經濟觀察網記者 李意安 上海報道 去年12月，美元LP基金“四大金剛”之一王彪文從雅登投資(Adams Street ，下文簡稱“雅登”)辭職，消息一經公布，其去向便引發了各界猜想。

此前，除王彪文以外，“四大金剛”已各自另立門戶：黃永忠離開磐石基金創立了君同資本；張震離開摩根凱瑞后加入鼎暉投資主管現代物流投資，近期離開鼎暉籌備創業；談慶離開尚高資本后創立辰德資本。王彪文離開雅登自立門戶似乎也是意料中事。然而，今年4月12日，王彪文空降歌斐的消息得到了歌斐的官方證實。

“事實上，去年12月我卸任合伙人身份之后，還在雅登擔任過一段時間高級顧問，直到今年2月才正式離開。在此期間我也有想過自己創業，籌備之際遇到了汪總和殷總，聊起了這個事情。”大概王彪文自己也沒有想到，這一聊卻聊出了另一種可能。

逐鹿FOF

王彪文最讓人感興趣的地方，是其作為一個FOF（母基金）老兵的經歷。加入諾亞和歌斐之前，他在雅登投資工作17年，曾擔任雅登投資合伙人、雅登全球投資決策委員會委員，負責全球基金投資，在全球范圍內進行80多宗交易，掌管超過30億美金的資產，包括母基金和直投等。

“99年我加入雅登的時候，雅登是9個人，但你知道，在當時，這已經是全球第三大的FOF基金了。”王彪文告訴經濟觀察報，“全球第一只FOF基金是1979年成立的，因此，從形式上來講，FOF還是一種非常新的金融形態。但是80年代已經表現出長期穩定回報的收益特性，2000年前后，美國互聯網泡沫帶來了大量VC、PE資金的涌入，而互聯網泡沫破滅卻讓人意識到了FOF投資的優越性，之后迎來了大發展。中國市場的發展相對滯后，但我個人對中國未來的資產管理市場非?？春?，而雅登短期內沒有深耕中國市場的想法，因此一年前我就有了離開的想法。諾亞是和本土這些PE、VC共同成長起來的，因此擁有的GP資源、項目資源和客戶資源都非常的難得，在如今的市場條件下，再要從0到1，難度會大的多。因此，借助一個平臺的影響力，效率可能反而高得多。”王彪文坦言，最好的時間窗口已經過去。他戲稱，這也是其在打工和創業之間最終選擇了打工的原因，“我在做美元基金的時候，有些項目的項目方同時也會考慮引入人民幣基金，那個時候我就總是遇上曾純（歌斐資產私募股權合伙人），雖然我和他沒見過多少次，但卻總是聽說，歌斐有個叫曾純的在和我們搶項目。狹路相逢幾次之后，對歌斐的市場影響力也有了一定的了解。”

公開資料顯示，歌斐資產成立于 2010 年,是諾亞財富集團(即諾亞控股有限公司)旗下專業的資產管理平臺。作為歌斐資產一直以來的產品主線 ,歌斐FOF在PE/VC (私募股權投資 / 風險投資)母基金、房地產投資、公開市場母基金等領域均發展出成熟的專業條線,目前已經發行5期產品，覆蓋人民幣和美元等幣種，截至2016年第一季度,整體管理規模已達 946 億人民幣。

征途待啟

在王彪文的眼里，在國內，真正的FOF行業生態尚未形成。

“在海外，FOF是機構投資者為主體的，全球排名二十大的Fund of Fund背后的出資人幾乎90%是機構投資人，是大學捐贈基金、養老金、退休金或者是主權基金。但是在國內的現實情況下，一方面政策條件有局限，比如說險資的創新是到5年前才有所突破，政策先行之后機構才會開始嘗試探索，而另一方面，在中國，機構的決策流程也非常的漫長，而FOF的市場需求已經被發現，于是FOF的營銷對象就繞過了機構投資者變成了高凈值人群。”王彪文認為，這是一個非常有意思的現象，“雖然高凈值人群的力量不容小覷，但是和機構投資這相比，真正的主力軍尚未入場。因此某種程度上來講，在中國真正的母基金還沒有起步。市場培育已進入深入階段，未來，隨著機構的不斷入場，行業將真正面臨爆發。”

值得一提的是，根據此前歌斐投中聯合出具的《2016中國VC/PE行業白皮書》亦持同樣觀點：“隨著準入政策放寬,LP群體不斷擴容。在全球市場中,養老金、政府基金和保險公司是PE基金的主要 LP。而國內市場尚不成熟,因此在很長的一段時間里,私募股權投資的LP以高凈值客戶為主。隨著私募股權投資自我創新式的發展,越來越多優質的機構投資者也參與進來,LP機構化、多樣化成為一種趨勢。” 

白皮書顯示，隨著國內PE基金的蓬勃發展,PE-FOF(私募股 權投資母基金)因分散風險、靈活配置等特征,逐漸受到投資機構的關注。自2003年第一只外資PE- FOF成立以來,PE-FOF的募集數量平穩發展,年復合增速38.1%，而2015年迎來了PE-FOF募集的大爆發，2015年完成募集的PE-FOF同比增長300%。

然后另一方面，市場門檻已然高筑。

王彪文認為，眼下要成為一個合格的FOF，實現全市場的覆蓋，是先決條件，而眼下能夠滿足這一條件的平臺本身就少之又少。“在此基礎上對人的盡調要非常充分，也就是說你對市場上的GP，他們過往的業績、他們熟悉的投資領域、投資的風格，你都需要有非常充分的了解，因為FOF在投資的時候其實面對的是一個‘盲池’，你投了這些GP，但你并不知道他們未來會投資哪些項目，而這些項目會帶來怎樣的回報。所以一定要對GP的能力有非常深刻的洞察和把握。這對FOF投資人其實也有非常高的要求。”

王彪文到任后，將擔任歌斐資產私募股權合伙人，同時將與馬暉洪一起擔任諾亞香港聯席首席投資官一職，共同領導諾亞國際投資業務。自此，歌斐資產的私募股權投資合伙人團隊由曾純和王彪文構成。