經濟觀察報 記者 彭友 沒有一棵樹能長到天上去。

經歷了近兩年瘋狂的創業板，成長性終于跟不上市場預期。截至7月15日，中小板、創業板“中考”成績預披露完畢，二者業績增速一升一降。

廣發證券分析師陳杰認為，今年中報將是創業板業績連續五個季度加速后的首次減速。

貼著高成長性標簽的創業板，在業績增速下滑和估值縮水的雙重利空下，或將隨時面臨“雙殺”。

一年半來首次減速

幾經回調、上攻的創業板指數，進入7月之后，基本上呈現持續下跌的走勢，月內跌幅8.68%，甚至開始跌破年線，與滬深主板橫盤為主的走勢形成鮮明對比。與此同時，創業板內的明星股情況同樣不妙，華誼兄弟的股價從6月中旬的26元跌到了22元，樂視網則在7月17日跌停，從6月中旬的49元跌到了32元附近，跌幅高達35%。

按照深交所有關規定，創業板公司須在7月15日前披露中報業績預告，因此投資者可以提前對創業板公司業績做出判斷。

截至7月15日，業績預告、業績快報和中報披露的公司共1539家，中小板、創業板業績預告披露完畢。海通證券最新的統計顯示，從凈利潤同比均值情況來看，中小板、創業板分別為11.0%、16.7%，較一季報的-0.24%、17.6%一升一降。

按照海通證券的統計，創業板（包括ST公司）共382家，全部公布了中報業績預告（包括中報）。創業板、創業板指數（100家），創業板指數權重股（流通市值前50%，27家）半年報凈利潤同比分別為16.7%、17.9%、36.8%，而一季報則為17.7%、20.5%、55.4%。從單季度數據來看，創業板、創業板指數二季度單季度凈利潤同比分別為15.1%、15.7%，相比一季度回落幅度更大，如果從單季度數據看，創業板自去年四季度即開始回落。

查詢創業板的權重股，也可以窺豹一斑。根據華誼兄弟2014年半年度業績預告，預計2014年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利40710.05萬元~43128.47萬元，比上年同期上升1%~7%。與之形成反差的是，2013年年報顯示，公司全年實現營業收入20.14億元，同比增長42.57%，實現凈利潤6.73億元，同比增長179.65%。今年一季度凈利潤36930.24萬元，同比增長129.92%。

廣發證券分析師陳杰也在報告中提醒，創業板的業績自2013年一季報以來，一直處于加速上升狀態，而今年中報將是連續五個季度加速后的首次減速。預計創業板業績的高點就是今年一季報，接下來會逐季減速，全年增速約為10%左右。

雖然增速減緩，但創業板卻并不便宜。目前，創業板的市盈率已超過60倍，中小板的市盈率接近40倍；主板市盈率僅在8倍左右，反差明顯。上海一家大型基金投資總監對經濟觀察報表示：“創業板60倍市盈率，是A股板塊估值的天花板，業績增長能力很難匹配這種估值，我們的投資重心已經遠離創業板，轉而尋找主板中有競爭力的低估股票，比如高端制造業等。”

由于業績增長乏力，不及市場狂熱的預期，“殺估值”、“殺業績”也就成為近期創業板的主題詞。根據同花順iFinD統計數據，7月份以來，跌幅在15%以上的創業板公司共有16家，樂視網、通源石油、互動娛樂、海倫鋼琴、千山藥機、博騰股份、東方財富、光環新網、光線傳媒等耳熟能詳的公司悉數在列。7月3日至7月17日，創業板指連連下行，跌破年線支撐，累計跌幅達7.54%。

國海證券分析師李亞明在最新研報中提醒說，創業板總體業績增速下降態勢已經確立，當前所處狀態已經非常脆弱，這種脆弱源于內在節奏的轉折，即主導性力量第一梯隊盈利趨勢已經下降，而盈利最薄弱的第三梯隊也已經透支了自己最后的一點上漲力量。第三梯隊（市值小于30億）的個股是最有可能發生并購重組故事的標的，而這部分上漲動力可能已經被階段性透支。第三季度創業板總體面臨估值與業績雙殺可能，并購重組的橫向擴張只能部分對沖雙殺壓力。

資金撤離

與創業板業績下滑接踵而至的，是減持頻率大幅增加。銀河證券的一項統計顯示，6月份主板增持頻率大于減持頻率，增持金額與減持金額幾乎持平。但是6月中小板、創業板減持力度大幅上升，全月僅增持52次，減持達647次；增持金額為6.88億元、減持金額為93.27億元，凈減持86.39億元，較上月上升35.66億元。

6月5日，創業板牛股之一上海鋼聯刊登持股5%以上股東減持計劃公告透露，上海鋼聯于2014年6月4日收到公司持股5%以上股東上海興業投資發展有限公司以及朱軍紅先生的《股份減持計劃告知函》。其中，上海興業投資發展有限公司擬在未來六個月內計劃減持數量不超過1,200萬股，即不超過其所持公司股份的25.20%，不超過公司總股本的10%。朱軍紅在未來六個月內計劃減持數量不超過248.63萬股，即不超過其所持公司股份的25%，不超過公司總股本的2.07%。7月11日，公司刊登2014年半年度業績預告公告，預計2014年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利55.39萬元-166.16萬元，比上年同期下降85%-95%。

朗科科技也于6月6日透露，公司第一大股東、董事鄧國順因個人財務安排，擬在六個月內減持不超過7,725,000股公司股份，占公司總股本5.76%。6月11日，鄧國順以集中競價交易方式減持了200萬股。值得注意的是，此前鄧國順一共持有公司股票30,900,000股，其中7,725,000股為無限售條件流通股，23,175,000股為高管鎖定股（其中9,000,000股處于質押狀態）。也即是說，他擬將解禁的股份悉數拋售一空。

實際上，創業板的成長性也是幾經爭議。2009年下半年創業板推出以來，在短暫下跌后便集體遭遇爆炒，創業板指數在2010年12月達到1239點。當時也是由于業績沒能跟上導致指數下跌，在2012年12月達到歷史低位585點。此后在文化傳媒等新興產業的帶動下再度反攻，在2014年2月上漲到歷史高位1571點，目前依然在1300點上方高位盤整，與歷史低位相比上漲幅度已經超過120%。如此高位，不少獲利豐厚的投資人難免選擇用腳投票。

隨著創業板股票的下跌，一些重配創業板的基金也難逃池魚之殃，凈值也出現明顯下滑。根據天天基金網統計，最近一個月以來，截至7月17日，38只基金跌幅超過3%，其中多數為重配創業板的基金。

其中，華寶興業服務股票近一月跌幅高達7.02%，興全輕資產跌幅6.51%，富安達優勢成長也下跌6.31%，此為跌幅最大的三只股票型基金。其中華寶興業服務股票的前十大重倉股中，有7只是創業板股票，另外3只為中小板。興全輕資產同樣持有7只創業板股票。

上海一位私募基金經理直言：“在高估值情況下，不少機構還重配單一板塊，一旦遭遇系統性風險將會對業績形成重大打擊，有必要及時調整投資思路，保存勝利果實。”

廣發證券分析師安寧寧則直接建議，盡管創業板指數目前仍不斷出現小幅反彈，但創業板的大級別拐點已經來臨。年初的一波回調或許只是創業板下跌的開始，建議擇機做空創業板指數。由于創業板ETF（159915.SZ）目前還不能參與融資融券，因此市場上做空創業板主要依靠券商發行的掛鉤創業板指數相關產品。