經濟觀察報 記者 李保華 張勇 7月11日，低位盤桓數日的上證指數，在金融、資源等周期類板塊的帶領下，迎來了久違的大漲，并最終以3.23%的漲幅創2013年以來單日漲幅之最。

而此前的6月份，在銀行間流動性緊張、IPO重啟預期以及美國推出刺激計劃等重壓下，A股呈單邊下跌之勢，上證指數當月跌幅達到13.97%。彼時，市場被新一屆政府將容忍更低的增長水平換取結構轉型的預期所籠罩。

而7月10日，國務院總理李克強在廣西主持召開部分省區經濟形勢座談會上表示，宏觀調控要立足當前、著眼長遠，使經濟運行處于合理區間，經濟增長率、就業水平等不滑出“下限”，物價漲幅等不超出“上限”。“李克強總理的保增長講話使我們重新審視此前經濟放緩預期下的強周期股。”一家中型基金公司的研究總監表示。

悲觀預期突然被逆轉，機構著手加倉周期股。同時，此前機構擔心的IPO開閘對市場的沖擊而推遲的問題，或將不受影響。中信、國泰君安等多家券商已經開始啟動新股的詢價摸底工作。而一些嗅覺敏銳的機構對打新股也躍躍欲試。

深圳一家中型基金公司的基金經理認為，新股發行改革加大了投行對機構銷售能力的要求，在IPO暫停的近一年期時間里，市場環境和估值都發生了很大的變化，投行心里沒底，需要提前詢價為即將到來的重啟做好準備。

回補周期股

“昨天我們追了些稀土的上市公司。”深圳一家私募基金負責人7月12日對經濟觀察報表示。

受國務院總理李克強在7月10日有關經濟增長不滑出下限的講話的刺激，市場堅定了高層對經濟的把握更為明確的信心。7月11日，A股市場中水泥、銀行、券商、稀土等強周期個股出現多個漲停，部分房地產股票在當天下午也幾乎沖擊漲停板。最終上證指數收于2072點，漲幅為3.23%；深成指收于8184點，漲幅為4.25%。

2013年年初，中國政府設定了年度GDP增長率不低于7.5%，全年CPI不超過3.5%的年度經濟目標?；谥袊洕钠＼洷憩F，巴克萊銀行和高盛則將最新預期定位在7.4%，低于中國官方的年度目標。

“要達成官方目標政府就必須進行溫和的刺激。稀土作為強周期股票，如果保增長的刺激能貫徹，彈性大。同時，稀土價格在過去一年多已經下跌了9成后，價格和需求已經基本觸底，具有較高的安全邊際。”上述私募基金負責人表示，估值已經很低的銀行股和券商股也是不錯的選擇，他認為相對來說稀土更加安全一點。

公開信息顯示，包鋼稀土、五礦稀土均在7月11日漲停，盛和資源在7月11日、12日兩度漲停。以可以查閱到公開席位的五礦稀土為例，7月11日，五礦稀土第三大買入席位為機構席位。事實上，機構持有的創業板股票已經接近上限。長江證券近日發布研究報告認為，截止到7月3日，重倉創業板的股票型基金和偏股混合型基金從只數比例看已達21.87%，從規模上看比例已達17.7%，接近機構可配置上限，“我們認為在下一階段中創業板較難保持先前的強勢。”

上述中型基金公司的研究總監也認為，在創業板股票瘋狂上漲進入“博傻”階段后，市場已經開始出現風格向大盤藍籌轉換的跡象，如果能夠溫和刺激保增長，此時回補保增長下強周期的大盤藍籌股是最好的選擇。

“不過稀土股票就那么幾只，盤子也不大，金融和地產股是大機構的最優選擇。同時，總理也提到了控制CPI的問題，保增長可能只是相機抉擇，實際情況很難說，目前也只是少量回補邊走邊看。”該研究總監稱。

研究機構們普遍對保增長保持了偏謹慎的解讀。東方證券認為，政府對于通脹仍然有顧忌，因此即使出手其力度也將很有限，下半年對于流動性中性偏緊的政策基調也不會發生變化。

高盛高華中國宏觀經濟學家宋宇也認為，雖然實體經濟增速可能面臨更大壓力，但政府可能會繼續出臺與一周多以前公布的棚戶區改造方案相類似的局部性政策，但還不會放松整體貨幣和財政政策。

安信證券的研究報告認為，保增長能帶來的是預期的短期改善，銀行股在極低的估值水平背景下有較高的彈性，但如若后續經濟數據持續不佳，市場憂慮并不能得到逆轉。若政府后續推出系列保增長措施，脈沖式行情可能會走得略長一些，但低估值狀態難逆轉。中長期來看，改革更有利于行業估值中樞重構。

新股詢價潛行

在保增長預期之外，被暫停了近一年的IPO可能會在7月底重啟。

盡管IPO重啟時間還沒有明確，但為了順應發行改革的規定，部分券商投行已經開始先行一步躍躍欲試。

上海某券商投行部就已經在私下進行項目的詢價，為IPO重啟做準備。該券商投行部的一位總監對本報表示，“從證監會高層的一些表態可以判斷，IPO　7月底之前開閘的可能性很大，所以我們必須要提前做一些準備。”

