經濟觀察報　記者　趙娟　新發規模超3000億元，年內最好業績超過15%。無論是募集還是業績，債券基金等固定收益類產品無疑是成為公募基金行業最搶眼、也是最拿得出手的產品。

從目前的節點看，雖然9、10月份宏觀經濟數據有所好轉，但股債兩派均難十分樂觀。債券基金經理普遍認為在明年經濟企穩的預期下，債市將呈現“中性”表現，而在企業盈利仍在下滑的過程中，股票基金經理亦難言出手。不過整體而言，股票市場仍未出現賺錢效應的情況下，一段時間內債券市場很可能依然將是避風港，這一局面最早在明年一季度末或有所改變。

債基開花

Wind數據顯示，截至11月22日，新成立的固定收益類基金共計85只，募集金額3631億元，占據了基金IPO總規模的70%。其中新成立的普通債券基金也達47只、總規模1249億元，亦不乏大塊頭，建信純債首發規模150億元、南方潤元純債也有86億元。

從業績看，除了可轉債基金表現不佳外，大部分債券基金取得了正回報。根據銀河證券基金研究中心的統計，截至11月21日，今年以來一級債基的平均收益率是6.17%，二級債基平均收益率為5.16%，其中天治穩健、泰信周期回報、長城積極增利、南方廣利、南方多利、工銀添頤等收益率都超過10%。

而今年表現最好的債基無疑是封閉運作的分級債基，平均收益率超過9%。其中今年的冠軍債基萬家添利的收益率已超過15%，其B類份額收益率已近30%，還有一些杠桿較高的B類份額收益達到了35%。

從公司看，大型基金公司中，南方、工銀瑞信、富國基金的債券基金依然保持著領先勢頭，債券基金的“絕對收益”已經逐步體現。所有一級債基的平均年化收益是5.3%，其中富國天利增長債券成立10年以來的收益已達142.85%，年化收益率10.4%，這遠遠超過了許多股票型基金。

而值得注意的是，今年萬家、天治、泰信、長城、天弘等一些中小型基金公司債券基金也有不錯表現，萬家基金權益類投資一度在行業內落后，而萬家增強收益債券基金成立年化收益已超過6%，萬家穩定增利三年來累計業績亦近20%，發展固定收益類投資或成為這家小公司未來的主要方向。

雖然債市行情沒有2008年那般牛氣，但不少基金經理用“小牛市”概括今年的債券市場行情。

萬家基金固定收益部總監、萬家添利基金經理鄒昱指出，從利率的角度看，今年的債券市場和2008年有很大差距，但是由于去年三季度下跌過度，今年信用債漲幅很大。債券投資的宏觀預判十分重要，今年初，他大量配置了中等評級的信用債，采取了長久期、高杠桿策略，并隨著信用債一路上漲而降低杠桿和久期。

站在現在的時點，鄒昱的判斷是“略偏謹慎”，目前的策略是，短久期、高杠桿。

央行行長周小川近日明確表示，中國經濟處轉型期，經濟過熱傾向往往多于通縮傾向，貨幣政策需要始終強調防范通脹，在央行較為謹慎的貨幣政策導向下資金面或將長期偏緊。

鄒昱認為，國內經濟繼續下降的預期已經趨穩，經濟在明年不會再下臺階，預計明年一季度在春節的季度性因素影響下，經濟可能有些波動隨后企穩，CPI全年在2.5%~3%，只要有企穩預期，整個債券市場不會有太大的機會，影響是中性的。

不過今年三季度末，有八成上市公司應收賬款較年初倍增，壞賬風險增加，但是“只要經濟基本面平穩，資金面平穩，信用債風險在下降，不期待有很大的漲幅，票息收入還是有吸引力的，且會有明顯的結構化機會，對于光伏、鋼貿這樣明顯基本面不佳的行業要回避，要注意年末和春節是可能的風險爆發點。”鄒昱稱。

長城貨幣基金經理鄒德立的判斷是，AAA高等級信用債收益率有下行空間，AA-與AA之間尚存較大利差吸引力，出現組合配置良好時機，從期限選擇看，中短期信用債面臨的利率風險更小，收益更加穩健。

在今年信用債、城投債的大量擴容，以及債券市場各品種輪動行情下，對于重視固定收益投資的基金公司而言，今年的重點工作無疑不是進行信用評級體系的建立。記者了解到，南方一些大型基金公司僅信用分析師就擴招到5人。

不過在沒有經歷過違約事件前，中國信用債市場的信用利差依然較小，機會與風險并存。鄒昱認為，“做債券投資絕對不能踩中第一個違約的債券非常重要。”

蹺蹺板

上一波牛市時，受到權益類資產賺錢效應的吸引，大量二級債基以及可以打新股的一級債基發展迅速。而在經歷了去年債券基金一度因少量股票倉位虧損而負收益的尷尬局面后，越來越多的基金公司的債券基金開始向著純債化的方向發展，在權益類市場的賺錢效應沒有開始之際，債券基金或仍是未來一段時間內公募的主打產品。

今年一級債基的平均收益超越了二級債基，純債基金更是明顯擴容，去年底以來共有12只新純債基金成立，此前全部存量僅4只。而除了短期理財基金，指數型債基也是今年固定收益發展的一大亮點，加上即將面世的債券ETF，市場共將有5只指數型債基。

目前在發新基金中有9只為純債基金，占據了半壁江山之多。還有許多基金公司仍在積極發行配合銀行的短期理財型基金。

目前，無論規模大小，已經有一批基金公司，例如富國、萬家和天弘等已經將固定收益投資作為主打品牌之一。債券基金經理也成為獵頭的香餑餑。有一位基金公司高管感慨，如果股票市場再這樣不景氣，很可能將出現債券基金經理繼續搶手、權益類基金經理過剩的局面。

除了最近兩年純債化、指數化的發展方向，固定收益產品的類別更加多樣化，封閉運作分級債基逐漸成為機構的定制化產品，分級債A類份額以及今年火爆的短期理財基金成為階段性銀行短期理財產品的替代品。

鄒昱判斷，在利率市場化進程中，機構投資者隊伍壯大，流動性管理需求上升，傳統貨幣基金仍將有很大空間，尤其是能夠滿足機構大資金進出流動性需求的大規模的貨幣基金會有更大的市場，債券指基同樣也將成為機構資產配置的重要工具；同時場內貨幣基金、貨幣基金的支付、取現等工具性功能也是創新方向，中短債基金等一定程度上的“細分貨幣基金”也將找到自己的位置；一旦資產證券化推進順利，公募的相應產品創新也將跟上；這些都將成為基金公司近期在固定收益類產品市場的重要布局。

長盛添利30天基金經理兼添利60天擬任基金經理楊衡認為，“目前我國人口年齡結構對資產價格影響較弱，主要原因是居民金融資產結構中70%~80%為存款與現金，證券類資產比例較小。未來這部分資產有望轉變為債券，加大對債券的需求。從美國的經驗來看，美國養老資產規模在80年代后迅猛增長，其中配置的固定收益類資產與基金逐步取代股票類資產在養老資產中所占的比重。隨著中國未來老齡化情況加劇，則會進一步增加養老資產對于債券的投資需求。”