經濟觀察網 記者 李緣  似乎很少有金融產品能像RQFII（人民幣合格境外機構投資者）這樣引起香港財經界的關注。這背后，夾雜了香港離岸人民幣更迫切的投資需求，和監管層對內地資本市場“更開放更包容”的期望。

3月6日晚間，中國證監會網站上發出《RQFII投資境內證券試點辦法》及實施規定，修訂了之前對RQFII的兩大限制。首先是放開試點機構類型，由中資基金、券商推廣至中資商業銀行和保險公司的香港子公司，最惹人矚目的是，新規定中還允許香港本地金融機構參與RQFII業務。“我們期待了很久，這肯定是個好事。”恒生銀行人民幣業務策略及計劃部主管顏劍文對經濟觀察網表示。

第二個重大修訂是放寬投資范圍限制。在新的法規中，證監會不再監管RQFII產品的具體類型，機構拿到額度后可以根據市場情況自主決定發什么產品，從股票、債券、基金、股指期貨到固定收益產品都可以，甚至可以參與新股發行、可轉債發行、股票增發和配股申購。

新的《試點辦法》公布次日，香港財政司司長曾俊華、財經事務及庫務局局長陳家強及香港金融管理局都表示支持和歡迎，在他們的措辭中，認為新規可以達到以下三個效果：深化香港離岸人民幣業務、促進人民幣跨境使用和循環，以及推動人民幣國際化進程。

靴子落地

RQFII最近頻頻出現在香港和內地投資者的視野中。先是證監會主席郭樹清在去年11月表示會將RQFII額度增加2000億，令香港總體RQFII額度由700億驟升至2700億。恰逢去年底A股見底回升，用RQFII額度發行的實物A股ETF在香港市場溢價受捧。今年1月14日，郭樹清在香港發表題為《建設一個更加開放更加包容的資本市場》的講話，提到會繼續鼓勵“雙向平衡的組合投資”，包括QFII、RQFII的額度會“有計劃地持續增加，投資比例限制也要逐步放寬，直接渠道也要適當拓寬”。

監管層方向明確，但具體實施方案何時才“靴子落地”？2月24日，便傳出證監會已完成新規定修改的消息，正走程序報批，將在“兩會期間”會落實。傳聞的焦點在于，放開RQFII參與機構類型的限制，和放開“80%債券20%股票”的投資框架。

“盡管有了心理準備，但新規定比預想中更開放、更靈活。”一位港資商業銀行高層表示。

在2011年版的規定中，試點機構僅限于內地基金、證券的香港子公司，即使是中資銀行、保險都在門檻之外。證監會在3月6日公告中稱，上述機構以及香港本地的金融機構“均有參與RQFII業務的較強意愿”，應此呼聲修改RQFII法規，境內商業銀行、保險公司等香港子公司或注冊地及主要經營地在香港地區的金融機構將可以參與試點。

“分蛋糕”的參與者增多、競爭加劇，但業界沒有表示太多的擔心，因為“做蛋糕”的原料更加靈活多變，可以用產品差異化來吸引投資者。2011年底RQFII“初聞啼聲”時，首批18家中資基金和券商只能在“80%債券20%股票”的框架下發行公募基金，至第二批RQFII產品推出時，添加了必須曾在內地發行ETF經驗的條件，僅有4家大的基金公司符合資格提供A股ETF（交易型開放式股票基金）。證監會表示，限定產品投資范圍雖然有利于控制風險，但難以滿足投資者的差異化需求。修改后的法規放寬了對RQFII的資產配置限制，允許機構根據市場情況自主決定產品類型。

產品多元

業界未來會發什么樣的產品？不同的機構有不同的答案，預期基金仍會以ETF為主，券商和保險青睞主動式基金，而商業銀行或將重點放在基金及銀行間市場。

名列RQFII“三甲”的中資基金一位內部人士透露，由之前發行RQFII基金和ETF的經驗來看，ETF遠比基金賺錢：“因為是零售產品，賣基金必須走銀行渠道分銷，會產生一筆費用。而且為了和同業競爭，需要大力營銷，打廣告做路演，再加上托管費，賣基金最多是打響名聲，利潤微薄。”比較而言，ETF為被動投資，簡單透明，投資者容易接受，管理起來成本也更低。“因為是獨一無二的實物A股ETF，收費可以比香港其他ETF更高，我們管理費和托管費加在一起共1%，試想有100億的額度其利潤空間非?？捎^。”該人士補充說。

華夏基金已經在緊鑼密鼓地研究新的A股ETF產品，投資標的不再是之前的滬深300。而華安資產管理（華安基金的香港子公司）計劃推出追蹤滬深300指數的A股ETF，料和華夏之前的產品正面交鋒。

恒生銀行人民幣業務策略及計劃部主管顏劍文稱，商業銀行在RQFII市場上的優勢在于客戶網絡和分銷渠道：“始終是扎根于香港，對香港市場更熟悉些。”恒生銀行執行董事馮孝忠則預計，A股股票基金和平衡基金將會受到歡迎。永亨銀行董事長兼總裁馮鈺斌則表示，要先了解細則再考慮參與什么業務，相信會以銀行層面的業務為主。

根據外管局和證監會的資料，已發放的700億RQFII額度中，有270億用于債券類產品，由24家機構瓜分。發行A股ETF的4家基金則占有430億額度。