經濟觀察報 記者 李意安 遲有雷 “近期我們的門檻都幾乎被記者踏破。”徽商銀行上市辦一位人士告訴經濟觀察報，自該行2005年成立以來，從未得到過如此多的關注過。

在這背后，則是徽商銀行比其他城商行先行一步，正在準備香港上市。一位接近當地金融辦人士告訴記者，前段時間，徽商銀行上市辦主任和董事長在香港出差，或許是為了上市的事情。

據記者了解，銀監會已同意徽商銀行上報的H股上市方案，并且該行已將此方案遞交給了港交所，如果順利的話，計劃在9月份通過上市聆訊，在第四季度完成招股，擬募資10~15億美元。

不過，一位投行人士稱，徽商銀行赴港上市會面臨著估值較低，融資額度有限的現實難題。

資本金壓力

目前，大部分的銀行都在面臨資本金壓力帶來的考驗。

據徽商銀行年報顯示，截至2012年末，該行資產總額3242.2億元，全年實現凈利潤43.1億元，同比增長23.3%；然而，不良貸款也較年初上升2.95億元，余額達9.49億元。特別值得注意的是，自2010年以來，徽商銀行資本充足率分別為11.19%，10.87%和10.30%，連續三年呈現下降趨勢。

徽商銀行上市負責人辦并不諱言銀行對資本金的渴求，并坦言每家銀行現在都面臨這樣的問題。

不過，作為一家名不見經傳的城商行突然成為上市的“黑馬”，徽商銀行會如何向投資者講述其投資故事。“我們主要深耕安徽本地市場，著力扶持小微企業。”上述上市辦負責人對記者強調。

截止2012年末，小微企業貸款余額397.83　億元，增幅為21.69%。

“近年來安徽的實體經濟發展不錯，大環境沒有出現像江浙地區那樣的系統風險，所以我們的業務做得還不錯。安徽全省所有從創立到發展壯大走向上市的民營企業我們全都扶持過。”他說。

據其介紹，徽商銀行正在尋求轉型的過程中，但在客觀上對零售和服務業上投入的要求也相應增加。“我們從公司創立之初，沒有電子渠道，到如今賬戶類交易通過電子渠道走的交易量已經超過50%。”

除此以外，作為城商行，服務市政工作亦是其業務特色。“這是我們甩不開的責任，也在客觀上增加了我們很大一塊成本。”上述上市辦人士說。據了解，服務市政工作在業務中主要體現在兩方面，一是政府平臺貸款，另一部分則是代繳水、電、煤、交通罰款等銀行便民服務。

“前者我們其實沒有太大的壓力，現在平臺貸余額71億，相對總的貸款規模來講仍是很小一部分，而且安徽這幾年整個大環境不錯，平臺貸質量應該不存在什么問題，但即使是出現風險，也遠在可控范圍內。”上述上市辦人士稱。

不過，該人士同時承認后者業務實際上消耗了不少成本，同時擠占了網店的優質客戶資源，“我們是開柜面做這些業務的，其實這對我們而言人力成本系統成本都非常高，并且沒有什么實際收益，但更高的還是機會成本。為了做這些業務，客觀上讓我們錯過了很多優質客戶資源。所以除了我們一家銀行以外，當地幾乎沒有別的銀行會做這些業務。我們也嘗試過用機器取代人工服務，但是客戶不認可，反而投訴率激增。這可能和我們這一部分服務群體是老年人也有關系?？偠灾?，這塊成本是個大問題，而且并沒有很好的解決方式。”

不過，一位中信銀行內部人告訴經濟觀察報，徽商銀行其實也就一般，所說的幾個數據指標只不過是找了合適的參照物而已。

赴港上市利弊考

一位香港投行人士稱，徽商銀行之所以選擇香港上市，無非是方便上市融資。但是相比較國內上市，香港上市的缺點是估值不會太高，而且融資額也會有限。

一位會徽商內部人士透露，沒有什么關于上市的消息，領導們已經很久沒回來了。“應該還在外面出差。”

現階段醞釀赴港上市的幾家城商行中，除徽商銀行之外，另外兩家的上市進程亦是好事多磨。

一直被業內看作“第一梯隊”的上海銀行，也是一直雷聲大雨點小，上市進程始終未有實質突破。

“重慶銀行也走了彎路。”一位來自摩根士丹利的資深投行人士表示，“5年以前，他們還叫重慶商業銀行的時候，曾經考慮要去港股上市，那時候因為市盈率方面的考慮，又想轉A股，然后現在A股看不到希望，再重新轉向H股。對重慶銀行來講，已經錯過了上市的最好時機。”

而相比其他城商行，徽商銀行的股權結構亦也一度成為其A股的上市顧慮。截止2012年年末，徽商銀行股東總數16335戶，其中，國有股股東91戶，法人股股東239戶，個人股股東16005戶；國有企業控股的比例高達61.91%，法人股持股比例為35.31%，高管團隊為首的個人持股為2.78%。若要尋求A股上市，這無疑將是上市清障十分艱巨繁瑣卻又無法繞開的一個環節。

“上海銀行也遭遇過相似的困境，股權問題清理了好幾年，后來處理好了又一直不發。關鍵還要看上頭的意思，現在A股又不開閘。A股上市實在是遙遙無期。能在港股先上也好。”中信建投一位投行人士對記者如是評價。

而倘若轉戰H股，則輕松簡單得多。“只需銀監等相關部門批準，城商行境外上市并不是一個太大的難題。”上述投行人士稱，“港股上市從籌備到上市一般時間周期在半年以內，只是現在比較兩難的一個問題是，銀行股PB（市凈率）低于1倍，國家政策不允許，財政部怕賤賣國有資產，PB高于1倍投資者又不接受，現在銀行股的PB大概也就1左右，有的銀行已經跌破1。”

截至今年8月末，銀行股動態市盈率在3.66至5.57區間，從整個板塊歷史估值來看，這個區間值屬于歷史最低水平，而市凈率則在0.74至1.38之間。在已上市的16家銀行股中，破凈的股票達9只，破凈率為56%。

徽商銀行2012年業績報告顯示，截至去年末，該行每股凈資產為2.51元。即便是早已成功登陸H股的重慶農商行，目前該行的市凈率只有0.79倍，加之銀行股低估值的狀況，這些都給想在H股上市的城商行帶來不少的定價壓力。因此，徽商銀行H股順利上市并不容易。

上述摩根士丹利投行人士告訴經濟觀察報，當年重慶農商行上市之際，PB高于1.8倍，而彼時農業銀行 H股的 PB只有1.68倍。

當時摩根士丹利和野村控股一同擔任重慶農商行IPO交易的聯合簿記行。“我們當時在向投資者推介之前，對重慶農商行進行了大量的分析、調研。重慶農商行當時有幾個概念特別好而且重慶農商行當時是重慶金融機構里面盈利狀況最好的一家。”

而城商行同質化競爭嚴重的背景下，徽商銀行如何凸顯自身優勢是個問題，何況市場對徽商銀行融資平臺貸款風險的擔憂成為重中之重。

盡管如此，上述投行人士亦認為，對徽商銀行來講，如今上市還是一個比較明智的選擇。“不僅僅是因為上市難易程度的問題，從上市環境來看，A股市場炒風比較厲害，而港股散戶比例只有10%左右，以機構投資者為主，比較看重長線主導的價值投資，會就資產質量、利潤等問題提示管理層，對他們做出更好的鞭策。”