經濟觀察網 評論員 歐陽曉紅 只差存款“臨門一腳”的全面利率市場化正在穩步推進。12月7日，中國央行發布同業存單管理暫行辦法（2013第20號公告），允許銀行發行5000萬面額以上的，1年內的固息以及3年內的浮息存單，自12月9日起實施，按照備案制管理。

 這表明利率市場化改革步伐堅定，未來將持續推進。國金證券報告認為，三中全會精神、央行的態度以及本次同業存單的推出，均表明利率市場化改革步伐堅定。中國采取漸進式的利率市場化改革，預期未來的一般性存款利率市場方面也將有所推動。銀行柜臺CDS的發行以及門檻的逐漸降低、存款不同期限的浮動幅度逐漸放開，直至完全利率市場化。

 其次，同業存單起航令市場競爭會更加透明與真實有效。國金證券稱，同業CDS豐富了銀行間貨幣市場中長期產品，由于其可以用于回購抵押，可以轉讓取得流動性，因此利率市場化競爭的格局下，也彌補了真實交易缺失下Shibor曲線的中長端的失真情況，例如目前三月期shibor（5.17）與質押式回購（5.95）差異達到80p。

 在國金證券看來，主動負債工具更加方便小行。利率市場改革是銀行經營效率的試金石，不僅在銀行準入方面愈加開放，而且主動性負債工具的出現，作用凸顯。一方面資產負債管理的重要性更加突出，顯示經營靈活的重要性；另一方面儲蓄物理網點的重要性進一步下降，主動性負債購買存在規范的、中長期市場。但是由于市場化是雙刃劍，競爭會更加透明；利率上升中，保持合理的負債規模成為經營中必須考慮的問題。

 不過，國金證券研究所宏觀負責人李治平認為，這對利率上升的影響長期存在。同業存單起航伊始，商業銀行的發行計劃、央行的余額管理、以及形成資產的風險權重計提等均未知，故影響是一個從零到有、從有到豐富的漸進過程。并且由于利率市場化存款突破的關鍵期，利率上升壓力持續。在此過程中，SHIBOR曲線更加陡峭從而接近市場，也使得超儲或短期資金可以分流至CDS獲取更多收益，并且隨著柜臺市場或者儲蓄存款將逐漸放開，利率長期上升趨勢存在。

 事實上，全面利率市場化是中期目標；按照央行行長周小川的解讀，有一個近期、近中期和中期“三步走”的目標路徑。即近期著力健全市場利率定價自律機制；推進同業存單發行與交易，逐步擴大金融機構負債產品市場化定價范圍。近中期，注重培育形成較為完善的市場利率體系，完善央行利率調控框架和利率傳導機制。中期，全面實現利率市場化，健全市場化利率宏觀調控機制。

 而在兩個多月前，市場利率定價自律機制成立暨第一次工作會議召開期間，央行副行長胡曉煉曾表示，近期將從在銀行間市場上發行同業存單入手，逐步擴大負債產品市場化定價范圍，豐富金融機構市場化負債產品，從而為推進存款利率市場化創造條件。

 至此，利率全面市場化改革路徑昭然若揭：7月20日，央行全面放開金融機構貸款利率管制；10月25日，貸款基礎利率（LPR）集中報價和發布機制正式運行；12月9日，同業存單發行與交易?？梢灶A見，為利率完全市場化鋪路的存款保險制度也將很快出臺。