經濟觀察報 社論 股票發行的注冊制改革在中共十八屆三中全會之后得到了廣泛討論，也備受期待。我們認為，這項改革并非短期內能夠真正實現的，對于已經走過23個年頭的中國股市來說，依然是任重而道遠。

當下輿論談及股票發行的注冊制改革時，最多也最愿意提及的是“首次寫入中央文件”，這的確意味著股票發行的注冊制改革相對以往有著更實質性以及更快速的推進，但如果我們能夠回憶起早在十年前，時任證監會主席尚福林已經公開提出要實現證券發行審核從核準制向注冊制過渡，或許就能更加冷靜地看待這一項重大的制度改革。

中國股票發行制度在第四任證監會主席周小川的推動下，從實行十年之久的審批制過渡到了核準制，這一項改革抹去了中國股市痕跡最重的“計劃經濟”胎記，此舉也成為周小川入選《商業周刊》2001年度“亞洲之星”的最主要原因。

相比審批制，核準制讓擬發行股票企業將精力更多地放在全面及真實的公開披露財務狀況，而不是費盡心力去爭取“指標和額度”，然而，核準制在讓監管部門擁有決定企業是否能夠發行股票的權力同時，也背上了本不應背負的責任。因此，核準制依然只是向注冊制改革的過渡階段。

此次三中全會的決議中明確提出，市場是在資源配置中起決定性作用的因素，而股票發行的注冊制就是要讓市場來決定企業是否能夠發行股票以及以怎樣的價格來發行。

要問的是，目前中國股市是否已經具備了股票發行注冊制的條件？是否應該在短期內推行注冊制？在我們看來，監管部門以及整個股票市場都還需做相當多的工作，才能夠讓股票發行注冊制真正成型。

11月19日，證監會主席肖鋼在一次發言中說，“實行注冊制改革是一個牽一發動全身的改革”。的確，這項改革的推行需要修改法律法規、完善信息披露制度、弱化行政審批、加強監管力度、完善問責制度等等諸多方面的工作，這顯然不是短期內能夠實現的。

而在肖鋼發言的同一天，原證監會主席、現任央行行長周小川在《十八屆三中全會輔導讀本》中發表署名文章：《全面深化金融業改革開放 加快完善金融市場體系》，其中，周小川將推進股票發行注冊制改革放在健全多層次資本市場體系四項重點工作中的第二點，同時還對金融改革的路線圖和時間表進行了一定篇幅的闡述，在其看來，股票發行的注冊制改革將是一個長期目標。

注冊制改革是需要《證券法》中相關條例的修改，信息披露作為注冊制的核心需要更加完善的制度保障。不久前，證監會進行的機構調整，也在為弱化行政審批創造條件，但目前來看還僅僅是開始。

另外，違規成本過低的問題也需要解決，這項事后責任追究制度的完善將會不斷引發關注。

不過，雖然注冊制改革是長期目標，但值得肯定的是，最近一年多來，監管部門已經在不經意間進行了一些指向注冊制改革的準備。

今年3月開啟的IPO企業財務大核查，史無前例地對800多家擬上市企業進行了全面自查和部分抽查。這次大核查，雖然被不少人理解為證監會緩解融資對股市壓力的手段，但還是有越來越多的人認為，此舉已經讓擬上市企業和券商、會計師事務所、律師事務所等中介機構意識到信息披露違規的嚴重后果。

同時，證監會對違規者空前的懲罰力度，也似乎是在為健全事后責任追究制度“奠基”。今年平安證券因保薦了造假的萬福生科而備受指責，光大證券更是因“異常交易事件”遭受到史上幾乎是最為嚴厲的處罰，多名管理人員被終身禁入證券市場。這一切，或許都將成為未來注冊制正式實施的催化劑。