經濟觀察報 記者 朱熹妍 杜遠 浙江永強（002489.SZ）需要面對的是，1億元的信托理財可能會蝕本。

6月7日，中潤資源（000506.SZ）股價最低觸及5.72元，離浙江永強提供1億元信托貸款的止損線5.66元/股已然非常接近。該公司同期投向三普藥業的1億元也面臨股價臨近警戒線的風險。由此，“理財大戶”浙江永強的兩億元投資或將面臨傷及本金的風險。

這也為百余家熱衷“理財”的上市公司敲響警鐘，他們需要為近千億收益低下的“理財”投資重新做出解釋。

“理財”借口

在5月份的最后一天，上海和深圳兩市11家公司發布購買理財產品公告（含擬購買），累計牽涉資金達到20.61億元。自2012年12月21日，證監會發布《上市公司監管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監管要求》（以下簡稱指引2號）以來，這只是上市公司大規模購買理財產品的一幕縮影。據經濟觀察報統計，今年以來，兩市合計披露約200份購買理財產品的公告，涉及資金額超過800億元。

這些資金的胃口并不大，他們要求的回報僅在4%（年化收益率）左右，略高于同期銀行一年期定期存款利率。

對于購買理財產品，上市公司董秘們的解釋是，實業資本回報率下降，資金閑置不如去理財。指引2號中對“流動性、安全”的要求被上市公司廣泛引用，用以解釋收益低下。但據記者觀察，這些“理財產品”真實的風險并不容小覷。

在浙江永強今年密集的“理財”動向中，該公司3次認購中泰信托發行的股權收益投資單一信托，分別向三普藥業、中潤資源、天齊鋰業各投資1億元，預期年化收益率為8.5%。

因為單一信托大多為投融資雙方一對一操作，浙江永強實則通過信托產品向這3家公司的股東放貸。依據這3款信托產品的類似設計，抵押物為三家上市公司股票，并均設置有警戒線與止損線。

由于實業持續低迷、股市間隙波動的原因，其中兩筆借貸便出現了開頭的危機一幕。

類似名為保本理財，實為高危拆借的情況仍在大范圍發生。5月23日，中國汽研發布公告稱，近日與重慶國信投資控股有限公司（以下簡稱“重慶國信”）簽署了《信托受益權轉讓與回購協議》，公司使用4億元購買《兩江新區總部基地股權投資集合資金信托合同》，確認自2013年5月9日起，公司本次受讓的信托受益權產生的 7.3%每年（含）以內的信托收益由公司享有，超額部分由重慶國信享有。

來自中國汽研董事會辦公室的劉先生表示，中國汽研用來理財的是自營和閑置資金，而且存續期都不長，嚴格遵守“安全、流動性和收益”這三個基本要求。

不過，該信托資金的投放標的——“置尚·泛亞總部聯邦”項目已被質疑一年多尚未開工。劉先生對此解釋：“我們買的是7個月后的收益權，約定7個月后重慶國信從我們這回購，我們自己的資金是沒有任何風險的。”他認為，認購的“二手信托”與項目的實質風險并未掛鉤。

一位曾經參與過該信托發行的人士向經濟觀察報記者透露，該房地產項目因為規劃的問題一直沒有開工。不過，重慶國信之所以轉讓給中國汽研，跟項目本身遇阻關系不大，主要是因為需要錢去投資收益更高的項目。

于是，中國汽研這4億投資名為理財，實際不過為重慶國信做了一筆低息的過橋貸款。中國汽研需要承擔的風險在于，如果信托項目到期無法兌付，重慶國信一旦陷入資金周轉困難，回購將難以實現。

低收益隱情

通過信托放貸，僅僅只是上市公司的一個“理財”渠道。經濟觀察報記者對上市公司理財公告的初步整理發現，上市公司理財資金大多流向了銀行理財產品，而且他們并不介意比散戶更低的回報。

5月30日，東方鐵塔公告用1.5億元購買中國銀行兩款理財產品，5000萬元投資的中國銀行人民幣“按期開放”期限189天，收益率3.5%；1億元投資的期限364天，收益率3.75%。這樣的收益率，甚至低于中國銀行同期面向散戶發售的同類產品。

“上市公司看的不僅僅是賬面收益。”一位信托經理對記者表示。在其向上市公司推銷產品之時，上市公司的管理者們考慮的是，是否會對今后合作帶來便利，而在這一背景下，擁有對應貸款業務的銀行處于更有利的地位。

這位信托經理也曾經被某上市公司的負責人這樣問過，“如果公司認購信托產品，能否幫助其質押股權融資。”這位負責人表示，自己有很好的投資項目，但苦于手中無錢可投。 在上市公司以產業投資回報低為由，接受大量低收益理財產品的同時，上市公司控制人卻頻繁質押手中股票，不惜高成本融資投向“優質”項目。 之前爆發危機的“超日太陽”的一款信托產品中顯示，超日太陽實際控制人質押手中股票的理由為投資相關上中游藍寶石領域，而在實際交易設計中，融資與再投資的主體均為個人。

據同花順iFinD數據統計顯示，截至5月31日，銀行、信托共完成750家上市公司股權質押項目，質押股權共285.7億股。其中，銀行實現861.3億元融資規模，占比32.2%；信托實現融資1370.1億元，占比51.2%（以5月31日均價計算）。

上述信托人士分析，因為上市公司的決策過程以及收益分配制度，導致股東對公司賬面資金的支配動力較小，他們寧愿選擇質押手中的股份，自己去投資。

在這種需求之下，上市公司的“閑置”資金往往以理財為幌子，被拿來當“人情”送掉。