經濟觀察報記者 馮慶艷“硬件是商業邏輯的軀殼，生態服務是商業靈魂。”樂視移動負責人對經濟觀察報如是說。

樂視產品的背后，是基于樂視生態模式的4層架構（平臺、內容、終端、應用）以及三核驅動（大屏生態、手機生態、汽車生態），樂視擁有硬件收入、內容收入、廣告收入、應用分成收入四重盈利模式。在樂視的故事里，四重的盈利模式最終將讓樂視徹底擺脫行業舊有的對硬件利潤的依賴。

但無論如何講述，終端的硬件是樂視帝國回避不開的領域?？梢哉f，賈躍亭締造的樂視帝國里，終端是大廈的地基，平臺、內容、應用都要靠強大的終端來支撐。這個終端涉及到的產品包括電視、手機、PC、平板、汽車、智能硬件等。

到目前為止，做出規模的只有電視和手機，PC、平板沒有開發產品，汽車和智能硬件均在前期融資或小批量銷售階段。

不過，在獨特的生態模式的故事中，樂視終端的業務，由一群紛繁復雜的公司網絡來運作，而其具體架構、投資布局乃至供應鏈等的獨特邏輯到底是什么，在這個紛繁復雜的公司網絡背后，又隱藏著什么樣的故事？

架構

如我們在上一篇報道（《樂視是誰》，經濟觀察報2016年6月20日刊）所說，樂視控股（北京）有限公司（下稱樂視控股）是樂視帝國的金字塔尖，而樂視網信息技術（北京）股份有限公司（樂視網，300104）則是賈躍亭布局里的上市公司。北京百樂文化傳媒有限公司（下稱百樂文化）則是賈躍亭締造樂視帝國的另外一個重要平臺。

未上市部分的業績數據信息并不對外公開，而樂視網則是要向公眾定期公布詳細業績數據?；蛟S正因為此，樂視給人的印象總是影影綽綽、并不清晰。

在終端板塊，有屬于樂視控股旗下的資產，有屬于樂視網旗下的資產，期間關聯交易諸多，難免有讓人感覺紛繁。

作為樂視終端板塊的關鍵產品，樂視電視由樂視致新電子科技（天津）有限公司（下稱樂視致新）主導生產。

樂視致新是樂視網的控股子公司，樂視網持股58.55%，其他股份被樂視控股、鑫樂資產管理（天津）合伙企業（有限合伙）、北京貝眉鴻科技有限公司瓜分。

樂視致新旗下，還設立了一家全資子公司，樂視致新電子商務（北京）有限公司（下稱樂視致新電子商務），這家公司銷售前者的產品。加上去年底成功以18億元入股TCL多媒體。如此，樂視電視從上游采購、生產到下游銷售自成一體。

樂視致新的發展可以追溯到2012年。這年的年初，梁軍從聯想入職樂視，擔任樂視網副總裁兼樂視TV事業部總經理，六個月后，事業部從樂視網分離，成立樂視致新。

如今，樂視致新除了電視及配件、樂視盒子外，還負責孵化類似于“樂小寶”、樂視超級頭盔等智能硬件，這個路徑就是復制了樂視手機的發展模式。

樂視手機最早孵化在樂視致新，和電視業務線有所重合，直到原聯想集團副總裁馮幸加入，2015年1月28日，馮幸正式加入樂視的同時，樂視移動智能信息技術（北京）有限公司（下稱樂視移動）揭牌。

樂視移動是樂賽移動科技（北京）有限公司的全資子公司，而后者的唯一股東為樂風移動香港有限公司（下稱樂風移動）。公開資料顯示，樂風移動的股東包括樂視網董事鄧偉、樂視網副總經理賈躍民，最初是為樂視移動公司融資搭建的資本平臺。

