經濟觀察網 記者 石俊 李緣  這一次，渾水把做空的目標定在了渣打銀行（02888.HK）。

5月10日，渾水創始人布洛克在拉斯維加斯的一場對沖基金的論壇上，發表了對渣打銀行的資產質量風險擔憂的言論。他認為業績一直向好的渣打銀行貸款質量正在惡化，特別是近期貸給一家頗有爭議的煤礦公司的10億美元的貸款，顯示出其風控人員根本不作為，因為煤炭行業的風險正在加大。

不過，布洛克5月15日在接受經濟觀察網采訪時表示，不像以往的做空行動，本次渾水并不認為渣打銀行存在財務造假，只是對渣打銀行5年期信用違約掉期合約（CDS）看空，也不會發表研究報告。

在渾水言論發出后的第一個交易日，市場迅速反應，渣打銀行股價下跌近5%，不過之后反應平淡。而隨著渣打銀行股價向下，其CDS溢價亦向上，3個交易日上升5個基點至107.8基點。

對于渾水的看空言論，渣打銀行方面則拒絕回應。

渾水看空渣打

在做空中概股并大獲全勝之后，2010年才成立的渾水已經迅速晉升為華爾街主流的做空機構，重要金融活動場合都少不了其創始人布洛克的身影，而他亦充分利用曝光機會，在不同公共場合放話。

5月10號，在拉斯維加斯舉行的一場名為The SkyBridge Alternatives（SALT）對沖基金高峰論壇上，布洛克在最后的環節出現了。他要參與討論的主題為《今年的投資理念》（Investment Showcase: Best Ideas For the Year Ahead），主辦方為布洛克安排的演講時間不到10分鐘。但是，他的演講與主題卻似乎毫無關聯。

“我最近在看空渣打銀行債券，因為市場低估了渣打銀行賬面風險，即使其業務分散，它的貸款質量正在惡化，特別是對礦產方面的貸款，他們的風控人員似乎沒有動腦子。”布洛克表示。他聲稱自己已經購買了針對渣打銀行的五年期信用違約掉期合約(CDS)。這類產品在一方違約時，將向另一方提供補償，合約的價格隨著風險的增加而提高。而由于市場對渣打銀行債務狀況的樂觀，布洛克稱建立這樣的頭寸相對便宜。

由于渾水發表這一言論是在5月10號上午11點前，港股已經收市，當日渣打銀行股價下跌2.16%，但不是渾水言論所為。而5月13日（周一交易日），渣打銀行股價下跌4.8%，單日市值蒸發逾200億港元。不過，自5月13日大跌至180港元后，渣打股價逐步回調，在186港元附近徘徊。

為何布洛克會在一個主題毫不相干的會場上，突然首次發表對銀行類公司的看空言論？研究以往渾水的做空標的的特征，布洛克總愛找那些發表財報盈利預警的上市公司。而正是在布洛克演講前的5月8日，渣打銀行剛剛發布了一份第一季度公司業績將按年小幅下降的預警報告，雖未提起其下降的幅度。而當日，渣打銀行的股價一度下跌3.53%。

而就渾水質疑渣打銀行的貸款狀況，根據渣打銀行2012年年報，其礦業及采石類貸款按年增21.9%，達149.66億美元，占總體貸款約9.5%，這一增幅超出渣打集團整體貸款增速約6%，渾水認為上述數據太不正常。他并舉例渣打銀行的兩筆分別為3000萬美元和10億美元的貸款，顯示出公司把關力度的嚴重不足。具體而言，渾水所提到的3000萬美元的貸款授予了一家市值僅為4200萬美元的美國上市公司；另外，2011年渣打承銷的一筆10億美元銀團貸款則貸予了一家財政狀況較差的跨國煤炭公司。而上述煤炭公司的聯合創始人正處于糾紛當中，布洛克不明白渣打集團為何要在如此混亂的情況下批準了上述貸款。

渾水在接受媒體采訪時，也表達了隨著渣打銀行在中國大陸貸款業務的增加，對中國區違約風險加劇的擔憂。

渣打業績誘因

市場分析認為，渾水此次發表言論，或只是想要見縫插針，賺快錢。而據布洛克向經濟觀察網透露，他們似乎也沒有成立團隊對渣打銀行進行調查，他表示只是想提醒市場，渣打銀行的貸款情況沒有想象中的那么優質，而其公開發表的言論也都是基于公司年報。

2012年年報顯示，渣打的收入和利潤連續10年實現增長。不過，受到6.67億美元反洗黑錢罰款影響，渣打經營收入2012年同比上升8%至190.7億美元，稅前利潤68.76億美元，僅實現1%的增幅。

一直以來，大中華地區都是渣打銀行的盈利來源，2012年，中國香港、臺灣地區及中國內地合計為渣打銀行帶來的收入高達49億美元，同比增長11%，超過了過去5年的復合增長率9%。其中，渣打在中國內地遍布25個城市的網絡為其帶來10億美元收入，同比增幅高達21%。與大中華區相比，美國、歐洲和英國地區業績繼續惡化。去年，這些區域收入大幅增長30%至22.96億美元，但稅前利潤僅2.61億美元，同比下跌29%。去年，渣打在印度的業績也不盡如人意，稅前利潤同比下跌16%至6.76億美元。

渣打集團行政總裁Peter Sands在3月份的業績回顧中表示，將會繼續投資在中國的個人銀行業務，并專注于高端客戶層，尤其是中小企業主；企業銀行業務上則重點關注快速增長的中端市場公司。而渣打去年在全球新增雇員約2200人，其中，大部分增設崗位在亞洲區。渣打執行董事兼亞洲區行政總裁白承睿稱今年應業務需求，還將繼續增聘人手。

不過對于渾水對其中國貸款質量的質疑，白承睿曾在渣打銀行2012年業績發布會上表示，目前在中國的業務并無太大的壓力，并不太擔心在中國的貸款質量。

不過在分析員看來，渣打近期的股價下跌更多和疲弱的第一季度業績有關。瑞士信貸金融行業分析員Sanjay Jain指出，第一季度業績令人失望，息差持續受壓，收入僅錄得少許增長，其中零售銀行業務有高單位數增幅，而批發銀行業務則毫無起色。“若分地區看，香港和非洲仍強勁，有雙位數的增長，但韓國和新加坡則拖了后腿。”Jain表示。

渾水的言論短期內造成了渣打股價的小幅異動，而隨著渣打股價向下，其CDS溢價亦向上，在3個交易日上升5個基點至107.8，不過近日恢復平穩。從2012年開始，渾水已經將看空的目標移至港股和新加坡股市，但是找到好的看空標的，似乎越來越難。