經濟觀察網 歐陽曉紅/文 年底了，錢荒會再現嗎？近期，銀行間市場穩現今年6月錢荒征兆，銀行間市場利率節節攀高，讓人看得越發膽顫心驚。

不過，這一次的 “央媽”（中國央行）沒有坐視不管“熊孩子”（商業銀行），而是及時伸出援手。

11月19日，受央行超預期開展逆回購操作提振，當日銀行間市場中短期限資金利率顯著回落。

上周，央行暫停兩周的14天期逆回購再度重啟，操作量為330億元，加上周二操作的350億元逆回購，上周累計操作量為680億元，創下最近兩個多月之最。

據此，有人說，此舉是因為銀行年終大考臨近，“央媽”為緩解年底錢荒的做法。

事實上，銀行間市場“年末行情”可謂提前到來。進入11月以來，資金利率就一直在高位運行。

雖然11月25日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)中的隔夜品種，較前一交易日的3.8990％降至3.8470%；但這并不令人寬慰，資金緊張的氣氛仍沒有散去，6月“錢荒”的陰霾還在。

據中國貨幣網數據顯示，11月25日，全國銀行間市場同業拆借共成交271筆，總計1500.67億元，加權利率4.2473%；質押式回購共成交2544筆，總計6628.93億元，加權利率4.2414%；買斷式回購共成交298筆，總計291.29億元，加權利率4.7706%。當日的回購利率總體上行，其中3天回購利率上行101.1個基點。

    11月22日，銀行間隔夜回購利率已達到3.93%，大幅超過去年11月23日的2.26%；甚至高于去年12月31日的3.86%。包括單從銀行理財產品預期收益率來看，目前已全面趕超6月錢荒時刻。

有人說，上述現象的主因是年底歲末商業銀行“沖點”搶排名；與6月錢荒有著異曲同工之處。不同的是，10月份，作為流動性重要來源的外匯占款，并沒有像今年5月份那樣大幅驟降（當時加之“狠心央媽”，遂導致6月錢荒）；而是較9月大幅新增4416.02億元。另外，年末財政投放高峰臨近，預計屆時有超萬億財政資金投放，二者均對市場有“安撫”作用。

然而，這并不足以讓人高枕無憂，此時已非彼時。

國泰君安首席經濟學家林采宜認為，金融機構去杠桿和年底周期性信貸緊張兩個因素共同導致資金供給收縮，而實體經濟在復蘇過程中，對融資需求存在增長剛性，兩者背離，所以導致資金緊張，利率上揚。

原因有三。其一，周期性因素。銀行到年底，通常信貸規模都會有所收縮，以對付期末的存貸比考核，所謂年關錢緊。其次，實體經濟復蘇過程中，對資金的需求有一定剛性，供給收縮，而需求無法收；預算供需缺口出現，近期金融市場利率攀升已然顯現。

最后，今年三月份銀監會出臺8號文，要求商業銀行八個月內把表外非標產品降至所有理財產品的35％及總資產規模的4％，同時，規范表內非標產品的9號文已經箭在弦上，監管部門這些措施本質上在敦促銀行業去杠桿，壓縮銀子銀行的規模。因此，貨幣市場資金緊張會是今后一段時間的常態。

誠然，大概率而言，有了6月錢荒教訓，再次出現錢荒的可能性不大，但總體流動性偏緊情況不會改善。

其實，“央媽”真的很不容易——不投流動性，利率會飚升；投吧既是縱容又擔心挑起通脹預期。再說了，由于在可預見階段央行的中性偏緊貨幣政策，更是左右都為難。一般而言，“央媽”有四個貨幣政策準則目標：控制貨幣供應量、利率匯率、綜合調整指標，控制通脹等。

而“熊孩子”們也不只一個“央媽”，還有銀監會婆婆時時“把控”，諸如存貸比注重日均考核，惟恐“出了亂子”。

因此，某種意義上，年底錢荒是否再現，上述因素之外，既取決于“央媽”的忍耐底線，亦取決于“熊孩子”們折騰的程度。