經濟觀察報 記者 趙娟 5月底，富國基金總經理竇玉明欲轉投中歐基金出任董事長并持有不超過5%股權的消息引起熱議，一旦成行，這很可能是公募基金業內股權激勵的第一單案例。

6月1日，新《證券投資基金法》（以下簡稱新《基金法》）已正式實施，一系列法律新背書將為公募基金業乃至整個資產管理行業變局打開大門。

除了中歐，目前多家基金公司都在探討股權激勵方案，未來公募基金管理公司還可以申請上市。與此同時，私募、保險、券商同時涌進公募市場，一個更加市場化的資產管理行業新時代即將來臨，而公募領域也將迎來更加激烈的競爭。

股權激勵不可擋

中歐基金這家坐落于上海的小型合資基金公司管理資產規模不到100億元，2006年成立以來和許多中小型基金公司一樣，在行業內不顯山露水，發展七年似乎越來越難以實現所謂“彎道超車”的夢想。

今年初，中歐基金悄然實現增資擴股，4月份的那則公告當時并沒有引起外界關注：北京百駿投資有限公司出資5640萬元，占股比例30%，其他所有股東都對中歐基金進行了增資，注冊資本金增加到1.88億元人民幣。

有媒體猜測，或正是北京百駿為竇玉明的加盟和中歐基金股權激勵鋪平道路，該公司可能讓出股權。而中歐基金其他股東方也透露了準備股權激勵的打算。

2007年后，股權激勵一直是原本高薪的金融行業的敏感話題。但面對人力依賴性的發展模式以及人才外流的現狀，新《基金法》為股權激勵正式正名。

修訂后的該法規定，“公開募集基金的基金管理人可以實行專業人士持股計劃，建立長效激勵約束機制”，并放開持股5%以下股權轉讓的行政審批。

民生加銀總經理俞岱曦表示，如果政策允許，民生加銀也將是第一批實施股權激勵的基金公司，大股東對此的態度是鮮明支持的。不過他認為，股權激勵方案的難點是激勵的同時約束機制如何建立，以及基金公司股權的定價問題等，目前他們還未急于著手制定方案。

南方基金董事長、代總經理吳萬善亦有類似表示，另一家小型基金公司天弘基金也是業內公知的股權激勵方案的積極籌備者。而包括中歐基金在內，他們具體的股權激勵方案還不確定。

已經有一些基金公司以子公司形式試水股權激勵，例如萬家共贏資產管理有限公司股權結構中上海承圓投資管理中心（有限合伙）出資14%，即為核心團隊的股權激勵部分。不過由于國資委的規定，母公司高管不得在子公司中持股，很大程度上影響了許多基金公司的積極性，使得一些子公司雖名在基金公司旗下，實則為大股東所發起和實際控制。

2012年，富國基金每1億元資產創造了近700萬元利潤，以此為參考，如果管理得當，規模在百億的中小型基金公司股權激勵的利潤很值得期待。于是，引進優秀人才，提高業績和規模，便成為目前大量沉寂不前的中小型基金公司實現“彎道超車”的少數可選路徑。

5%比例原被認為是股權激勵紅線，不過股權激勵超越這一比例在法律上并沒有障礙，且激勵不僅限于管理層，還包括基金經理等投研、市場核心人員。

5月17日證監會出臺的配套法規《公開募集證券投資基金管理人管理辦法》（征求意見稿），首次明確規定，“專業人士擔任持股5%以上的非主要股東，應當在境內外資產管理行業從業5年以上，個人金融資產不低于人民幣1000萬元；主要股東是指持有基金管理公司股權比例最高且不低于25%的股東，主要股東為專業人士的，應當在境內外資產管理行業從業10年以上，個人金融資產不低于人民幣3000萬元等。”

這些不但明確了基金公司機構及個人股東的資質問題，明確個人股東持股亦無比例限制，同時意在為基金公司上市進行制度準備?！痘鸱ā吩试S基金公司采用股份制設立，去年以來，證監會積極鼓勵基金公司上市。由于5%以上的股權轉讓仍需行政審批，股份自然流通問題被認為是基金公司上市的一大限制，目前看，監管層支持的態度十分明確，至少未來個人股東資質明確，一定程度也可簡化審批程序。

證監會多次公開表示，基金部與發行部將共同研究如何支持包括基金公司在內符合條件的財富管理機構發行上市，而《公開募集證券投資基金管理人管理辦法》（征求意見稿）寫道，“基金管理公司首次公開發行股票并上市，應當符合有關法律法規規定的條件并按照中國證監會的有關規定制作申請文件。”這意味著，不久后將有更為詳細的關于基金公司上市的辦法出臺。

競爭加劇

《公開募集證券投資基金管理人管理辦法》（征求意見稿）原名為《證券投資基金管理公司管理辦法》，從“證券投資基金管理公司”到“公開募集證券投資基金管理人”這一名稱的變化亦是順應了新《基金法》的變革。

未來，基金公司股權上市可以為基金公司擴充資本金，是發展非公募業務的重要基礎；而保險、券商、私募其他行業也將涌入公募領域則是一個更大的變化，基金公司的牌照紅利即將消失。

竇玉明在最近一次以富國基金總經理身份的出席的富國論壇上表示，新《基金法》帶來的變局有兩個方面：一是大大放開參與對象，二是基金業也可以開辟新的業務，但短期來看，基金業利潤會受到擠壓，但未來能夠活下來的公司要么是規模足夠大，要么是做得足夠專業。

WIND數據顯示，今年前五個月，公募新基金數量比去年同期增長了30%。而最近三個月，更明顯的變化是，券商集合理財發行提速，3-5月份共計發行了527只產品，超過去年全年發行總數量的兩倍，發行規模達666億元，多家券商正在為達到公募發行門檻沖刺。數量上券商集合理財產品已經遠遠超過同期公募基金，規模仍為公募基金的一半。

按照《基金法》，投資者超過200人的集合資產管理計劃，被定性為公募基金。證監會規定，證券公司申請開展公募基金業務，須滿足“3年以上證券資產管理經驗，資產管理總規模不低于200億元或者集合資產管理業務規模不低于20億元”等條件。目前集合資產管理規模超過20億元的券商共有國泰君安、中信、東方證券等35家券商。陽光私募星石投資已明確表示將第一時間上報公募業務申請。

摩根士丹利華鑫基金副總經理秦紅不無擔憂：公募基金因其歷史積累，在新、次新公司領域，已經是極端殘酷的競爭，是行業投入、產品門檻帶來的強者愈強的狀況，通過降低準入門檻，增加更多參與者的初衷，會有一些效果，但更多的是設想而已。

即使競爭激勵，公募資產管理領域，仍被視為一片藍海。

截至2012年底，公募基金資產規模達2.86萬億元，占GDP比重為5.5%，在美國這一比重超過70%。