經濟觀察報 趙娟 張勇/文 看到短信提示工資到賬，白領小王就在網上登錄自己的財富賬戶，檢查完信用卡還款、水電繳費等項目均無更新事項，便輕點鼠標進入資產管理子項，剛剛到賬的工資，已經按事先設置好的比例分別劃轉“變身”為存款、基金、債券、保險、貴金屬、證券組合等產品類別，這是她的私人財富經理為其量身定做的資產組合，還會進行不定期調整。小王又習慣性地掃了一眼頁面邊欄，那里是她各種資產的最新收益情況。這時，電腦彈出一個提示框，是她網上購物的支付提醒。她選擇“支付參考”事項，從里面選出“零”成本支付的一個投資品種，點擊確認，相應金額的支付便已完成。

時間是2020年，此時，像小王這樣的大眾投資者，早已習慣一張卡片、一個財富賬戶全方位、立體化地打理自己的全部資金問題，它集中了存款、外匯、股票、基金、信托、保險等財富管理以及繳費支付等功能，甚至醫保、社保等信息也集中于這一張卡片中。私人財富經理會為客戶提供全面的財富管理咨詢與指導。

“在中國經濟轉型中或許將會迎來拉動經濟的‘第四駕馬車’，制度紅利能夠接替人口紅利。”匯添富基金公司副總經理雷繼明對資管行業的未來充滿信心，在他所暢想的2020年中，中國資管領域將在不斷的制度紅利推動下，成為社會經濟領域一個舉足輕重的板塊。

大幕已啟

2012年中加息后存款利率上浮，一些銀行一年期存款利率上限最高可以達到3.3%，而銀行、基金發行的各類短期理財產品，一個月期限的也能達到年化約4%的收益率，居民存款開始真正有了更多安全的選擇。

根據央行的數據，截至2012年10月底，我國個人存款規模約40萬億，未來，在國內居民金融資產構成中，存款的比例或將明顯下降。

從投資類別看，目前固定收益類、權益類、貴金屬等商品類、私募股權、藝術品等另類投資以及QDII海外投資是國內資產管理的幾大方向，其中固定收益類產品是2008年以來尤其是2012年最主要的增長點。

信托產品是最近幾年發展最快的金融產品，截至2012年11月底，中國信托業資產規模已達6.98萬億元，最近幾年信托業資產規模都在以超過40%的速度快速發展。

更貼近普通百姓的公募基金市場目前總規模2.67萬億元，各類基金總數近1180只，而貨幣市場基金以及短期理財債券型基金目前發展最快，也是利率市場化進程中銀行理財產品的替代。

權益類投資產品在國內主要是公募基金、券商資管和陽光私募。最近幾年，這三類產品幾乎都處于停滯期。2008年以來權益類投資整體處于虧損狀態，根據中信證券的統計，2007年這三大類權益類投資產品總規模達到2.75萬億，但2008年以來一路縮水，截至2012年三季度末僅有1.94萬億元。

券商集合理財業務雖然發展不盡如人意，主要受到股票市場影響，但在今年券商創新大會帶動下，和銀行合作的各類券商定向資管業務發展迅速。業內人士估計，2012年年底的券商資管總體規模有望接近1.5萬億元的規模，而2011年年底，券商資管規模僅為2819億元，

而陽光私募最近幾年在熊市的影響下，也開始向著固定收益、對沖、量化等多樣化投資策略方向發展。在新基金法出臺后，陽光私募或將迎來新的春天。

2012年隨著海外市場的復蘇，QDII海外投資出現復燃，根據WIND統計，2012年公募QDII整體平均收益率超過9%，投資范圍也越發多元化。

另類投資中，各種策略的對沖基金、藝術品投資、互聯網金融最近幾年也發展迅速，PE是其中最主要的一支。

伴隨利率市場化的進程，未來固定收益類產品仍會是資管市場發展的主流，高收益債、各類銀行理財產品的分流品例如貨幣基金、保證金理財等剛開始起步。

混業猜想

2012年下半年以來，國內金融界放松管制、推動金融脫媒和利率市場化進程的加速，無疑將促進金融產品的創新，拓展資產管理業務更廣的邊界。間接融資比例的下降會使得更多金融機構和金融產品參與到資金盈余方和資金需求方的中介業務中來。“對于整體資產管理的規模，我相信到了2020年再放大10倍也不為過，這不僅來源于企業和個人財富的增長，也來源于通脹的持續。”南方某信托公司總經理稱。

自今年5月份以來，資產管理行業迎來了一輪監管放松、業務創新的浪潮。5月7日券商創新大會，監管層從11個方面出臺措施支持行業創新。6月保險投資改革創新大會，13項新政推動保險行業全面進軍資產管理領域。8月3日，證監會發布《期貨公司資產管理業務試點辦法》，期貨公司也將參與到資產管理行業中。11月1日，《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》開始實施，基金獲準發展類信托、PE等投融資業務，緊接著，證監會宣布，2013年起，基金新產品審批通道將正式被廢除。

混業經營的大門打開，金融機構的牌照優勢不再，這必將是一個重新洗牌的時代。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松指出，新一輪的監管放松，從擴大投資范圍、降低投資門檻、減少相關限制等多方面，打破證券、保險、銀行、基金、信托之間的競爭壁壘，使資產管理行業進入全面競爭時代。

