經濟觀察報 記者 遲有雷 “我們要盡快實現證券化。”尚世影業總經理蘇曉顯得有點迫不及待。

作為SMG（上海東方傳媒集團有限公司）控股子公司，尚世影業的身份顯得特別。今年6月，成功引入弘毅投資后，尚世影業的股權改革才算剛剛開始。

11月16日，尚世影業再度啟動戰略投資，利用股權和項目合作制的形式，結盟四家影視公司。這也意味著尚世影業股權改革又邁開新的一步。但是面對瞬息萬變的國內文化影視市場，尚世影業的步履稍顯蹣跚。已經上市的行業巨頭華誼兄弟、樂視網、光線傳媒等今年在行業內率先發起了一系列并購。馬太效應隨之放大。

內“憂”外“患”下，尚世影業既要解決好和SMG之間的關系，又要抓住市場轉瞬即逝的機遇。而上市無疑給了它快速整合產業，發揮其平臺優勢的機會。中投顧問文化行業研究員蔡靈認為，目前SMG尚世影業的IPO前景較為渺茫，如果其欲上市，最可能走借殼上市路徑，對于風投而言借殼上市與IPO相比雖然投資回報率較低，但在當前情況下已是最佳出路。

上市

尚世影業的營收主要來自電視劇、電影和藝人經紀，其中電視劇貢獻了近70%的營收。和其他影視公司不同的是，尚世影業背靠SMG，成立之初就往平臺化發展。“在產業整合中，尚世影業希望成為平臺型公司。而對此次收購股權的企業，尚世影業與對方并沒有簽署對賭協議。”蘇曉如是說。

此次與尚世影業達成合作的四家影視公司分別為北京金盛信馬影視文化有限公司、上海展杰文化藝術有限公司、北京春天融和影視文化有限責任公司和北京東方在揚文化傳播有限公司。尚世影業根據各家的特點和需求，選擇了股權合作和項目合作形式。

開啟“上市模式”的尚世影業，股權改革與行業整合雙管齊下。

引入弘毅投資就是其證券化道路的第一筆動作。6月12日，尚世影業和聯想控股旗下的弘毅投資，成立總規模為30億元的影視專項基金，專業投資電視劇、電影和少部分股權投資。蘇曉透露，基金應該12月份會有具體部署，明年初開始投資，重點將在渠道尚做更多的布局。

這對于尚世影業來說，是其股權改革的重要一步。作為一家SMG全資控股公司，尚世影業若想啟動上市，那么必須有合理的股權結構。弘毅投資進入后，成為尚世影業第二大股東，并將在產業鏈上給予其重要幫助。

就在10月28日，弘毅投資聯手蘇寧云商成功投資PPTV。弘毅投資董事總經理郭文曾接受本報記者采訪時稱，弘毅在中國文化產業布局已久，擁有多個投資項目，具有豐富的投資經驗和資源積累，可以幫助PPTV聚力嫁接優質的內容資源和渠道資源。

這也正是尚世影業所看重的。蘇曉透露，聯想控股董事長柳傳志在弘毅投資的年會上，就曾表露過，希望弘毅投資的項目之間能夠互相聯動。

據了解，2012年尚世影業實現營業收入超3億元，營業利潤超5000萬元，比2011年增長50%以上，這個業績增速將在今年延續。蘇曉強調，尚世影業在財務上完全可以達到上市標準，只是選擇何種上市路徑，將是公司考慮的重點。

目前，尚世影業選擇上市的路徑有三條：獨立IPO、借殼上市、并入同為SMG旗下的上市新媒體公司百視通（600637.SH）。

對于這三條上市選擇，蘇曉認為，獨立IPO要等到國內IPO開閘，時間上還有不確定性；借殼上市需要找到好的殼資源，還要看雙方開出的條件，否則付出的代價太大。而并入百視通需要看并購后如何重組架構體系。

一位接近百視通的人士告訴經濟觀察報，百視通在內容儲備上還遠遠不及其他視頻網站，擺脫對IPTV業務的依賴，則必須要加強內容上的投入。2012年3月，百視通3000萬美元戰略投資在線影視點播平臺運營商風行網。這意味著，百視通開始重視逐步構建內容體系地建設。

讓百視通感到擔憂地是，同為SMG控股子公司，百視通和尚世影業之間不能直接或間接發生競爭。為了避免“同業競爭”，百視通并不能向其他競爭對手一樣大張旗鼓地直接做影視劇內容上地投資。

百視通直接并購尚世影業從理論和業務互補上，無疑是可行的。蘇曉說，尚世影業和百視通在業務上已經有過合作，因為隸屬于同一個集團，同樣一部影視劇賣給百視通的價格往往還比外面便宜。

困局

“無論選擇何種方式上市，如何處理好與SMG之間的關系將是重點。”蘇曉說。

這無疑戳中了尚世影業的軟肋。作為SMG制播分離的產物，尚世影業一方面要依附SMG平臺資源，一方面又希望擺脫SMG的影響。做到完全市場化運作，尚世影業必須走上證券化。

無論是引入弘毅投資，還是此次的戰略合作，尚世影業都在嘗試新的合作模式。不過，對比同行來說，尚世影業顯得有點慢。蘇曉解釋稱，目前SMG也在做調整布局。尚世影業勢必會牽入其中。

尚世影業從三年前的SMG全資控股，到如今引入弘毅投資、上海文化產業基金，聯新資本，股權改革算上邁開了一大步。蘇曉還希望能夠引入其他的戰略投資方，比如阿里巴巴、騰訊等。

這種考量在于，阿里巴巴和騰訊是大平臺，且有泛娛樂布局的動作。另外，尚世影業需要互聯網公司的文化和基因來影響。

合理股權結構后，管理層的股權激勵擺在了蘇曉等人面前。“對管理層的股權激勵，必須要走這一步。這個行業不是靠壟斷起家的，解決不了管理層股權激勵是個問題。”蘇曉說。

目前國企改制是中國改革的重要方向，而文化國企改制備受政府重視。蔡靈認為，尚視影業作為位于上海的文化國企，其引入外部資本，健全管理層的股權激勵有望成為文化國企轉制的突破口。

解決好內部股權問題后，尚世影業需要審視下外部生存環境的巨變。

今年，中國文化影視行業發展迅猛，相關并購整合動作頻頻，紛紛加碼電視劇制作業務。光線傳媒8.9億元投資參股新麗傳媒股份有限公司；樂視網16億元收購花兒影視；華誼兄弟以2.52億元收購張國立旗下的浙江常升影視制作公司70%股權；華策影視則以16.52億元并購克頓文化100%的股權。四家標的公司都是以制作電視劇為主，行業對電視劇板塊的重視和信心可見一斑。

此外，視頻公司也加大了對內容上的投入。

11月15日，愛奇藝CEO龔宇在“開啟全新視界”營銷分享會上，宣布全資成立“馬東工作室”，由愛奇藝首席內容官馬東兼任負責人，定位于集投資、制作、發行于一體的專業影視制作公司。

視頻網站已經不滿足于向影視劇制作公司買劇了。當他們渠道布局落定后，開始注重彼此之間的差異化?；貧w內容戰略，是目前所有視頻網站的新節奏。除了愛奇藝、樂視網以外，搜狐視頻、優酷土豆、PPTV等都加大了對內容上的投入。

視頻網站對內容的需要不再是“一刀切”。影視公司的版權分銷業務也會隨之收到沖擊。蘇曉認為，這是行業充分競爭后，不可避免的結果。