經濟觀察報/彭友 俞菁菁  進入6月，多家上市公司股東加速減持，部分公司大股東更是祭出“清倉式”減持的大招。

值得注意的是，此次減持潮中，許多上市公司往往選擇在股價反彈相對高位進行減持，減持時間掐得無比精準。與此同時目前A股估值依舊較高，成為了上市公司股東減持的主因。

市場人士指出，“在缺乏增量資金的情況下，這些大手筆的減持將對市場造成持續的‘抽血’。”

加速減持

近期以來，隨著市場的逐步穩定，上市公司重要股東減持熱情驟然升溫，尤其是6月以來，大股東、高管大肆頻頻減持套現。這一時期恰好剛過去年的禁售期，減持潮的到來與“禁售”期的結束密不可分。

6月 15日晚間，三六五網（300295.SZ）發布公告稱，公司股東邢煒于2016年6月14日通過大宗交易減持公司無限售條件流通股股份260萬股，占公司總股本的1.35%。本次減持后，邢煒持有1718.02萬股公司股票，占公司總股本的8.95%，仍是公司持股5%以上股東。

根據wind資訊統計，6月1日到6月15日，A股上市公司重要股東在二級市場交易總變動方向為“減持”的有207家，減持市值高達180億元。從減持市值來看，從今年3月至5月份，重要股東凈減持分別為86億元、18億元、43億元。6月半月的減持市值已經超過了前三月份凈減持的總和，減持呈現不斷升溫的趨勢。

近期減持趨勢與解禁期的到來密切相關。去年，A股發生大幅度調整，監管層鼓勵增持，大股東增持時代隨之到來。而今年伴隨著一年“禁售”期的結束，不少上市公司大股東在減持禁令解除的當下就選擇落袋為安，迫不及待大肆拋售股份。

6月 15日晚間，國軒高科（002074.SZ）發布公告稱，公司高級管理人員宋金保因個人資金需求，于2016年6月15日通過深圳證券交易所交易系統以競價交易方式減持其持有公司無限售流通股25萬股，占總股本0.0285%，減持均價39.18元/股。而去年5月15日，宋金保先生承諾，其認購的股份自2015年5月15日上市之日起12個月內不得轉讓。今年5月15日禁售期到期，如今禁售期剛過一個月。

申萬宏源表示，2015年6月股市巨幅調整前，解禁市值與市場表現的相關度并不高，相對而言，減持金額與市場表現高度相關。股市暴跌后由于“證監會減持新規18號文”和1月減持新規對于大股東減持行為的調控，減持金額與市場相關度降低，而解禁市值與市場表現相關度提高。

興業證券指出，今年解禁壓力相比去年提升20%左右，提升部分主要集中在發行股份收購資產的1年期股份解禁上，這與2015年上市公司大量進行外延式并購密切相關。統計顯示，收購資產發行股份（鎖定期12個月）在2016年的解禁金額為2800億元，較2015年增加了近5倍。

精準套現

從此次減持的規模來看，不少上市公司減持股份的數量均超過5%，大有“清倉拋售”之勢。音飛儲存（603066.SH）6月15日晚間發布公告，因自身資金需求，公司股東良億有限公司擬自公告之日起三個交易日后的六個月內，即2016年6月21日至2016年12月21日期間，通過競價交易、大宗交易、協議轉讓方式等方式減持公司股票不超過675萬股，占公司總股本的6.75%，減持價格視市場價格確定。

同樣，6月14日，陽谷華泰（300121.SZ）發布公告稱，控股股東、實際控制人王傳華計劃自公告發布之日起三個交易日后六個月內以大宗交易或協議轉讓方式減持公司股份不超過2220萬股，占比不超過公司股份總數的7.6758%。對于減持原因，陽谷華泰稱系“股東自身資金需求及投資需求”。此外，6月13日晚間，厚普股份（300471.SZ）和維力醫療（603309.SH）也公告稱，股東計劃分別減持占總股本的10.48%和5.355%。

大規模“清倉拋售”一時間似乎成為了主流。Wind資訊顯示，在6月減持的上市公司中，計劃大規模減持堪稱常見。在207家已經公布減持計劃的上市公司中，套現金額過億的有58家，其中，奧瑞德（600666.SH）憑借著套現13億成為6月至今以來的套現王。此外，大洋電機（002249.SZ）、慈星股份（300307.SZ）也分別被減持高達5億元以上。