事實上，早在2014年5月，樂視移動便注冊成立了，這個過程中，手機業務逐漸從樂視致新剝離，注入樂視移動，去年底，樂視移動才正式宣布獨立運營。

樂視移動與樂視網的關系，則為受同一控制人控制的關聯方。2015年的樂視網年報顯示，兩者存在大量的關聯交易。

在手機產品的布局上，除了馮幸掌舵的樂視移動，樂視控股在2015年10月注冊成立了全資子公司，樂視移動終端投資（北京）有限公司，該公司與自然人段煒、極客（深圳）基金管理有限公司一起，投資了深圳眾思科技有限公司（下稱深圳眾思科技）。

深圳眾思科技法定代表人是吳世敏，他原來是華為前北京研究所所長。無獨有偶，華為榮耀總裁劉江峰辭任后，不僅創造了Dmal-lO2O平臺，還在2015年5月份，以眾思科技CEO的身份，出席了一家樂視投資的游戲公司的硬件發布會。眾思科技目前團隊成員主要來自華為，且今年4月底，劉江峰已參與到公司的經營決策中。

據了解，眾思科技將從事智能手機、穿戴、家居、機器人等智能硬件產品的研發和銷售。未來樂視致新孵化智能硬件的功能，是否與該公司相關業務進行一個整合，仍是一個未知數。

通過并購，樂視手機板塊納入了酷派（02369.HK）。

樂風移動自去年至今，連續兩次入股酷派集團，終于成為后者第一大股東，成功入主曾經的手機第一陣營“中華酷聯”之一的酷派。

與樂視致新一樣，樂視移動同樣設立了一家全資子公司，名稱為樂視手機電子商務（北京）有限公司（下稱樂視手機電子商務），負責樂視移動生產的產品銷售。

這些產品銷售平臺，和在樂視網上市部分一起，共同形成了樂視帝國的銷售平臺。

樂視商城是樂視網的核心銷售平臺之一，這個平臺歸屬樂視電子商務（北京）有限公司（即樂視商城），樂視網持股30%，樂視控股持股40%，其將40%的表決權交給了樂視網。另外30%股份由賈躍亭的百樂文化通過樂榮控股（北京）有限公司間接持有。

在終端銷售方面，還有一個在企業級用戶的布局，樂視網直接持股20%，與新余智達投資管理中心（有限合伙）等合資成立了北京智驛信息技術有限公司。王征任樂視新成立的商用事業部負責人，為酒店旅游、軍政系統、物流產業、廣電系統等領域的企業級用戶提供運營服務。

資本

賈躍亭的樂視系，締造了一個令人震驚的有交易的朋友圈，包括鄭海若的富邦系、李僑峰的硅谷天堂、夏鼎湖安徽中鼎系、李開復的創新工場系，乃至馬云、闞治東、王思聰……

聚焦到智能終端，樂視致新天津的合作伙伴里，有一家公司叫北京貝眉鴻科技。這家公司的法人為汪華，與創新工場同處一屋檐下，是創新工場系的投資公司。公開資料顯示：汪華生于1978年，畢業于美國斯坦福大學。是創新工場創始人、管理合伙人。

樂視致新的另一股東，鑫樂資產管理（天津）合伙企業（有限合伙），其法定代表人、執行事務合伙人為樂視互聯科技發展（北京）有限公司（下稱樂視互聯），樂視互聯在樂視系扮演了獨特的角色，管理了一批資產投資管理等的有限合伙企業，進入了包括電商、房地產等多個領域，曾投資過樂視移動的北京錦一資產管理中心（有限合伙）、北京錦天資產管理中心（有限合伙）均在其管理下。

樂視互聯2014年5月股東做了變更，變更之前股東為樂視控股，變更后為趙凱和張榕兩個自然人。趙凱現任樂視網董事會秘書一職。張榕還是樂視互聯、北京網酒網電子商務有限公司等的監事。

值得關注的是，自成立至今，樂視移動的股東也變更了多次，最早法人股東為樂視網、樂視控股、樂視致新，2014年12月，股東在原有基礎上增加了上述提及的，北京錦一資產管理中心（有限合伙）、北京錦天資產管理中心（有限合伙），這意味著張榕曾作為樂視的合伙人，短暫投資過樂視移動，而到了去年3月，法人股東又變更為樂視網、樂視致新、樂風移動科技（北京）有限公司，今年4月25日是至今最后一次股東變更，樂風移動成為其唯一股東。

