經濟觀察網 文刀/文 筆者前一篇《保險業如何重生？》文章（刊登于7月29日出版的經濟觀察報）從負債層面，探討了在互聯網金融時代，保險業如何通過重視數據資產、重拾數據分析利器，進而回歸擁有核心能力的傳統產品、獲得差異化競爭優勢，并重整渠道主動權。事實上，保險產品的競爭優勢不僅僅取決于負債端，同樣也取決于資產端，而從革新的難度及收效的時間上來看，資產端往往更容易、見效也更快，因而也更受到監管機構及保險公司的重視。

歷史上，保險公司投資渠道異常單一，2002年以前僅能投資銀行存款。隨著近年來保險投資渠道的逐漸放開，保險可投資品種也日益豐富，股票、基金、債券、存款、PE、不動產均在保險投資組合中發揮著積極作用。然而，投資渠道的日益寬闊并沒有迅速帶來保險投資收益率的穩定和提升，拋開新渠道發揮作用尚需時日的原因之外，是否有其他更深層次的理念和因素制約著保險投資的發展?

邁克爾·波特在著名的《競爭優勢》一書中論述了競爭優勢的三種來源：差異化、成本領先及聚焦。在負債端，保險產品基于大數據而形成的產品差異化可成為競爭優勢的來源之一，而在資產端，成本領先套用在保險產品上，則可定義為收益領先，即投資收益能戰勝市場其他競爭對手。對金融產品屬性極強的保險產品而言，投資收益預期往往被默認為賦予客戶的約定性承諾，進而成為類似于實體企業的經營成本。然而，提升保險投資收益卻一直是監管機構及行業從業者殫精竭慮又收效甚微的問題，需要在保險資金的獨特屬性上尋找破題之匙。

與銀行、基金、信托、券商等金融子行業相比，保險資金最大的特點便是資金的長期穩定性。在實際經營中，其他行業可能面臨短債長投的局面，而保險資金更多的需要承擔長債短投的風險。當前中國資本市場往往缺乏長期性的投資品種，這不啻為保險資金管理難度大的原因之一，但在中國經濟面臨中長期結構轉型、區域經濟發展不平衡、中小企業注定被時代賦予歷史重任的今天，長期資金卻也最合適經濟轉型方向和需求。長期穩定性使得保險資金能夠承載宏觀經濟及資本市場的短期波動，消除融資人經營中的不確定風險，平穩融資人的資金使用和日常經營，相比短期資金而言，能發揮更大的效力和價值。事實上，與當前占據主流的銀行貸款相比，從資金屬性上來說，保險資金更適合參與國家中長期項目規劃和建設，并為戰略新興產業的發展提供長期助力。當下中國經濟復蘇疲弱、市場環境一波三折，其中雖然看似兇險，卻也孕育了保險資金克敵制勝的關鍵性機遇。

一是加大對高成長性的戰略新興產業公司的支持。股神巴菲特的長期投資理念深入人心，在其高大的背影之后，也矗立著伯克希爾哈撒韋這家世界市值最大的保險公司，為其提供的長期穩定的、源源不斷的保險現金流支持，這大概率上也成為巴菲特長期投資理念得以實施的關鍵。2013年以來，中國A股市場呈現典型的冰火兩重天，新型成長股票持續上漲，傳統周期股票一跌再跌，結構化矛盾愈演愈烈。拋開市場運行的固有規律如爆炒小盤股等不談，新興產業的確代表了中國經濟結構轉型的大方向，孕育著新的經濟動力，有著廣闊的成長空間。改革的道路注定不會一帆風順，而長期穩定的保險資金則能幫助聚焦戰略新興產業的優質企業平抑短周期波動、穩定企業經營、獲取高速成長。反過來，戰略新興產業符合政府鼓勵的經濟結構調整方向，有著廣闊的市場前景，保險公司可通過設計股權、債權、甚至投資基金的方式，獲取屬于長期投資者的、高于市場短期投資收益的高成長性的回報。

二是可投資符合城鎮化方向的類貸款固定收益產品。從歷史上來看，基礎設施債權計劃是保險公司特有的、參與國家基礎設施建設的投資產品，由于其類貸款屬性，較之一般的信用品種有一定收益率優勢。城鎮化是新一屆政府積極倡導的新的經濟增長級，城鎮化的推進和最終完成注定是一項長期的工程，需要長期資金的支持；較之銀行貸款，保險資金在期限上更有優勢，在收益率上要求更低，更加契合城鎮化建設所需資金的需要。在城鎮化推進的過程中，可能會有各種形式的資金需求，如道路、橋梁等基礎設施建設，商業寫字樓投資等，其經營收益率高于一般的債券投資，投資期限也更符合保險資金的需要，可參考前期基礎設置債權計劃的經驗，開展相關投資，在響應政府政策號召、支持經濟發展的同時，拓展保險資金服務的范圍，獲取穩定的投資回報。

而無論是加大對高成長性戰略新興產業公司的支持，還是投資符合城鎮化方向的類貸款固定收益產品，從本質上來說對保險業意味著兩點，一是要進一步發揮金融功能，深入服務實體經濟各項領域。保險資金不能永遠站在其他金融機構身后，滿足作為一個資金提供者的角色，而更應該發揮專業所長，主動深入經營一線，這與保監會加大對實體經濟的支持力度也不謀而合。二是將直接面臨和承擔諸多風險，例如行業分析、項目選擇、利率定價等。當前成長股高估值帶來的風險毋庸贅言，城鎮化過程中地方政府債務危機也可能愈演愈烈，但從投資的角度而言，危機往往孕育著機會，可以促使監管者不斷加強行業規則、規范行業運行模式，長期來看將在短痛后展現更為健康的基本面，也將為保險投資創造更為穩定的價值。

事實上，監管機構及保險公司已經走在了變革的路途上。為促進保險業支持小微企業發展，保監會已經開始研究保險機構發起設立小微企業投資基金，以及投資中小企業私募債等。此外，今年以來，諸多險資巨頭先后與武漢、南京、昆明等地方政府簽訂融資對接協議，重點參與當地的市政基礎設施建設。預計未來三年，保險資金在上述各城市的投資額均在千億以上，而在未來國家經濟轉型和結構調整中，也將有更多的保險資金參與地方市政建設項目。

保險業只有主動走出去，在堅守核心投資能力的同時，不斷拓展并形成新的能力，才能在日益殘酷的金融綜合競爭中找到立足點。

（作者供職于國有大型金融機構，特許金融分析師 ）