經濟觀察網 記者 胡艷明 據中國政府網消息，9月4日召開的國務院常務會議上，部署了精準施策加大力度做好“六穩”工作。

對于貨幣政策提出了“堅持實施穩健貨幣政策并適時預調微調，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具，引導金融機構完善考核激勵機制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對實體經濟特別是小微企業的支持力度。”

“‘普遍降準’這一提法事實上超出了市場此前的預期，預計將明顯提振股債價格走勢。” 招商證券宏觀分析師謝亞軒表示。

降準預期

近期央行改革LPR機制，試圖通過改革的辦法，疏通貨幣政策傳導，降低實際利率水平。

不久前，中國人民銀行副行長劉國強在國新辦吹風會上表示，完善貸款市場報價利率的改革，是“修水渠”，讓利率傳導更加暢通，并不能替代貨幣政策，也不能替代其他的政策。

改革LPR與預調微調貨幣政策并不沖突。劉國強稱，（對于未來會不會降準降息）短期主要看改革，改革以后看情況，降準、降息都有空間，但是降不降還要根據經濟增長和物價形勢。

民生銀行首席研究員溫彬表示，目前全球經濟增速放緩已成定局，同時全球央行的貨幣政策也開始重啟寬松。當前國內投資和消費仍然面臨下行壓力，因此，要發揮金融機構對實體經濟支持作用，仍然需要進行普遍降準。

對于此次國常會提出要普遍降準，溫彬表示，盡管我們可以通過MLF補充市場的流動性，但對銀行來講融資成本較高。其次，只有個別部分金融機構能夠獲得MLF的支持。因此，要確保市場流動性的充裕合理需要普遍降準，將較高的存款準備金率下調。

天風證券孫彬彬表示，隨著我國外儲告別高增長階段，法定準備金“長期深度凍結流動性利器”的作用不斷弱化，準備金率的下降是長期趨勢。

從2019年以來央行的降準動作來看，共計一次全面降準以及三次定向降準：1月4日，2019年第一次全面降準落地，人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點，力度超過了2018年的4次降準（2018年的4次降準總計2個百分點）。

5月6日，中國人民銀行宣布，從5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發放民營和小微企業貸款。這2800億長期資金分三次調整到位，分別為5月15日、6月17日、7月15日。

“但考慮到普遍降準后的資金會進入房地產或產能過剩等領域，要對降準資金達到這個精準使用還需跟定向降準相結合，確保資金進入普惠金融領域流，加大對實體經濟的支持力度。”溫彬稱。

降準何時到來？

就降準時間來看，溫彬預計會在9月份實行普降和定向降準相結合的舉措。

他認為，從“及時”這個詞的表述來看，9月實施降準的概率上升。“可以在9月17日MLF續作時，直接調降10bp，不用等到18日美聯儲降息被動跟進，我們可以更主動，這樣在新一次LPR報價時，可以降低報價。目前，1年期LPR報價為4.25%。9月20日，可以回落到4.20%，對穩定市場預期、投資消費，切實降低實體經濟融資成本，確保經濟運行在合理區間是非常必要的。”溫彬表示。

謝亞軒指出，需要注意的一點是——為何先提“降準”而未直接提及“降息”？其認為很可能仍是考慮到目前仍面臨的穩匯率約束，近期逆周期因子的作用效果創下了年內新高，而相較于MLF利率的調整，準備金率理論上仍屬于中性沖銷工具并不會帶來額外的壓力。

對于MLF利率等政策利率的調整，謝亞軒預計最快至本月中才會出現。

“降準預計將短期落地。”明明判斷，他分析認為，一方面，降低實際利率水平是今年以來的重點工作，降低實際利率水平仍然要落實到引導LPR下行上，降準以降低資金成本有助于LPR下行。另一方面，專項債若增加發行，降準可釋放資金承接。

因此，在明明看來，未來定向支持小微企業目標仍在，定向降準仍然較大概率再次出現，而對中小銀行定向降準也有助于LPR報價下行，我們認為普遍降準和定向降準可能組合出現。