經濟觀察網 記者 張力 “比如我做理財，幾十萬在手機上面就轉了，沒有什么忠誠度，今后客戶也不為王，渠道也不為王，真正為王的是產品回報，這就是互聯網的顛覆性。”海通證券資產管理有限公司董事長余際庭在8月23日的中國財富管理50人論壇首屆上海峰會上如是表示。

在余際庭看來，互聯網金融其實就是拇指金融，其最大的貢獻在于消除了被動粘性，“我覺得客戶黏性應該分兩類，一個是被動黏性，一個是主動黏性。被動黏性是什么？在你們家旁邊有一個銀行，之所以選擇去那里開戶而不是別的地方，不是因為它有好的服務、產品，就是因為離你們家近，因為同質競爭，其他人也沒有更好的產品，而互聯網時代，最大的一個貢獻是消除了被動黏性。”

但對于數量龐大的第三方財富管理機構而言，互聯網金融則是災難性的，“客戶黏性沒有了，因為這個客戶今天是你的明天就是我的。”

而對于目前廣泛傳播的第三方的金融互聯網超市概念，余際庭認為生存概率非常小，“為什么商品的互聯網超市能夠建起來？因為生產商品的人特別多，全國幾百萬家企業，沒有必要建自己的平臺，而金融是完全不一樣的，大的金融機構不需要依賴第三方，會建自己獨立的互聯網金融平臺，既不缺錢也不缺人，沒有理由放棄互聯網。”

不過，余際庭亦坦言，放到互聯網上的是標準化的面向中低凈值客戶的產品，互聯網也并不是可以替代一切。

以下為余際庭發言實錄：

我是來自海通資管，剛才說我的這些朋友都是另類，我可能不算，我們算是正規軍，我們做的是傳統的，這是我跟其他幾位背景不太一樣的地方。

海通資管實際上2012年成立的，到現在兩年半的時間，我們抓住了市場的機遇，也有明確的戰略，創新加資本驅動。這里面有很多很有價值的東西，包括主動管理。我覺得我們通過兩年多的時間，我們真正建立了，從投資到融資，一會兒我要講資產管理的概念，從投資到融資，從場內到場外，從標準到非標，從境內到境外，這么一個資產管理平臺，我覺得是很了不起的，應該說實現了跨越式發展。

出現大的跨越式的發展，當然和外部的因素是分不開的。我個人這么認為，資產管理、財富管理在過去三年，記得上午一位先生說了五年，過去三年這種爆炸性的增長，應該說是過去三年我們國家金融市場最為明顯的金融現象。是應該這么定義，是最為顯著的金融現象。

出現這種金融現象的原因，我覺得有三個因素：一個是監管部門放松了我們產品的投資范疇。第二個降低了市場準入的標準，包括各種私人資本都可以進入市場，各種機構，包括保險也做，大家做的東西，越來越趨同。銀行、保險、證券、基金、信托、私募、期貨等等。第三個是影子銀行。我覺得這是行業出現爆炸性增長的這個大的外部環境背景。

這里面想簡單解釋一下什么叫做資產管理，上午也聽到了，最早追溯，都是一些基本概念。傳統上面的資產管理，就是指對機構的理財。什么是財富管理？財富管理，傳統上面是對高凈值個人的理財。是這么分的，在國外最早也是這么分的。這里面最大的差別在哪呢？機構是專業投資者，我們資產管理，主要是買產品的，因為自己不可能什么產品都設計。所以他是找人替他理財，這筆錢，這個公司權益多少，我就讓你做權益，他自己做組合的。所以我們資產管理做的是投資。而財富管理的傳統含義是什么？對高凈值個人的管家式服務，家庭有資產負債表，是管整個資產負債表的，不管資產端。我們是管資產端，他是管資產負債表的，他是管家式的。

為什么講這個？國內資產管理市場的發展，兩者界限越來越模糊。我們海通，現在既做投資又做融資，你想象不到，我做資產管理，我做融資。我做股票質押回購融資，我還可以做資產證券化，這都是融資類業務，但也算資產管理的概念。所以就是說這個概念，資產管理、財富管理，在國內漸漸的趨同?；蛘哒f其實我們國內還沒有真正的財富管理。

這種管家式的財富管理，到現在，我覺得在國內還沒有出現過?？赡芤恍┩赓Y銀行會拉一些富豪做這個。什么是管家式？這個家庭所有的錢、所有負債委托他來管理?，F在在國內，嚴格的講，沒有。

我可能有一點不同看法，現在出現了一些財富管理機構，嚴格的講，如果沒有產品和投資管理能力，就不能叫做財富管理機構。應該真正叫做財富管理的中介機構，就像房地產，不做房地產，只買賣房子，就是房地產中介，不是房地產開發公司。所以我說這個概念可能要澄清一下，我們現在新興成長起來的，你做財富管理，最核心的競爭力是什么？產品創設和投資管理。但這兩點，至少在目前的中國是牌照業務。金融企業，做中介的，不是牌照業務，不需要牌照的，所以準入就相對比較容易一點。也就是說，你的側重點還是抓客戶、抓渠道。