正在籌備新一輪融資的樂視致新，對融資并不陌生。早在2013年4月樂視網發布公告，樂視致新獲得3.37億元融資，除了樂視網、樂視控股，富士康旗下子公司深圳冠鼎建筑工程有限公司（下稱深圳冠鼎）也對樂視致新增加融資1.3億，并持股20%。而2014年6月樂視網再發公告，樂視網、鑫樂資產管理（天津）合伙企業（有限合伙）對樂視致新增資，樂視控股、北京貝眉鴻科技、深圳冠鼎放棄優先認繳出資的權利，股權被稀釋，深圳冠鼎從 20%降低為15.24%，北京貝眉鴻科技從1.02%降低至0.78%。

值得關注的是，從持股20%到15.24%，再到如今深圳冠鼎已經不在樂視致新的股東之列。

面對燒錢的智能終端板塊，在不斷引入外部資本之時，賈躍亭也不斷大手筆并購投資。去年12月11日樂視網公告稱，樂視網通過樂視致新在香港設立的全資子公司，以約18.17億元入股TCL多媒體，成為后者第二大股東。

6月17日酷派集團發布公告稱樂視控股旗下的樂風移動香港有限公司收購酷派集團股份成為其第一大股東，樂視兩次入股共花了30.8億元，持股28.9%。

更早前的2015年年報稱，報告期內，公司重要子公司以及關聯方與重慶市政府簽署戰略合作協議，在云計算與大數據、大屏智能終端代工生產、金融等多個方面達成深度合作。

供應鏈

富士康不僅早前入股樂視致新，而且還是樂視電視一直以來最主要的代工廠。這是2012年6月賈躍亭利用引薦僅用5分鐘說服郭臺銘的后續佐證。

2012年賈躍亭提出做互聯網電視，遭到內部強力反對，而且彼時賈躍亭想在亦莊自建生產線，后擱淺，這也側面說明一個視頻網站企業跨界到家電制造業的難度，而尋找實力強大的代工廠成為關鍵一步。后續才有了賈躍亭的掌故：在遭到富士康高管“閉門羹”后，在一次會議上巧遇郭臺銘并利用短短的5分鐘，說服了郭臺銘。故事的真實性無從證實，但這從側面反映了富士康之于賈躍亭的關鍵作用。

繼富士康深圳寶安和湖南衡陽基地之后，2013年9月16日，樂視TV·超級電視煙臺富士康生產基地投產，專門為樂視生產60英寸液晶電視，樂視40S、50S等由冠捷及其他代工廠生產，包括設計谷、冠捷青島基地、山東濰坊的歌爾光電、浙江嵊州的天樂數碼以及廣東惠州的TCL都為樂視提供過加工服務。雖然生產廠商有多個，但所有電視的制造商都標著“樂視致新”，顯然這是樂視內部電視生產銷售的唯一主體。

去年底，樂視砸18多億元，與原本對手的TCL多媒體結為“秦晉之好”，宣布雙方以股權為紐帶，互相深入合作，其用意是什么？而業內人士對經濟觀察報分析，除了對外公開的雙方代表的互聯網+制造業的深度融合，樂視此舉另一大用意是從華星光電購買液晶面板，保證供應鏈完整穩定；而TCL為其面板找到一大穩定買家。占電視成本60%以上的液晶面板采購難題，一直是中國傳統家電企業之痛，樂視也不例外。早前樂視與夏普曾因是否采用夏普十代線液晶面板而打口水仗，樂視稱其面板來自于鴻海與夏普共同運營的子公司，而另有消息稱，50S以下面板主要采購自冠捷與LG合資公司。

在樂視手機板塊，代工廠則包括了聯發科、仁寶、和碩等。樂視移動在馮幸掌舵下，樂視手機硬件的賣點，一是全金屬，二是無邊框，而軟件賣點就是樂視體育、樂視商城、樂視網內容及平臺賬號等以及手機和電視互相串連。

