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經濟觀察網 實習記者 賈新滎 今年前7月房地產建安工程投資增速為5.7%，比去年同期加快9.8個百分點。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，作為上半年經濟重要的穩定項，建安投資的修復具有韌性。在建安投資支撐下，房地產投資不會因為土地購置費的回落對國內經濟造成明顯拖累。

建安投資支撐經濟表現

謝亞軒指出，近幾年房地產投資增速好于市場預期，但對實體經濟的意義卻持續下降，原因在于房地產投資結構偏向土地購置費，對經濟的乘數效應較小。今年以來隨著建安工程的修復，超預期的房地產投資對實體經濟的影響明顯改善。

建安工程投資即“建筑安裝工程投資”，指進行建筑安裝工程過程中所發生的各項費用的總和，可分為建筑工程投資和設備安裝工程投資兩類。

據謝亞軒團隊測算，如果今年房地產建安投資形勢沒有出現改善，上半年房地產投資增速將回落至7.7%，比實際情況低3.2個百分點，這意味著上半年名義GDP增速為7.8%，比實際情況低0.5個百分點，這說明建安工程修復后，房地產投資的乘數效應顯著改善。

“今年前7月房地產建安工程投資增速為5.7%，比去年同期提高9.8個百分點，大幅拉動房地產投資需求。”謝亞軒表示，隨著投資需求的真實改善，上游鋼鐵、煤炭等行業的工業增加值增速在今年6月顯著回升，房地建安工程相關的商品價格也相應上漲。

建安投資將延續穩定增長

謝亞軒分析稱，建安工程增速修復的核心原因在于彌補2016-2018年施工進度的欠賬以及前期期房銷售引致的當前交房壓力。

施工壓力并未顯著改善，是建安投資維持增長的一個推力。謝亞軒表示，房屋竣工面積從2017年11月起持續負增長，據測算2015-2017年約有172239.40萬平方米的房屋在繼續施工階段停工。地產項目施工進度嚴重放緩，給當前房地產投資帶來顯著的施工壓力。同時，過去幾年銷售了大量的期房，交房期將集中于2019-2021年，交房壓力迫使房地產商持續加快項目施工進度，以避免拖欠帶來的罰款。

另一方面，竣工修復跡象初步顯露。結構上看，建筑工程增速由負轉正是今年以來建安工程修復的主要動力。今年前7月建筑工程增速同比加快12個百分點至9.7%，而安裝工程降幅達到24.3%。但是，謝亞軒指出，7月安裝工程當月同比未再繼續下探，未來隨著更多的房屋進入竣工狀態，安裝工程增速有望回升。

基于上述兩方面因素，謝亞軒預計，建安工程韌性或將延續到2020年，使得房地產投資需求對實體經濟起到較為穩定的拉動作用。

風險在于融資收緊

謝亞軒表示，如果年內房地產建安工程能夠維持穩定增長，甚至進一步改善，那么盡管外部壓力上升，逆周期管理政策的力度有可能不及市場預期。

但謝亞軒也提醒，建安工程面臨的風險在于地產融資的明顯收緊。資金方面，隨著融資收緊，未來房地產銷售增速回落的可能性較高，銷售回款增速將隨之回落；預期方面，收緊地產融資可能影響開放商意愿，導致項目進度放緩。若未來建安工程韌性不保，那么政策不得不面臨更大調整的壓力。