經濟觀察網 記者 史堯堯 2013年7月8日，銀河證券（6881.HK）發布公告，將提請于股東大會上審議批準公司發行總規模不超過95億元人民幣的公司債券。公告稱，公司債券不會配售予發債時的股東，債券將申請在上海證券交易所上市。

此次發行債券的規模大大高于之前香港上市的融資規模。

5月15日銀河證券確定以5.3港元（約合4.2元人民幣）價格發行15.7億股。依照當時匯率計算，當時僅募集65.9億人民幣。

據當時參與銀河證券香港上市的投行人士介紹，結合2013年經營規劃，銀河證券管理層希望發行價格為5.5-6元人民幣，發行15億股左右來募集90億元左右。依照規劃，管理層提出2013年收入達到70億元，利潤提升至21億元，ROE提升至11%左右的目標。

在招股說明書中，管理層計劃將募集資金的60%用于融資融券業務， 25%的資金用于發展資本中介業務，15%用于擴大資本投資業務。由此，香港上市所募集的資金僅可以執行融資融券業務發展計劃。

“依照銀河管理層的規劃，如果至2013年底融資融券可能就做到120億元的規模，這樣資本的缺口就有70億元。為此需要把此次募集的資本全部投進去才夠用。但是為了未來資本中介業務，管理層還需要融資進行其他業務的發展。”之前的投行人士告訴記者。

進入2013年，在融資融券業務“窗口指導”事項被廢止，相關軟性限制放開后，各大券商均大力發展融資融券業務。但由此中國證券行業大有接過之前銀行業“融資發展再融資”的大旗。

在證監會允許券商可以通過短融、公司債及債務工具等進行債務融資，就此打通券商負債上的融資渠道，而在資產上例如融資融券、股票約定式購回等創新業務有穩定的盈利，但又對資本有極大的需求。

由于融資融券業務周期較短因而可用短期融資債券匹配，通過滾動發行方式來將此業務做大。但在債券利率、發行規模的不確定性會導致券商的負債成本、負債率出現較大波動。而這也從另一個側面反映出券商業務的局限性。