經濟觀察網 記者 李意安 8月17日上午9點半，上海電影股份有限公司（股票簡稱：上海電影，股票代碼：601595）在上交所鳴鑼上市。公司發行價10.19元/股，發行股數9350萬股，開盤即無懸念封于44%漲停板，當日收盤價封在14.67元。

公開資料顯示，上海電影成立于2012年7月，由上海電影（集團）有限公司和上海精文投資有限公司共同發起設立。上海電影擁有電影發行、電影院線、營銷傳媒、影院投資運營、電商平臺和影視科技等主營業務。在“專業化發行公司+綜合型院線+高端影院經營”的業務架構中，上影發行作為電影行業重要的發行力量，在2015年所發影片票房占有全國約7%的市場份額，而由上海電影牽頭成立的“四海電影發行聯盟”，占有全國約20%的市場份額；上海電影的全資子公司上海聯和院線，2015年總票房超過31億，加盟影院輻射全國26個省、109個城市；上海電影旗下影院體系“SFC上影影城”是高端影院連鎖品牌，采用標準化的統一管理，經營效率遠超行業水平。

“最賺錢電影資產”打包上市

上海電影的主營業務包括電影發行、院線、影院投資經營、電子票務和影視科技服務，是目前全國最大的集電影發行與電影院線為一體的綜合運營商之一。其涵蓋了除制片以外完整的電影發行，放映產業鏈，亦被稱之為電影行業中“最賺錢的板塊”。

公開數據顯示，上海電影的全資子公司上海聯和院線是全國最大的電影院線之一，目前擁有超過300家加盟影院，2015年票房超過31億元。截至2015年，上影旗下主打品牌“SFC上影影城”在單銀幕產出和單座位產出兩項核心經營指標上，是行業平均水平的近兩倍。

“近年來中國電影市場的年復合增長率高達30%以上，其中絕大部分紅利兌現在了院線端。”上海電影董事長任仲倫在上市儀式現場對記者表示，由于院線端處于票房分賬的首個環節，擁有強勢的分賬比例、穩定的經營收益和充沛的現金流，因此較之制片業，院線在享受高增長的同時，又體現出了明顯的穩健優勢。

按照目前電影票房的分賬制度，扣除約9%的電影專項基金和稅費后，“制片+發行”與“院線+影院”的分賬比例通常為43%:57%。與制片方需要獲得至少2.5倍的票房收益才能勉強保本不同，院線端實際上處于優勢地位。

自建+收購持續擴張終端規模

上市當日，上海電影也透露了今后對規模擴張的規劃。公司仍強烈看好院線市場的發展潛力，計劃通過自建和外延式并購兩種方法，加速拓展影院終端規模，提升影響力。

任仲倫預計，行業的高速增長還將持續3-5年。2017-2018年，中國可能將超過美國成為全球第一大票房市場。但由于我國人均銀幕數、人均觀影次數等指標還明顯低于以北美為代表的成熟市場，因此電影行業的“天花板”遠未到來。

數據顯示，2011年-2015年，全國票房年復合增長率高達34%。從趨勢上看，銀幕數增幅整體呈下降趨勢，而票房增幅則持續抬頭。此外，2014年之前，銀幕數增幅超過票房增幅，一度引發業內對后續發展動力的擔憂。但從2014年開始，票房增幅首次超過銀幕增幅，兩者差距于2015年進一步拉大。這意味著中國電影市場還有巨大潛力待挖掘。

“我們的計劃是在未來2-3年內，自有影院數量過百家，票房總額能夠占全國5%。我們希望運用多樣化的手段，充分發揮資本市場的作用，自建和并購兩條腿走路。”任仲倫表示，院線行業正在迎來整合浪潮，上海電影也會進行戰略布局。

招股說明書顯示，上海電影IPO募資規模9.08億元，其中6.8億元用于新建影院項目。在并購方面，上海電影也已經開始了相關動作，并于去年8月以增資形式收購了重慶越界影院投資公司30%股權。后者目前擁有11家影院，84塊銀幕。

市場人士認為，在消費結構持續轉型升級的背景下，當前中國電影票房市場受到觀影需求增長及優秀影片供給擴容的雙向驅動，市場空間依然巨大。

挖掘“電商+影院”O2O入口價值

除對已有的影院體系不斷擴張外，上海電影也計劃進一步在輕資產、高毛利的發行和在線票務領域重點布局，充分挖掘用戶數據價值，打造“上影生態環”。

招股書顯示，盡管電影放映收入占上海電影的主營業務收入份額最大，但電影發行和網絡票務兩項業務卻增速最快。據介紹，上影發行業務從2012年-2015年，市場份額完成了3%-5%-7%的跳躍，公司的短期目標是10%，并正在通過自主研發的上影云發行體系迅速向精準化、數據化和互聯網化的方向演變。

上海電影旗下的電子商務網站“天下票倉”(www.txpc.cn)于2014年正式上線，已經形成了集在線票務、網上營銷和電子商務服務于一體的、覆蓋全國的綜合性電影市場網絡平臺，是公司在“互聯網+”時代重要的產業延伸。天下票倉的目標是充分發揮上影垂直一體化的產業鏈優勢，深度整合發行營銷資源，構建出完整的“影院+會員+平臺”業務模型和生態鏈。

“用戶思維非常重要，未來真正優秀的娛樂公司一定要懂得如何進行用戶管理、用戶數據分析和應用。”任仲倫表示，上影目前擁有的影院和在線票務網站“天下票倉”是天然的O2O入口，將來無論在社群經濟、O2O生態鏈還是其他新興業務上都將發揮重要作用。“我們會努力構建影像內容傳播與體驗的生態互動。”任仲倫說。

有市場觀點認為，電影發行產業已成為消費者占主動權的買方市場，具有規模效應的在線票務平臺擁有最接近真實電影市場的大數據，對上座率、排片有著很強的前瞻指引性。這種基于大數據的線上發行對影院、制片方有著更大價值，是對傳統發行規則的替代與升級。在線票務作為舊發行規則的挑戰者、新發行規則的創造者，是打通電影制、發、放產業一體化道路上無法繞過的一塊重要拼圖，其價值稀缺性日益得到凸顯。

值得一提的是，就在不久前，8月9日中國電影（股票代碼：600977）剛剛在上交所完成了A股上市，募資40.93億。“國有企業，上影和中影兩大傳統的國有企業的上市，標志著中國電影產業發展的一個很重要的轉折，也就是意味著原來的國有的傳統電影企業，擺脫了歷史上的積淀的許許多多的矛盾和問題，慢慢走出了困境，開始跟其他的一些比較活躍的電影企業站在同一起跑線上，進行新一輪的競爭。”任仲倫表示。