經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 具有“類信托”特點的保險理財產品正在成為市場的“香餑餑”。

“限額10億，目前已經賣了大部分，很快就沒了”4月25日晚上，一家太平人壽分公司保險代理人如此答復客戶。

這天也是太平人壽“穩贏一號”理財產品的上市日。太平人壽保險代理人透露，4月25日上市當天公司共賣出21.7億，分配額度一搶而空，5月3日分配最后額度10個億之后，該產品已經停售。

無獨有偶，新華保險（601336.SH）推出的“尊貴一生.精選財富計劃”4月18日試銷當日，銷售額過十億元。其中，在銀行柜臺銷售的為“精選一號”兩全保險（萬能型），在個人渠道銷售的為“附加精選二號”兩全保險（萬能型）。

上述保險理財產品都有“掛鉤資產”與“高收益率”的共同特點，這可能使得它們相較銀行理財產品更具吸引力。似乎銀行、信托理財產品收益率下行趨弱之際，得益于銀保渠道的“調劑器”作用，保險產品的鋒芒逐漸顯露。

不過，“投保人需要清楚，諸如5％左右的收益率是否寫進了保險合同，利率結算的基數是否扣除了初始費用。”5月23日，一位人身險公司產品部人士告訴經濟觀察報，“否則很容易造成銷售誤導。”

那么，此類的保險產品會成為壽險復蘇途中的拐點還是未來的一個潛在隱患？

銷售變陣

推出新的“掛鉤資產”保險產品也許是目前現狀下保險公司權衡“規模與價值”之后的一種“沖現金流”之選擇。

近期，新華保險、泰康人壽、太平人壽等壽險公司陸續在銀保渠道推出較高結算利率的萬能險。雖然按照保監會相關規定，萬能險并不計入保費，但至少能給險企帶來可觀的“現金流”。

與此同時，銷售變陣已經開始。“我們需要在規模與價值之間找到一種平衡，并把握好兩者的尺度。”一位接近新華保險高層人士說。

的確，業務轉型疊加行業低谷，新華保險的保費增長無疑面臨較大壓力。根據《保險合同相關會計處理規定》要求，新華保險2013年前四個月保費收入379億元，同比下滑9.02%，四月單月實現保費63億元，單月同比下滑4.51%?？鄢?月保費，新華保險2013年一季度保費收入同比下滑9.87%。這主要是因為其個險增長乏力和銀保渠道收入大幅下滑。

在此背景下，新華保險4月份在銀行渠道推出一款資產導向型產品，即“精選一號”兩全保險（萬能型），當月結算利率為5.25％。將不低于90%的資金投資于特定創新金融產品項目，項目每年預期收益率不低于5%。

據上述接近新華保險高管人士透露，截止目前“精選一號”銷售額為21億。這款產品的“噱頭”是兼顧百姓對養老、理財、保障的需求；另外，該產品也是被保險研究人士視為險企在資產管理領域開疆辟土的標志。雖然去年下半年以來，太平人壽、生命人壽等險企推出了與特定資產掛鉤的產品，但大型保險公司基本處于觀察狀態。

對照太平人壽的“穩贏一號”理財產品，新華保險上述產品的銷售規模與太平人壽“穩贏一號”上市日的銷售額21.7億相近。“今天晚上還能買上，明天就說不準了。”4月25日晚上，一位太平人壽銷售員工這樣告訴客戶。關鍵是，該產品在上市之日就宣布于5月25日退市，瘋狂銷售僅僅一個月。此款產品亮點是，3年交首年末現金價值達到保費的87%，第二年93.3%，第三年96.2%；保單貸款可達95%。

不過，太平人壽的“激進”并非一朝一夕。其于去年9月上市的“南水一號”附加萬能險，成立半年以來月度年化結算利率均為5%，可能是所有壽險公司中的最高水平

而無論是太平人壽的先行一步，還是新華保險的隨后跟進，兩家公司無疑都意識到“類信托”保險理財產品在銀保渠道的“火力”，并愿意嘗試變革。

銀保發力之憂

其實，“類信托”保險理財產品指的是保險公司發行的與諸如基礎設施債權投資計劃等具體資產項目掛鉤的產品。但是不同之處是，保險理財產品至少有2.5％或1.87％的保底收益率。

一位壽險公司總精算師證實，該公司銀保渠道的萬能險產品收入中，就投資了一部分信托產品。“但是投資占比不大，一是不能超過30％的監管規定，二是如果投資成本過高的話，也不敢介入。”這位精算師說，“成本費用率超過8％的信托產品，我們一般會放棄。”

數據顯示，2013　年前四個月，中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華保險分別實現保費收入1356　億元、652.77　億元、369　億元和379.25億元，同比增速分別為1.95%、14.7%、-2.6%和-9%。明顯好于前三個月的增速。

保險同業交流的數據顯示，在4月份銀保新單（含期繳）方面，中國人壽最高78億元，生命人壽41億元，人保壽險28億元。“二季度保費預期企穩回升，壽險保費復蘇在途中。”國泰君安分析師彭玉龍認為。他分析，4月壽險保費增速得以改善主要在于銀保渠道銷售改善：如銀監會8號文之后，銀行理財產品對銀保渠道壓力減輕；此外，資產掛鉤產品銷售，容易拉動保費；而一季度保費收入低預期之后，保險公司在第二季度加大了推動力度，最后則是基于對公司現金流的考慮。

值得一提的是，“退保和滿期給付壓力下，保險公司需要保持保費規模維持現金流。”上述壽險公司總精算師說。這可以解釋，除個別大公司之外，一些保險公司為何改變銷售策略——重回或維系銀保渠道，推出資產導向型保險理財產品。

申銀萬國分析師孫婷認為，作為資產導向型產品的新華保險“精選一號”，將不低于90%的資金投資于特定創新金融產品項目，項目每年預期收益率不低于5%。但因萬能型產品不能計作保費收入，因此對總保費無顯著提升作用，公司旨在維系銀行渠道和獲取客戶資源以作二次開發。

根據對市場上壽險產品的追蹤，興業證券分析師張穎預計4月份壽險總保費的相對穩定，其增長主要來源是銀保渠道,銀保產品易于達成規模，但對價值貢獻有限。

而“經歷3、4　連續兩月的增長之后，后續月份行業的增長態勢仍待進一步確認。”張穎認為。

另外的擔憂是，銀保渠道類似產品的“含金量”較低，險企銷售成本高，有時甚至需要賠錢掙吆喝。這會極大消耗險企的資本金，恐怕傷害其內在價值，且對中小保險的風險控制能力形成考驗。