經濟觀察網 記者 李曉丹 實習記者 田棟 經濟溫和的信號漸漸在3月清晰。從4月11日開始，國家統計局將陸續公布包括CPI、固投、信貸在內的多項宏觀經濟數據，這些數據的公布也意味著今年一季度宏觀經濟將交出“成績單”。

經濟觀察報的月度宏觀經濟預測，選取了與實體經濟關系密切的六項數據，調查的統計結果顯示：3月CPI很可能會繼續上漲至2.5%，PPI跌幅雖然沒有明顯回升但并未出現惡化，固定資產投資回升明顯，增速超過10%。在經歷了前兩個月的上漲后，M2增速稍顯溫和，但仍在13.5%附近，新增信貸則會較2月略有回升。

本期共有17家機構參與調查。

繼續漲，3月ＣＰＩ或再創新高

最近一段時間，豬肉零售價近20元一斤，肋排最高近35元一斤。豬肉價格讓剛剛回升至“2時代”的CPI成為關注的重點。

“飛豬”會再次來臨嗎？經濟觀察報的月度宏觀經濟預測顯示，17家機構預測的3月CPI漲幅均高于2月預測的數據，其中只有兩家機構認為3月CPI漲幅低于2.3%。

安信證券首席經濟學家高善文認為，鮮菜和豬肉的超預期上漲與此前的價格低迷、供應去化，以及一些擾動因素有關；短期CPI 或加速沖頂，但趨勢性上漲壓力可控。

在方正證券宏觀高級分析師楊為敩看來，2 月CPI 同比增長2.3%，高于市場預測，但不應該對此產生通脹壓力的恐慌。他的分析是，CPI大幅上漲的原因主要有兩個：一是季節因素所致，去年12月、今年的1月和2 月的極端天氣頻繁出現對于果蔬等食品影響較大，但均為短期影響因素；二是，由于1 月國家統計局對CPI 的權重進行了調整。從核心CPI同比增速來看，仍然相對較低，通脹壓力不大。

豬肉零售價的增長，和生豬的價格也有一定的聯系。這個月，肉價單月上漲30％，生豬價格創五年來歷史高點。中信建投宏觀分析師胡燕妮認為，由于生豬前期補欄不足，豬肉供求出現緊平衡，加上通脹預期上升，養豬戶壓欄待售的情緒嚴重，因此雖然豬肉進入消費淡季，價格反季節仍在高位震蕩。

中信證券研究部黃文靜也表示，3 月CPI再創新高的可能性很大，同比上漲至2.5%；此外，一季度的豬肉和鮮菜價格拉動最大，預計對CPI 貢獻1.3 個百分點（較上季度多增0.8 個百分點），主要由于去年一季度豬價還未漲，基數較低，以及寒潮推升菜價。

值得一提的是，相較于豬肉和蔬菜等價格的拉動，房租分項對CPI的貢獻并不明顯。1-2月一線城市房價同比漲幅擴大至20%。房價上漲帶動租金回暖，一線城市租金同比由去年3 月的7%擴大至12%。

“但是CPI分項租金增長依然遲緩，反映除一線城市外的居住需求并未明顯升溫。參考上一輪房價上漲過程（2012 年中至2014 年初，房價同比由-2%擴大到11%），預計CPI 房租分項同比由2.9%上漲至4.7%（目前同比為2.6%），對整體CPI 同比僅多貢獻0.02 個百分點。”黃文靜說。

在PPI方面，有13家機構認為PPI的跌幅將在三月份進一步減小，申萬宏源研究宏觀首席分析師李慧勇認為，3 月主要大宗商品價格陸續出現回升，預計PPI 同比跌幅將繼續收窄。交通銀行首席經濟學家連平預測，PPI三月份跌幅將縮小到4.2%。

另外，光大證券首席經濟學家徐高也預期工業品通縮仍將持續，受基期和新漲價因素推動，跌幅可能有所收窄，預計3月份PPI為-4.4%。

信貸難擴張，固定投資將持續增加

2月的新增信貸為7266億元，低于普遍預期的1萬億。從目前各家機構的預測情況來看，3月的新增信貸會較2月略有回升。

高善文就認為，3月信貸難以擴張。其中一個重要的理由是，為了控制銀行業整體風險，2016 年起央行開始實施MPA（宏觀審慎評估體系），該體系每季度評估一次，鑒于1 月份信貸激增，3 月份信貸將和2 月份一致。預計3 月末M2余額同比增速為13.5%；受降準、地方債發行影響，貨幣供應量平穩增長。

不過，瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤則認為，3月地方政府債券發行規模達7500億元以上、創下單月新高，這將推高整體信貸增速。

從固定資產投資的角度來看，興業證券首席宏觀分析師王涵認為，1-2月走勢較強，在3月份可能將延續，基建投資、地產投資或繼續發力。

在光大證券首席經濟學家徐高看來，信貸將會持續增加，固定資產投資也會增加。“在穩增長的大背景下，隨著政策目標趨于統一，信貸和社融將延續同比多增態勢，推動實體經濟資金面改善。而具有地方政府信用支持的基建項目依然是融資的主體，基建投資增速將持續回升。同時隨著房地產需求持續回暖，房地產投資也將延續改善趨勢。”徐高說。

李慧勇認為，預計1-3月固定資產投資累計增速10.2%。隨著前期穩增長和貨幣寬松的政策效果逐漸顯現，基建投資有望加速，同時，在地產銷售增速持續回升的拉動下，對房地產投資回升保持樂觀。農村基建和市政工程基礎設施建設啟動較快，3月發改委印發《加快城市停車場建設近期工作要點與任務分工》，加強公共交通和城市規劃建設，地方PPP 項目有望加速進行。