經濟觀察報 記者 石俊 胡中彬 IPO受阻，大批已經進入退出期的PE基金，亟待解困。

中國首創一份報告顯示，目前處于這樣境地的創投基金大約有8000個，其對應的投資金額大約為6472億元。自2011年下半年起進入行業低谷期后，PE寒冬還不知何時是轉折點，PE行業都在翹首期待著行業復蘇時刻的到來。

7月份市場上的一系列融資和投資方面的數字顯現出了微弱反彈的態勢，令業界異常關注。

然而，仔細研究這些數據卻會對市場更加謹慎，在募資增長的背后，美元基金的崛起功不可沒，而投資數量增長方面，亦有PE機構們“被迫”投資等多重因素，PE行業的冬季依舊還未能結束。

某全球知名風險投資基金副總裁陳俊宇向經濟觀察報表示，好的PE項目早在2010年2012年已經被一些PE機構以人肉式的搜索方式掘地三尺，唯一沒有被挖走的就是那些實在不差錢的企業，“若經濟好轉，PE可能還會經歷一個小的火熱周期，但是永遠也不可能再有以往的火爆場景。”

中國首創董事長傅成（Peter　Fuhrman），亦向記者表示，目前整個PE行業還處在完全是冰封狀態，更多的小基金因為無法募資還會繼續死去，“他們會去找新的工作，離開這個行業。”

反彈跡象

PE/VC行業或許已經很久沒有見到令人欣喜的數字了。剛剛過去的7月里，中國VC/PE市場募資及投資狀況均現反彈之勢。

在募資方面，根據投中集團旗下CVSource統計，2013年7月披露24支基金成立并開始募集，連續保持數量翻番勢頭。其中有15支基金募資完成，相比上個月（8支）明顯增長，募集完成規模為66億美元，相較上月（5億美元）巨幅增長，當然該月中KKR二期泛亞基金（60億美元）募集完成功不可沒。

與此同時，在投資端的數字也帶來了正面的信息。

CVSource　統計顯示，7月國內共披露創業投資（VC）案例44起，投資總額3.27億美元，投資數量和規模較上月均有明顯增長。當月披露私募股權投資（PE）案例10起，投資總額5.87億美元，較上月略有下滑，近期震蕩態勢較為明顯；從PE投資案例看，當月鉑濤集團獲得3億美元投資，推高本月總投資規模，導致同比下滑幅度縮小。

與二級市場時有漲跌不同，自2011年下半年起，一級市場基本上一直處于單邊下滑的態勢，情況一直不容樂觀。

值得一提的是，近期監管層的政策導向也對經濟形勢的發展有了微妙的變化，“穩”字開始逐漸被認為是當前監管層的新態度。

傅成亦表示，目前市場上的一些統計機構的數據，有時候并沒有太多的可信性，“目前人民幣基金募資都非常困難，國際的PE募資相對容易，但是如果戰略是全亞洲或全球，集中投中國的基金大部分是無法募資的。”傅成表示。

“經濟環境處于低迷狀態已經持續一段時間了，盡管近期政策方面已經有所刺激，對節能環保行業、信息產業等有一定的政策支持，但這種效應還沒有傳導到一級市場中，這段時間一級市場PE投資的數量變化還不是特別明顯。”一家人民幣基金投資經理稱。

回暖尚早

盡管7月份的募資和投資數據顯現出了樂觀的態勢，但仔細分析這些數據卻并不如人意，PE們還仍難看到好日子的曙光。

從投資項目的行業分布來看，7月份VC、PE投資分布于13個行業。其中，互聯網、制造業、電信及增值、能源及礦業、農林牧漁披露案例4起及以上，在數量上處于領先地位。

ChinaVenture投中集團分析認為，近段時間以來，互聯網領域投資數量呈現快速升溫勢頭，其中既有IDG、紅杉等機構頻發，也有騰訊、阿里、網易等互聯網大佬的背影，產業整合的趨勢愈發突出。

這意味著投資端的活躍依舊是集中于TMT等新興領域，其他領域的投資并未出現明顯的改善，TMT領域在當前經濟形勢下仍然有一定成長性，這成為了投資機構們更為放心的領域。除了TMT、醫藥等周期性較弱的行業依然受到資本的高度關注外，其他領域則依然投資冷清，局部的活躍并未帶來PE/VC行業全面復蘇的曙光。

而據記者了解，今年上半年，大部分大型PE機構幾乎都處于未播種狀態，投資項目屈指可數，弘毅、鼎暉、九鼎等許多大型PE機構都投得很少了。“今年上半年公司只投資了一個項目，這么大幾十號人的團隊，很多時候就閑著了，各種培訓和學習，大家看到并購、資管業務都搞得如火如荼的，都坐不住了，近期也有不少同事主動離開。”北京一家大型PE機構人士透露。

但是由于基金周期的壓力，即使找不到好的企業，一些基金也不能不做出被動投資。上述PE機構人士稱，公司去年基本上沒投什么項目，現在手里積壓了十多個該退出的項目還沒法退出，壓力很大，整個投資風格都變得比較保守了，但今年上半年還在不停的募資，如果一個項目都不投的話，也沒法向LP們交代，所以公司領導還是希望能夠選擇一些還能過得去的企業進行投資，個別相對還可以的項目也就直接投了。

雖然目前行業不好，但是讓投資機構們也看到了企業家的理性。達晨創投合伙人邵紅霞向經濟觀察報表示，以前跟企業家談并購退出，他們覺得是受到了侮辱，一心想著要去上市，但是現在很多企業家主動和我們談并購退出。我們認為IPO“堰塞湖”對企業家的這個“side　effect”還是有正面意義的。應該說，現在企業家的心態更平穩，更注重企業自身成長和質量，而不是“幻想”通過PE融資，IPO等一夜暴富。”傅成認為。

種種跡象來看，7月份反彈的行業數據背后，PE行業低迷的狀況依舊未能顯現出好轉的勢頭。而據記者了解，不少PE從業者都逐漸心灰意冷，開始尋覓上市公司、并購基金方向的新機會，而在種種壓力之下，PE機構們的轉型也就顯得時不我待。

而傅成也認為，7月份的微漲，PE不是主動“反彈”，而是不得不有所動作了，“在過去的一年多時間，絕大多數PE都沒開張，少數完成投資項目的PE很多做的也是PIPE（私人股權投資已上市公司股份）這些非傳統PE項目。PE的LP已經很焦急了，GP必須要做些什么了。”