賈躍亭通過不斷積聚手機明星團隊來實現手機落地。包括魅族副總裁馬麟、聯想副總裁馮幸、華為榮耀總裁劉江峰等，如今的樂視手機已有三支艦隊：馮幸的樂視移動、劉江峰的眾思科技、資本并購的酷派集團。

樂視通過并購成為酷派第一大股東之后，6月23日，酷派集團發布內部信，正式公布酷派未來發展的方向。內部信中提到，樂視入主酷派后，酷派管理團隊不變，Coolpad和ivvi品牌將在既定戰略基礎上進一步引入互聯網生態模式?？崤煽偛美畋蟊硎?，將繼續發展線下渠道，加強線上銷售能力，提升產品及品牌競爭力，構建基于生態模式下的廠商一體化模式。

樂視移動負責人對經濟觀察報稱，成為酷派最大股東，對樂視的生態手機戰略至關重要，樂視與酷派的戰略、人力、技術、品牌、產品、專利、渠道、全球化等資源的整合將進一步加快。

“樂視成為酷派第一大股東，將強化行業話語權，并影響手機行業格局。樂視+酷派的生態化反，或將打造中國最強的手機組團。”樂視移動上述負責人說。

不過，來自奇虎360的人士稱，360與酷派之前共同成立了奇酷手機。奇酷手機“吸收了酷派手機的精化部分”，包括研發、設計、產業鏈管理等關鍵人才。“酷派只剩下品牌和一些工廠。”

無論如何，樂視看上去在謀求對手機制造方面更多的話語權。今年6月份，樂視與重慶市政府、富士康和智慧海派兩大知名企業合作投資電視和手機生產基地，另外，樂視移動與和碩旗下的旭碩科技（重慶）有限公司就超級手機生產項目簽訂合作協議，今年3月底，重慶市第一條智能電視整機生產線——富士康樂視智能電視生產線正式投用，年內目標產量100萬臺。

內部交易

賈躍亭提出“平臺+內容+終端+應用”的生態模式，并且以生態貼補硬件，甚至于硬件免費。

樂視電視和手機都宣稱“低于量產成本定價”，一位手機代理商對經濟觀察報說，網上炒價格很低，網上的賣價，實體店進價都不夠，所以只是因為客戶點單要樂視手機，我們才會按進價銷售，純粹為了維護客源。

樂視終端通過線上和線下渠道進行銷售。

線上方面，渠道包括自有的樂視商城、第三方平臺（天貓、京東）的旗艦店等。

線下方面則包括了運營商、LePar，迪信通等傳統3C渠道；國美、蘇寧等大型實體店；樂視也采取了代理分銷的模式銷售手機。

不過，由于樂視手機的收入構成非常復雜，包括了硬件銷售收入、會員費等。因此，樂視手機銷售的結算亦是一個非常復雜的過程。

制造手機的并不是銷售主體。以樂視商城為例，樂視商城是樂視在電視、PC、手機、平板等各個端口的官方線上銷售平臺，樂視網持股30%、樂視控股持股40%。在這個平臺上銷售的樂視手機、電視產品，采購自樂視移動、樂視致新。

樂視移動的手機產品，大部分是通過旗下全資子公司樂視手機電子商務進行銷售。

樂視致新的電視及配件等產品同樣是如此。

京東商城自營的樂視旗艦店顯示的授權方也佐證了這一銷售路徑。京東自營的樂視超級電視旗艦店展示區顯示，授權京東的主體為樂視致新。京東自營的樂視手機旗艦店授權源自“樂視手機電子商務公司”。

樂視的LePar亦成為主要渠道樂視商城官網顯示，截至7月7日，全國已經擁有5000余家LePar實體店。

樂視致新和樂視手機電子商務公司并非樂視網的全資子公司。這就引出了一個結算問題。樂視網的年報為我們透露了部分這些內部交易的信息。

2015年樂視網關聯交易信息顯示，樂視網從關聯方采購商品或接受勞務金額最大的便是，樂視移動和其全資子公司樂視手機電子商務。樂視移動約為3.46億元，性質為會員分成及貨款，樂視手機電子商務為17.72億元，性質為貨物采購。