但是互聯網時代，我感覺我們大家有一點超前意識，這個世界變化比你想象的快。以前我們說渠道為王，今天我敢在這里說，沒有，今后不是渠道為王，今后是產品為王。渠道為王有一個重要的東西，當然通過渠道來賣，減少了產品的利潤、回報，增加了產品的成本，這是一方面。我們現在有一個概念，喜歡講客戶黏性，很多要細分，我覺得客戶黏性應該分兩類，一個是被動黏性，一個是主動黏性。被動黏性是什么？在你們家旁邊有一個銀行，為什么會去那開戶，不到別的地方開戶？不是因為它有好的服務、產品，就是因為離我們家近。因為同質競爭，其他人也沒有更好的產品。我走兩里路干什么呢？你要知道，互聯網時代，最大的一個貢獻是消除了被動黏性。

也就說原來我們說過拇指經濟，這個概念引申一下，今后出現拇指金融。比如說我做理財，幾十萬，在手機上面就轉了，有什么忠誠度啊。今后客戶沒有忠誠度了，客戶也不為王，渠道也不為王，真正為王的是產品回報。而且互聯網會推動標準化產品的發展，不要講風險分級。財富管理中介，我給你推薦客戶，客戶直接找你了，我也可以做直銷平臺，好比上午有一位說48%客戶是直銷客戶。這就是互聯網的顛覆性。

補充一點，像財富管理中介為客戶做投資建議或者方案的時候，有很多涉及到法律的問題。比如我們京東商城，可以大數據消費你的偏好，向你推薦產品。金融產品不一樣，金融商品，你推薦完了以后，雖然法律沒有明文規定，你給他提投資組合建議的時候，是一個征信的過程，如果發生損失，一定會找你。

我在想這個問題，互聯網其實誰都可以做。剛才討論的問題，財富管理中介，怎么迎接互聯網的挑戰，你也可以做互聯網。我反過來講，這些大的資金，這些大的銀行，中國銀行這種百年老店，十幾萬億的資產，既不缺人，也不缺錢，為什么要放棄互聯網呢？沒有理由啊?？梢杂米詈玫募夹g，可以上千萬的買，你這些中介有這些實力嗎？我不是說這些中介沒有前途，我是說面臨著嚴峻的挑戰。挑戰在哪？你做的事別人也能做，你不是做別人做不了的事。包括海通，我們也在建互聯網，互聯網金融平臺，一戶通，一個賬戶，很多投資功能都可以滿足。

第二點，互聯網金融超市，當然我們要說，傳統上面資產管理對于高凈值客戶，我們就是直銷的。我們放到互聯網是標準化產品，中低凈值客戶的，這個要區別開來，不是說互聯網可以替代一切，做一個澄清。

互聯網金融超市我覺得比商品的金融超市成功要難，只有這些大的機構做，而且能做好。為什么？京東，現在還是虧損的，但是我相信它會成功。有廣告費、商品入場費，可以做物流，有庫存管理，最重要的有應收應付。余額寶是什么？應收應付的一個資金池。余額寶就是資金存墊（音）利用起來的。如果你做網上的金融超市，你有什么？你如果作為一個獨立的第三方，你可以有廣告費，海通產品可以到上面賣，也可以有入場費，廣告費，你沒有應收應付。我們玩金融，玩的是錢，錢是不會讓你在路上停的。我們海通有一個產品，月月盈，為什么這么受歡迎，我們貼日（音）認購、貼日起息。如果知道我們有這個產品，為什么要買銀行呢？你說一個月五點幾，其實你的收益只有四點幾，我們當日認購，當日起息，就能做到這一點。

金融互聯網平臺，不會有資金池，產生不了能夠讓你用的錢，這是一個最大的區別。而你的收入來源非常少，你只有廣告費、入場費，沒有庫存管理、沒有物流，你的盈利能力是非常弱的。

第二點我剛才說到的，就是說，商品超市，互聯網超市，你可以有大數據，可以推薦商品，如果買了那個商品，可以跟商家說，你可以要提成，這是推薦根據大數據來的。金融不一樣，做的投資方案，一點發生虧損，雖然沒有書面征信，但實際上我可能會找你的麻煩。不要忘了，在美國、在香港這么發達的市場，因為雷曼債，美洲銀行被罰款，你說沒有做投資者教育？很多道理，不是說中國的投資者不成熟。反過來，作為投資者，不平等條約，憑什么虧了要我認，而你們這些人在掙大錢呢？所以說財富管理的中介，風險是非常高的。

還有一點，結合互聯網，我覺得還有一點，為什么商品的互聯網超市能夠建起來？因為生產商品的人特別多，全國幾百萬家企業，沒有必要建自己的平臺。而金融是完全不一樣的，大的金融機構不需要依賴第三方，會建自己獨立的互聯網金融平臺，你的空間又被擠壓了。我從來不認為財富管理中介機構沒有前途，申明一下。我佩服這些人，有理想、有激情、有能力、有資本，如果又有風險，有好的盈利模式，他們一定會成功。但我覺得你們在夾縫中生存，挑戰是非常大的。這是我的結論。