各類金融機構也開始在混業經營的大潮中摩拳擦掌。

銀行存款、銀行理財產品開始被各類金融機構的短期理財產品分流。事實上，最近一年信托所受到的沖擊是巨大的，一方面是銀監會出臺的相關政策，令以往規模占比很大的銀信合作受到了巨大限制，致使銀行以前跟信托合作的業務轉移至券商和基金；另一方面，券商在通道費率上競爭非常激烈，信托市場份額流失明顯。同時，券商和基金都開始被允許涉足原來只有信托可以進行的投資領域，甚至在房地產投資上，券商或許在不久之后也會被允許投資。

券商與基金的未來

今年中期的券商創新大會無疑為整個券商業注入了一針強心劑。國泰君安、中信等大型券商未來的戰略都已經打破了經紀、投行、研究等傳統格局，依托客戶保證金的一系列消費支付、通道、托管、投融資業務被列入發展項，而這些都是指向金融中介的大財富管理方向。

成立僅兩年多時間，國泰君安證券資產管理公司所管理的客戶資產規模就從最初的90億元增長至現在的超過1000億元。該公司首席執行官章飚認為：“隨著市場發展，早已從過去注重權益類投資，發展為全面的財富管理和資產配置型需求。”

在新政策刺激下，公募基金業也在試圖打破舊格局。

匯添富基金副總經理雷繼明指出，在金融脫媒、利率市場化的進程中，通過開放和競爭，融資成本快速降低，轉化成企業利潤和業績，同時讓老百姓的資產也有了議價的能力。“上半年16家上市銀行利潤達到了5000多億，整個銀行的總體利潤達到1.1萬億，如果能夠降低融資成本，銀行收入向企業轉移1000億左右，企業的基本收益就能上漲20%，再加上乘數效應，企業的利潤增加就可能更加明顯，而讓更有創新能力，更有競爭力的企業獲得發展。”

基金行業也正在快速改變著以往單一依賴發行產品募資、二級市場投資的傳統路徑，眾多基金公司爭相成立專戶子公司，類信托業務也將成為基金公司2013年的主要業務板塊。

公募業務方面，2013年起，基金審批制徹底成為歷史，一批基金公司計劃發行10只以上新產品，易方達等大型公司更是準備了30只以上的產品方案，如此看來，明年基金的新基金超過300只也并非難事。“以前基金沒有創新，是因為需要中登公司、交易所、銀行的配合，現在制度紅利下這些都有了；在利率市場化方面，基金也正在悄然進入以前不能進入的領域，為客戶提供更多服務。過去幾年信托已經出現過一輪快速增長，下一個可想象的就是基金和證券，銀行就是被競爭的對象，到2020年，很可能會出現上萬億規模的基金公司。”雷繼明說。

中國證監會8月3日發布《期貨公司資產管理業務試點辦法》，于9月1日正式實施，首批資管業務牌照有望在年內發放。試點資格的核心條件為“凈資本5億元以上”和“最近兩次分類評價B級以上”，按現有數據估計約15—20家期貨公司符合要求。在此基礎上，證監會將本著循序漸進的思路穩步擴大試點范圍。

國泰君安證券研究所分析師梁靜指出，期貨資管已成為境外資管業務的重要組成部分。在美國，期貨資管業務主要有提供產品買賣建議和研究報告，以及直接代客理財兩種形式。

不過財富管理時代真正到來后，貨真價實的財富管理中心要能快速找到對居民資產整體性的管理方案，而不是某一個產品的管理，將來的資管公司要能夠實現財富規劃，能夠持續服務。證監會基金部處長李瑩即表示，鼓勵公募基金業發展投資顧問式的營銷。

以國外經驗看，以利率市場化為代表的金融自由化改變了西方國家的金融分業經營體制，金融行業內部，如大小機構之間、銀行及證券機構之間的競爭格局隨之發生了深刻變化，各類創新活動更為活躍，這加速了金融全球化的進程，進而也改變了金融風險的傳播鏈條。

截至2012

利率市場化改革

2012年中，中國人民銀行在不到一個月的時間內對我國金融機構人民幣存貸款基準利率及其浮動區間連續兩次調整，一年期存款利率上限最高的銀行可以達到3.3%，而銀行、基金發行的各類短期理財產品，一個月期限的也能達到年化約4%的收益率，居民存款開始真正有了更多安全的選擇。

在利率市場化進程中，存款利率的市場化提升、各類投資渠道的成熟，將擴大居民的投資選擇，而以往國內居民以存款和房地產為主要資產保值的投資手段的局面正將發生一場變革。

資管行業監管放松

2012年下半年以來，資產管理行業迎來了一輪監管放松、業務創新的浪潮。5月7日券商創新大會，監管層從11個方面出臺措施支持行業創新。6月保險投資改革創新大會，13項新政推動保險行業全面進軍資產管理領域。8月3日，證監會發布《期貨公司資產管理業務試點辦法》，期貨公司也將參與到資產管理行業中。11月1日，《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》開始實施，基金獲準發展類信托、PE等投融資業務，緊接著，證監會宣布，2013年起，基金新產品審批通道將正式被廢除。