樂視網對關聯方銷售商品或提供勞務金額最大的，也是樂視移動和樂視手機電子商務，其中樂視移動約9.71億元，性質為會員、廣告、技術使用費收入。樂視手機電子商務約1544萬元，性質為技術使用收入。

從數據來看，樂視網、樂視移動、樂視手機電子商務直接的收入并不匹配。

樂視移動及旗下的電子商務公司，自樂視網獲得了21億元的收入，而其又通過支付廣告費、會員費等，又支付給了樂視網9.8億元。單從與樂視網的收入看，樂視移動體系的凈收入是11億元。

不過，由上兩組數據可知：樂視移動在樂視網打廣告，樂視網則自樂視移動、樂視電子商務采購手機進行銷售，銷售的手機產生的收入中，很大部分成為了樂視網的會員、廣告、技術使用費等收入。

這個復雜的結算，構成了一個典型的樂視式收入模型。這是賈躍亭構建的硬件收入、內容收入、廣告收入、應用分成收入四重盈利模式的一個實戰案例。收入模式非常清晰，但是收入如何在上市部分、非上市部分分攤，并沒有詳細的數據。

結算的細節，沒有更多的信息披露。很多數據我們只能粗略的估算。

樂視手機電子商務的產品主要是手機，而樂視手機的價格范圍為799至2099元不等。從京東樂視手機旗艦店的評論數看，899元與1099元的用戶評價數最多。若以單臺手機價格1千元為基準，21億元收入假設全部都是銷售手機的收入計算，則對應的是200萬臺手機的銷量。這200萬臺手機對應11億元的凈收入，樂視移動體系從每臺手機中銷售的凈收入是550元。樂視網則通過廣告和會員費，每臺手機獲得了490元的收入。

這個算法不一定準確，但大體反映了可能的收入水準，顯然對于樂視移動而言，這個收入水平是很難覆蓋成本的。

確實，即使有渠道的完善和硬件銷量飆升，智能終端的虧損額度卻越來越大。以電視終端運營主體樂視致新為例，其在成立的第一年，就虧損了1502萬元；2014年，虧損額達到了3.86億元；到2015年，虧損額已經放大到了7.31億元。

2015年樂視網年報顯示，終端收入60.89億元，在營收中占比近一半，但81.86億元的終端成本，意味著其終端業務出現了20.97億元的虧損。

不過虧損總是需要彌補的，從現金流上看，虧損的窟窿要么通過資本金，要么通過負債去填補。近期傳來，樂視手機對供貨商的貨款將賬期從90天延長至180天的消息，不過，這個消息后來遭到樂視控股副總裁暨亞太區執行總裁莫翠天否認。

4月14日“硬件免費日”上，賈躍亭宣布視獲得超20億元的會員費收入，試圖證明硬件免費、價值重構的正確性。

今年6月16日，深交所對樂視網存貨等飆升等問題進行了問詢。在樂視網的年報中，公司存貨由2015年期初的7.38億元增加至期末的11.42億元，其中庫存商品由期初的4.1億元增加至期末的10.7億元，而根據2016年第一季度的財報顯示，存貨余額為15.95億元，深交所要求樂視網解釋2015年及2016年第一季度庫存商品增加較快的原因等。

戰爭遠沒有到結束的時候，而樂視終端板塊的融資也正入高潮。只是，智能終端不斷掀起融資熱潮之時，該板塊虧損額度也不斷加大。

繼巨資入股TCL多媒體、入主酷派等大動作之后，7月14日有消息稱，樂視超級汽車即將完成首輪融資，樂視致新新一輪融資正在進行中。此前的7月7日，樂視虛擬現實部門對外確認，正在進行一輪3億元融資，另外，今年3月剛A輪融資10億元的樂視云又掀起A+輪融資。