編者按：

從跌跌不休，到年底翹尾，中國資本市場度過了波瀾起伏的2012年。攜著正在進行當中的諸多創新改革，頂著800余家IPO企業排隊的壓力，資本市場邁向了變革中的2013年。我們力邀各金融機構投資精英，參與本報連續第四個年度的《機構投資者調查》。本報對調查結果進行統計分析及整理，以期為讀者提供展望未來市場走向及形成投資策略的邏輯和視角。

調查時間：2013年1月21日至2013年1月31日 /調查對象：基金、券商、保險、私募、期貨等機構的基金經理和投資經理 /收回有效問卷：100份

經濟觀察報 記者 陳旭 去年的這個時間點，《經濟觀察報》向108位機構人士發放調查問卷，結果顯示，沒有一個人認為自己2012年的投資收益會為負。如今，縱觀2012年機構的投資收益數據，當時《我們都會賺到錢的》這個題目恰如其分。大部分機構人士所管理的產品都在2012年取得了正收益，哪怕這些收益取得的時點，是在2012年的最后一個星期。許多機構將股市在2012年年中和年末出現的兩波上漲行情稱為“吃飯行情”。

此時，《經濟觀察報》向基金、券商、保險、私募、期貨等機構的基金經理和投資經理征詢調查，共計收回100份有效調查問卷，得到了和2012年完全不同的答案。

改革的預期

2012年最后的時間到底發生了什么？人們或許可以從很多方面解釋股市上漲的原因，但是回歸股市最為基礎的上漲基石，銀行股自去年12月5日起的集體啟動是非常重要的一個原因，這和監管層持之以恒的努力不無關系。從證監會主席郭樹清數次“力挺”藍籌股，到積極推動QFII增加額度提速，再到郭樹清數次奔赴海外的“路演”，一條維穩股市的脈絡異常清晰。

在中國，關注政策走向的效果是如此的明顯，在我們的調查問卷結果中，參訪者的態度也是一個例證。什么因素最能影響2013年證券市場的走勢？77%的機構人士將選票投給了新政府的改革預期，CPI超預期的選擇率只有12%。的確，新一屆領導人的集體亮相得到了最廣泛關注。這在各大機構的2013年投資策略中，都會重墨提及。

政改為經，政策為脈。數字背后是2013年的政策邏輯，40%的人士認為，新的經濟刺激政策將會幫助國內經濟增長回升，此比例是認為房地產行業回暖因素的5倍。36%的人士認為2013的股市將呈全年上漲態勢，超過了其他選項。有26%的人士認為，城鎮化建設是一個重要機會。對政策的理解，是中國資本市場人士的必修課，新政府的改革預期是什么？新的經濟刺激措施又是什么？一系列改革熱點問題，也將影響2013年的資本市場。

我們設置了這樣一個問題，2013年，哪種機構的資產管理規模的擴張速度最快？46%的人士將選票投給了券商資管機構，25%的人士選擇了公募基金。證監會在由郭樹清執掌之后，市場化改革一直是長期目標。近半機構人士認為券商資管機構的規模擴張最快，就是看到了2012年5月券商創新大會后的監管層態度。2012年末，券商資管規模正式突破萬億元大關，解放券商手腳，鼓勵市場競爭的政策力度可見一斑。

回到本節最初，郭樹清為什么親自到海外向QFII“路演”？如果你清楚證監會的政策脈絡，就會知道發審制度改革是郭樹清最為重視的“去行政化”一環。由于股市低迷，IPO又一次被行政化暫停。股市點位與改革方向產生了矛盾，如果發審制度市場化改革再起，就需要穩定的股市環境。

放棄保守

2012年，本報的機構投資者調查結果顯示，過半人士認為，滬指的波動區間將在2000點至2500點，僅有一人認為將回調至1680點以下，他們“猜”得挺準。

今年，調查結果預測的集中度更高，69%的機構人士認為滬指的波動區間將維持在2000點至2500點，31%則認為這個波動區間應該在2500點至3000點，并且，64%的機構人士認為，2013年最好的投資機會就在一季度。

但是，他們在投資策略方面出現了較大的分歧。33%的人士認為應該隨時把握新的投資機會，行業輪動；35%的人士認為應該集中行業配置的行業主題投資；而32%的人士則認為應該淡化行業，精選個股。這與我們去年的調查結果區別較大，2012年時，54.63%的機構人士認為應該淡化行業，精選個股。

這或許可以說明，大家認為今年的大勢不錯，無論哪種策略都能賺錢。那究竟什么是勢？

2013年的大勢是流動性充裕，各國放松銀根的結果是市場上不缺資金。62%的機構人士認為2013年的股票市場流動性會比較充裕，其結果就是83%的人士認為2013年的操作會比2012年更容易賺取收益，在2012年的調查中，這個數字僅為64%。在這樣的思維下，機構們放棄了保守的矜持。

48%的機構人士認為，2013年債市將下行，而在2012年，認為債市將上行的比例達到了47.22%。正因為流動性充裕的局面已成，77%的人士認為，股票是2013年最值得投資的品種，51%的人士在2013年強烈看好大盤藍籌股的表現，而29%和34%的人士將倉位預設在70%~80%和50%~70%，甚至有7%的人士表示會滿倉激進操作。這一切，都與2012年形成了巨大反差。

金融、地產以及軍工成為最受機構人士們青睞的行業，得票率分別為65%、43%和36%。如果說流動性充裕是大勢，那么有著良好業績的銀行股、有著政策放松預期的地產股和有著復雜原因的軍工股就是三棵良木。

共識

和去年一樣，沒有人認為自己會在今年取得負收益。78%的機構人士認為自己將在2013年取得10%~30%的收益，甚至有5%的人士認為自己將會取得50%~70%的收益。我們無法想象，如果沒有最后一個星期的股市上揚，2012年的機構投資會是怎樣一個局面。

2012年券商創新大會現場，國泰君安一位高管木然地說出一句話：“都放開了，以后真不知道該怎么搞了。”是的，放松監管，鼓勵創新大勢已成，經濟復蘇不再留存紙面，作為專業投資者，面對的將是更為嚴酷的競爭環境。

一次采訪中，花旗銀行的一位高管向記者解釋為什么基金不能（或極少能）聯手在海外操縱新股定價，“因為成熟的資本市場有公平的競爭環境，任何內幕交易行為都是得不償失。”是的，這些共識的準則有些已經在國內市場起了應有的作用。

面對未來，國內的專業投資人士將會發現，這個已經21歲的資本市場再也不是他們熟悉的江湖，它有著逐漸健全的機制，逐步豐富的投資群體，和逐漸理性的市場邏輯。

投資到底是藝術還是科學，這個長久的話題一直影響著許多專業人士。有一個問題非常確定，如果專業投資者在2013年成績不好的話，借口的選擇將會少之又少。

（本組調查由陳旭、張勇、李保華、趙娟、歐陽曉紅、巢新蕊等記者完成）