值得注意的是，此次減持潮中，許多上市公司往往選擇股價反彈相對高位進行減持，減持時間掐得無比精準。

6月13日，國光電器（002045.SZ）發布公告稱，近日，公司收到公司股改限售股股東的通知，PRDF　NO.1　L.L.C（以下簡稱“PRDF”）于6月7日、8日，通過深交所交易系統減持公司無限售條件流通股1945萬股，該部分股份之前均為股改限售流通股，PRDF此次減持的股份數量占公司總股本的4.66%，此次減持完成后，PRDF還持有133萬股公司股份，占公司總股本的0.32%。值得注意的是，此次減持的兩個工作日正好處于5月以來公司股價反彈的最高點。

6月7日，PRDF以15.93元的交易均價減持1378萬股公司股份，減持數量占公司總股本的3.31%，成交金額約為2.2億元。此日公司股價以漲停告收，而前一日，即6月6日，公司股價同樣也漲停；6月8日，公司股價繼續走高，PRDF又以17.07元的交易均價減持567萬股，減持數量占公司總股本的1.36%，成交金額約為9679萬元。

踩點同樣精準的還有奧瑞德。6月9日，奧瑞德公告稱，上海泓成及其一致行動人上海祥禾分別于6月3日、6月6日和6月7日合計減持公司股份38,354,000股，占公司總股本的5.00%，本次減持后，上海泓成及其一致行動人仍持有公司11.14%的股份。減持的三個交易日同樣為公司股價近期相對高位。

而從大宗交易數據來看，減持小高潮發生的時點都踏準了大盤弱勢反彈的節奏。根據Wind統計，四、五月以來，大宗交易平臺日均減持規模為21.29億元；但5月31日，上證綜指猛漲3.9%，當天大宗交易平臺減持便突然激增，成交額攀升至51.23億元，隨后在6月1日達到減持頂峰——61.68億元。6月2日，6月3日以及6月6日亦保持較高的減持規模，分別為38.60億元、47.36億元、55.61億元。“今年上半年A股都處于調整期，沒有合適的時機減持，因此，在此次市場情緒恢復之時才會有如此多的上市公司蜂擁而上，迅速減持，這也體現了他們對于未來股價看低的預期。”上海一位私募人士向記者表示。

上海知名私募人士揚韜評論說：“在市場環境一般的時候，只要解禁股數量多一點，市場幾乎必跌無疑。而今年5-7月是上市公司限售股解禁的最高峰。5月1日到7月底，解禁市值高達5804億元。市場要如何才能好起來？”

難言見底

雖然此前大盤跌幅不小，但從絕對估值來看，目前A股依然處于高估值階段。上述上海私募人士向記者表示，“目前來看，產業資本出逃量大的板塊均為估值較高的板塊，尤其是創業板和中小板的個股估值較高，部分次新股也有高估值問題。”數據顯示，在6月這些減持的207家上市公司中，中小創股票占多數，有172家，占比83%。而與此同時，中金公司的研究也表明，從行業層面看，資本品相關行業、TMT行業及部分原材料個股的減持金額居前，這些行業的平均估值目前在市場上相對偏高。

廣發證券陳杰團隊指出，去年6月以后A股“泡沫”破裂已是既成事實，本次“泡沫”的最高估值與前幾次“泡沫”相比水平相當；但“泡沫”破裂后的最低估值水平卻遠高于以往——A股剔除金融后，目前的PE（TTM）為41.2倍，而前幾次“泡沫”破裂后，最低估值水平都在20倍。因此現在談“見底”還為時尚早，只不過這次是“慢熊”，估值向下修復需要一個很長的過程。

中金公司王漢峰在研究報告中指出，除了特殊的政策干預期間外，一般在市場階段性頂部，高管及大股東凈減持力度會增大而當高管和大股東減持減少、甚至出現凈增持，往往預示著市場短期的底部。未來高管及大股東等公司內部人的行為值得高度關注，如果6月初以來的趨勢在接下來幾周延續，有可能會對市場形成短期壓力。

國泰君安喬永遠指出，行情快速輪動的背后，市場潛在矛盾正逐步顯露苗頭，現金持有者在賺錢效應下蠢蠢欲動，但產業資本卻在難得的市場熱情中迎來新一輪減持潮，部分公司大股東更是祭出“清倉式”減持的大招，二級投資者在與產業資本的博弈中似乎難占優勢。