飲料在生產量較上年同期減少43.48%的情況下，庫存仍攀升26.64%，部分原因在于其銷量減少50.58%。含乳飲料的生產量增加11.05%，銷量也同時增長10.78%，但庫存增加43.18%。復合蛋白飲料的生產量和銷售量分別同比減少41.96%、31.50%。

另外，公司存貨大增81.29%至1.34億元，對此，公司在年報中指出，主要系本期奶粉采購量增加所致。

今年2月8日，主打甜牛奶含乳飲料的李子園在上交所主板上市，發行價為20.04元/股。古早氣息包裝的李子園是眾多80后、90后的回憶，雖然李子園憑借甜牛奶這一拳頭產品打出了品牌，營收實現逐步增長，但其營收占比超過九成，“甜牛奶依賴癥”的質疑一直伴隨李子園左右。

從梳理來看，公司陸續推出了零脂肪乳酸菌飲品、果蔬酸奶飲品、咖啡牛奶飲品、椰汁牛奶飲品、果蔬乳酸菌乳飲品、植物蛋白飲料系列等新產品，但從年報數據來看，含乳飲料之外的復合蛋白飲料、乳味風味飲料等的新品類表現仍然不盡理想。

有從事李子園代理多年的經銷商告訴記者，李子園主線產品比較突出，在浙江區域，售網點覆蓋廣，加上口感還可以，雖然不是特別大的牌子，但是銷量一直比較穩定。

品牌定位專家、紅箭頭品牌營銷公司總經理張健分析表示，李子園的增長存在多方面的因素，市場擴張及新產品上市都增加了李子園的營收及利潤表現，但這并不能說明李子園現有的產品多么受到追捧。長期來看，李子園所在的“甜牛奶”品類并不符合趨勢，甚至與趨勢相悖。元氣森林引發的“0糖”效應在進一步發酵，越來越多的消費者開始關注無糖飲料，尤其是在一線城市。

當前，消費者的需求在不斷演變，對于產品包裝等附加值的興趣增多，對減糖、健康食品的訴求增加，李子園還會有多大的發展空間？張健表示，李子園的戰略風險在于品類的衰弱。一旦“甜牛奶”品類失去吸引力，李子園品牌也就無的放矢。為瓦解風險，李子園需要在品類上進行創新，解決企業長期增長的戰略問題。