經濟觀察報 記者 鄭一真 今年已完成發行的38只新股中，網上網下新股申購就曝出了8113位不按時繳款的“老賴”。在中證協近日公布的今年首批網下投資者黑名單，對參與瑞爾特、東方時尚、華鈺礦業、千禾味業、南方傳媒、天創時尚的新股網下申購過程中違反規定的13個配售對象列入黑名單，其中不乏申萬宏源、廣州證券、中郵基金、安富達、華能貴誠信托、國華人壽等機構旗下的配售對象。作為懲罰，他們6個月不能參與新股網下申購。

在先申購后繳款的打新“好日子”里，對于錯過這種穩賺不賠的打新生意，某參與上述新股詢價的基金經理表示很無奈。其今年1月份參與網下申購，遇上市場快速調整和基金贖回，導致基金凈資產低于所申購的總金額，最終無法下單。

對新規的不適應，導致一些機構投資者打新流產。國華人壽方面對經濟觀察報表示，由于打新規則改變后系統未能及時更新對接，無法進行二次確認，“保險公司是很愿意積極參與申購，并且完成繳款的，且所需繳款金額其實較?。ㄒ话銉H幾萬元），絕不會冒著被拉入黑名單的風險而主觀不繳款。”

系統影響下單

根據中證協2016年1月11日發布修改后的《IPO配售細則》，在網下申購和配售過程中，主承銷商發現配售對象存在不符合配售資格的、未按時足額繳付認購資金、獲配后未恪守持有期等相關承諾的、協會規定的其他情形的，應當及時報告協會，協會將其列入IPO網下投資者黑名單中。這些配售對象將面臨6個月至12個月禁止參與新股網下申購的限制。

新規之下，新股棄購現象可謂驚人。Wind數據顯示，截至5月11日，今年完成發行的新股已經達到41只。初步測算，今年網上新股申購棄購的投資者超過9000位，棄購金額約8000多萬元。

對于新規之嚴厲，上述基金經理并非有意忽視。只是受到1月份股市行情大幅調整的影響，旗下基金凈資產低于所申購的總金額，根據該公司監察稽核部門設立的風控指標，在恒生系統上無法下達指令。因此，雖然其當時參加了一只新股的網下詢價，且詢價有效，但是參與網下申購時卻沒能成功。“我們積極聯系投行，投行反饋為可超額申購，保障中簽繳款即可。但與公司監察稽核部門多次溝通未果，監察稽核部門認為根據合規要求，不應調整風控參數，最終才導致現在這樣的結果。”該基金經理表示。

對于多家機構網下打新棄購，一名北京的私募基金經理表示并不感到意外。在他看來，網下打新類似工程招標，主承銷商和上市公司發招股說明書，對于想要申購的機構投資者設置最低要求，比如申購股數、注冊資本金等。“報價是人為控制的，誰和主承銷商走得近，就可以提出一個更為接近的報價。最后由主承銷商和上市公司來決定哪些機構合格。”

該私募基金經理參與過的打新，并非價高者得。其表示，“新股申購是個賺錢的事，我這不要，有部分被承銷商拿去，也會有一部分被機構認購。而且我也不會白白不要。對公募基金來說，收的是1%的管理費，賺多賺少對他們影響不大，到時候再和那些賺了錢的機構私下利益分成。網下申購就是給某些機構的利益尋租開了個口子。”

對于這一點，中證協在《首次公開發行股票承銷業務規范》中也予以規范，主承銷在進行IPO網下發行過程中出現如下情況的，使用他人賬戶報價，投資者之間協商報價，與發行人或承銷商串通報價，故意壓低或抬高價格，必須及時報告中證協。

打新收益率下滑

Wind資訊數據顯示，2016年來，共有41只新股上市，上市首日開盤價漲幅17.95%，收盤上漲19.97%，相比發行價收盤上漲44%。

根據東方財富網的數據測算，今年來至4月29日，根據東方財富網站測算的平均打新收益為0.15%，而去年下半年的平均打新收益約為0.80%，是今年的5倍。打新收益根據中一簽的股數*（上市首個非一字板（非上市首日）成交均價-發行價）/每中一簽需要的資金。

打新依然為穩賺不賠的交易，但收益率已經大幅降低，半年不參與打新對主動型管理的基金而言影響不大。上述基金經理舉例稱，如果某只新股網下A類投資者的配售比例大致為萬分之1.97，假定股價上漲200%后順利賣出，對組合收益率的貢獻為0.0394%，即0.04%左右，收益率較微薄，暫停6個月打新對基金整體收益率影響也很小。

收益絕對金額雖然變小了，但是在“先申購，后繳款”時代，國華人壽方面認為，對機構而言更為有利，因為不像過去打新需要短期凍結大量資金，從而令資金的使用效率得到了提升和改善，機會成本也下降了不少，新股的參與價值仍然較高。

另一方面，網上打新的熱度也不如以前。一名中型券商負責打新的業務人員吐槽道，“有些客戶賬戶里沒錢，新股中簽三次沒錢就進黑名單。我們給客戶電話通知賬戶里需要有資金，有些客戶還覺得煩不愿進錢。”在他開來，這很任性，也不能理解，一只新股投入6000元-1000元，大約能賺一兩萬元。

上述北京私募基金經理看來，當前網上打新年化收益率在10%左右，這個收益率一般比銀行存款、債券收益率高一些，但對他們來說吸引力不高。參與網下打新，規則不透明，又有中間成本，現在其一般也不參與。

當前，網上網下投資者打新出現較多棄購現象，和后臺系統未能和新規則對接也有關系。對于網上投資者來說，滬深股市中一簽的成本并不高，不知道自己中簽或者錯過繳款日期的可能性比較大。打新新規發布之后，部分券商也在增強相關服務，為投資者提供更為便利的中簽查詢以及繳款期限提醒。