經濟觀察報 記者 石俊 渾水（Muddy　Waters）威力不減當年。

北京時間10月24日凌晨，這家沉寂近兩年的美國做空機構，在其官網上發表了一篇長達81頁的調查報告，對手機安全公司網秦（NYSE:NQ）進行質疑，使得今年以來股價已經從6美元左右一路飆漲到最高25.9美元的網秦，當日股價慘遭腰斬。

渾水對網秦的質疑主要集中在，其捏造營收數據、偽造市場份額、夸大付費用戶量。其在做空報告中將網秦稱之為“大騙子”(massive　fraud)，并將網秦的股票評級列為“強烈賣出”。

10月25日早間，網秦CEO林宇在接受經濟觀察報記者采訪時表示，其已經身經百戰，百煉成鋼，并稱將在25日下午召開記者會，迅速地、透明地和強有力地對針對該公司的不實指控做出回應。

渾水出擊網秦，似讓今年剛剛回暖的中國公司赴美IPO遭遇迎頭一棒。華興資本創始人包凡向經濟觀察報表示，網秦這次被襲擊，對于正在啟動赴美上市的中國概念公司，無疑是一個負面消息，本次關鍵要看網秦對于大家的質疑是否反擊有力，“這段時間中概股股價漲得太厲害了，容易被做空。”

股價“腰斬”

2013年年初，渾水在接受經濟觀察報記者采訪時就表示，雖然其在近一年多的時間并沒有公開發表關于中概股的報告，但是卻一直在對中國概念公司進行調查，只是在尋找發表報告的最佳時期。而對網秦的調查，據稱早在去年就已經開始了。

“若公司正在遭遇官司、有CFO級別的高層變動或者股價漲幅超乎常理，一般會是做空機構發表做空報告的最佳時期，渾水發表對新東方的質疑報告的檔口，正是新東方與SEC（美國證券交易委員會）關系敏感的時期。”一名熟悉美國資本市場的人士向經濟觀察報表示。

9月底，網秦新的美籍CFO　KB　Teo剛剛上任，其曾任投資銀行派杰(Piper　Jaffray)亞洲業務聯席主管，而派杰投資銀行正是網秦上市時候的主承銷商。而且，今年以來，網秦股價已經從6美元附近起步上漲，7月份以來更是一路飆到最高25.9美元。

在360殺毒軟件、騰訊殺毒軟件風靡的移動端，網秦對外的宣傳為，其注冊用戶賬戶、平均月活躍用戶賬戶分別為1.419億和4970萬，占中國市場份額的63%，遠超360和騰訊。

渾水在其報告中指出，據其研究預計，網秦在中國的真正份額只有1.5%，“在網秦宣稱的2012年中國市場安全營收中，至少72%是捏造的。網秦目前為止最大的客戶實際上是網秦自己。”與此同時，渾水認為網秦夸大了付費用戶量，并預計網秦的中國付費用戶量不到25萬人，而不是網秦聲稱的600萬人。

網秦的發家主要是因為其與運營商緊密綁定。網秦在2009年與中國移動簽約，重點對其在線業務和中國移動應用商店提供安全認證服務，對中國移動應用商場平臺上所有上傳的軟件、游戲、主題文件進行安全掃描和認證。主要業務包括了手機安全、手機發行平臺“飛流”、移動設備管理國信靈通。

網秦的邏輯是，要通過對手機產品、分發渠道以及終端的三重布局，來實現所謂的“三級火箭的模式”。“網秦本身并沒有一個強大的產品、品牌以支撐所謂三級火箭模式，各個業務之間協同效應不明顯，同時鑒于飛流和國信靈通都是收購業務且時間尚短，經營效果仍待考察。”一名長期關注網秦的投資人士表示。

網秦目前也在轉型，林宇在年初的記者會上表示，網秦正在從單純的移動互聯網安全服務提供商轉型至平臺型公司，“公司業務不再局限在個人的手機安全領域，而是包括企業級安全業務和手機游戲業務。”

從公司宣布轉型開始，網秦股價便迅速大幅上漲。上半年，其股價在8美元附近時，香港女股神劉央買進1200萬份網秦股票，而一個月后，網秦股價翻番，之后一直升至做空前的20美元附近。

10月24日，在渾水報告的沖擊下，網秦股價突遭逆轉，從23美元開盤后狂瀉，最低一度觸及8.46美元，收盤跌至12美元，跌幅達47%，市值蒸發5億美元。當日，中概股漲跌互現，指數收高0.68%。

在遭遇做空后的幾小時內，網秦高層迅速響應，其公告表示，“公司將在美國東部時間10月25日美國股市開盤前作出更詳細的回應。”

或殃及中概股

這并非網秦首次遭到做空機構在相同領域的指責。去年12月份，一家名為FJE　Research的美國調研公司，就發表報告質疑網秦中國用戶數，認為當時網秦宣稱的累計注冊用戶賬戶、平均月活躍用戶賬戶分別為1.419億和4970萬，中國市場份額63%，全部為假，并稱網秦中國份額最多只有3%左右。只不過該報告當時并未引起市場關注。

FJE　Research對網秦數據的獲取主要是通過國內調研機構艾媒、艾瑞的報告以及中國移動安全市場份額報告、國內幾大主要Android應用平臺下載數據、百度及新浪微博搜索指數。

林宇當時的回應是，這份質疑報告的細節并不重要，這些統計和產生的方式與網秦說的統計口徑并不一樣。林宇稱，賽諾為網秦出具的報告是目前最公正和客觀的。賽諾披露的數據顯示，網秦在中國的市場份額達到了63%，這與FJE　Research的報告結論相去甚遠。

不過，記者在知名的做空網站AL上看到，一些關于網秦公司在外部聘請分析師唱多網秦的傳聞，傳聞稱網秦為這些分析師提供股票作為報酬，將分析師的利益與網秦的發展綁定。不過，這一消息并沒有得到網秦方面的回應。

10月8日，趁著公司股價飆漲的勢頭，網秦宣布將發行1.5億美元可轉換高級債券，債券將于2018年到期，由摩根士丹利和德銀承銷。

此次渾水“空襲”網秦，正值去哪兒、58同城、“3G門戶”母公司廣州市久邦數碼、500彩票網4家中國企業啟動赴美上市的檔口，58同城和去哪兒將分別于10月31日和11月1日在紐交所掛牌。2011年，中概股誠信問題爆發之后，在近兩年里，只有唯品會（NYSE：VIPS）及歡聚世代（NASDAQ：YY）赴美IPO。

今年以來，包括奇虎(NYSE:QIHU)在內的中概股經歷了一輪股價猛漲。近期成功在美上市的科網概念股就有蘭亭集勢（NYSE：LITB）、瀾起科技（NASDAQ：MONT）。今年中概股在美國資本市場的丑聞慢慢平息，業績大多表現良好，所以從下半年開始，上述公司紛紛啟動赴美上市。

對沖基金慕榮投資有限公司創始合伙人趙眾早前也一直在布局中概股，他表示，渾水這次對網秦提出了很多關鍵性的問題，調查也比較扎實，很多基金公司都在等待網秦的回應，看是否有力，“從目前來看，對中概股整體影響有限，對于想要赴美上市的中概股，要區別對待，主要還是看公司的業績、基本面。”