此外，中信證券、海通證券、興業證券、中信建投、國泰君安等券商已開始新股詢價摸底工作。

一家中型券商投行的董事總經理表示，新股發行改革后，投行不僅像以前那樣要拉得到項目，還要能有個好價格賣得出去，改革后考驗投行對機構投資者的銷售能力，“這對大券商投行來說問題可能不太大，但對和機構投資者聯系不密切的中小券商投行來說就是個很頭痛的問題。在IPO市場停頓了這么長時間后，誰也不能確定現在股票到底好不好賣，能賣到什么價格。”

雖然IPO暫停導致包括大型券商在內的多家券商普遍裁員降薪。但據本報了解，不僅詢價提前啟動，近期深圳有兩家券商已經開始為資本市場部重新招兵買馬。按照券商一般的投行架構，券商投行的資本市場部主要負責和機構投資者的溝通。“資本市場部此前實際上是投行針對機構投資者客服的邊緣部門，坐著接接電話就行?，F在需要走出去了，作用明顯前移。”上述券商投行董事總經理稱。

證監會最新公開信息顯示，目前已通過發審會的企業共83家，計劃募集資金總額約為558億元。其中，擬在主板上市的10家，擬在中小板上市的30家，擬在創業板上市的43家。

在已通過發審會的企業共83家中，剔除保薦機構受罰和正處于立案稽查以及業績存在較大幅度下滑的過會擬上市企業，還剩下約30家左右。這也是市場預期發行制度改革后首批可能拿到發行批文的企業。

證監會發布的《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見（征求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》）加大了網下配售的比例。意見稿規定，網下配售的新股中至少40％應優先向公募證券投資基金和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會保障基金配售。公司股本4億元以下的，網下配售比例不低于本次公開發行股票數量的60%；公司股本超過4億元的，網下配售比例不低于本次公開發行股票數量的70%。既定的網下配售部分認購不足的，應當中止發行，發行人和主承銷商不得向網上回撥股票。

按照家數比例粗略測算，這30家可能首批拿到發行批文的企業計劃募集資金總額約為217億元。按照新股發行改革意見稿的規定，首批30家企業將有至少130億元的新股將要網下配售。

“網下配售的基本是機構投資者，這個規定是為了強化機構投資者的責任來打擊‘三高’。”深圳一家中型基金公司的基金經理表示，雖然130億元的規模不是太大，但‘錢荒’還在持續，二級市場特別是中小盤股票的估值分歧很大，擬上市公司質量又良莠不齊，突然加大對投行銷售能力的要求后，投行明顯心里沒底。

新股發行改革加大了投行的自主配售權，部分規模較小的機構投資者也寄希望能從投行配售到優質的低價新股而獲得收益。“近期確實有一些私募機構主動和我們聯系，希望能加入配售的機構之中，并提供了公司介紹歡迎我們前去考察其實力。”華泰聯合的一位投行人士稱。

從事打新股多年的深圳華宇投資副總經理李明認為，新股發行改革后詢價更加理性，打新存在一定的機會。

“目前還沒有任何企業拿到發行批文，整個行業都在盯著這件事。”上述投行董事總經理說，公司內部已經口頭傳達了月底會有一些企業可能會拿到批文，要求盡快補充好半年報。

6月7日證監會發布的《意見稿》，反饋意見截止到6月21日。7月12日，針對IPO何時重啟的問題，證監會新聞發言人表示，此前公布的工作程序安排并無變化，證監會將適時推出新股發行體制改革的意見，并抓緊制定有關配套辦法規則，企業發行上市要符合指導意見及配套規則所規定的所有條件，才可以拿到批文。“肯定要在新股發行改革定稿發布后才會重啟IPO,業內都預期反饋截止一個月后即7月20日公布定稿，隨后在月底對過會企業發批文，IPO審核在8月份重新開始。我們公司內部也是這么口頭傳達的，但誰都沒見過正式的文件。”深圳一家中型券商的投行人士表示，IPO重啟目前的唯一障礙就是等新股發行改革方案定稿，但這個定稿時間是不是一個月沒有定論。

此前，市場人士普遍擔心IPO　重啟對市場的負面沖擊，并將其歸咎于前段時間A股下跌的原因之一。但7月11日上午，市場傳出多家券商已開啟新股詢價摸底工作后，A股市場在保增長的刺激下依然漲勢不改。

雖然今年上半年IPO被暫停，但根據投中集團的統計數據，今年上半年有125家A股上市公司實施定向增發方案，融資金額總計2111.8億元，同比增加77.9%。其融資總額遠高于目前已過會但尚未發行的83家企業計劃募集資金總額的600億元。

國務院辦公廳日前發布《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》也明確指出，要加快多層次資本市場發展，要“適當放寬創業板對創新型、成長型企業的財務準入標準”。這也被市場解讀為IPO重啟的重要信號。

銀河證券分析師孫建波在6月底發布研究報告認為，從歷史經驗來看，IPO重啟影響市場短期波動，但不改變中期趨勢。A股歷史上前后共七次暫停IPO，第七次目前仍未結束。單純就走勢看，前六次IPO重啟后，大盤上漲與下跌次數并無明顯偏向。若就趨勢是否改變看，中期觀察IPO重啟后大盤均延續了此前的走向，即新股發行并未對市場的中期趨勢產生根本性影響。