經濟觀察網 記者歐陽曉紅 上證指數三季度下跌6.26%，深證指數下跌8.64%。當境內理財市場收益率每況愈下，資市本場持續低迷之際，保險資金又迎來了一次全面“松綁”。日前落地的六項險資投資新政中，《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》（下稱“《實施細則》”）頗受業界關注。

萬億險資獲出海

第二批較首批四項險資新政的“松綁”力度更大，此項新政規定，險資境外投資范圍由原先的香港地區擴展到25個發達國家和20個新興市場國家，品種也從原先的股票和債券擴展至固定收益類、權益類、貨幣市場類、不動產以及基金等。

《實施細則》規定，險資境外投資總額不得超過上年末總資產的15%。如果按照保監會2011年底披露的全國保險業資產總額6.01萬億元規模計算，險資可用于境外投資的資金規模約為1443億美元（9021億元）；考慮到過去5年中國保險業不低于20%的資產總額年均增長率，預計2012年底，全國保險業資產總額將超過7萬億元，屆時，其可用于境外投資的資金規模將超過1680億美元（1.05萬億元）。

PE美元基金LP擴容

ChinaVenture投中集團分析認為，《實施細則》對國內險資投資境外PE基金或未上市企業作出了較為明確的規定，有助于保險資金展開全球范圍內的更多類別資產配置，從而使風險實現進一步分散、收益獲得進一步保障；計劃來華募資的美元PE基金也將改變僅擁有國家開發銀行、中投、外管局等少數大型機構類LP的局面，可開始將保險公司作為其又一大資金來源；未來募集美元基金的中資背景PE機構和境外大型知名PE機構，預計將成為該規定的最大受益者。

而在此之前，國內僅有國開金融（曾投資曼達林基金、中非法占基金、東盟-中國投資基金、中國-瑞士合作基金等）、中投公司（曾投資中俄投資基金、貝萊德中國全球機會基金、中國-比利時歐洲投資基金、J.C. Flowers旗下基金等）、外管局（曾投資TPG旗下基金等）等少數大型機構類LP具有投資境外美元PE基金的記錄；在《實施細則》出臺后，國內保險公司也將成為境外PE機構的潛在LP群體。

據投中集團估算，按險資10%投向PE資產的保守配置比例，國內險資今年可投向境外PE基金的資金總量為144億美元，明年將達168億美元，已與社?；?68.8億元的PE資金配置規模（以社?；?011年報數據計算）大致相當。

風險投資暫未放開

不過，對于險資從事境外PE投資，保監會規定對保險公司的資金與團隊的要求與從事境內PE投資并無本質區別，核心要求均為投資時上季度末償付能力充足率不低于120%，并擁有具備相關經驗的專門團隊。

事實上，由于境外PE機構的從業經驗與專業化水平相對較高，對于險資可投資的PE機構與基金，保監會規定對境外PE機構的投資團隊規模、穩定性、風控機制等，都提出了比境內投資更加嚴格的要求，投資標的則同樣以安全系數較高的成長基金、并購基金和相關母基金為主，而關注中早期的風險投資基金并未列在內。

此外，對于險資從事境外直接股權投資，《實施細則》的規定也并未超出保監會對境內直接股權投資的要求，已將可投資行業限制為金融、養老、醫療、能源、資源、汽車服務、現代農業等與保險業務關聯度較高的行業。

同時與保監會此前對險資從事國內PE投資的要求一致，《實施細則》也禁止險資投資于境外金融機構實際控制的PE基金，因此，投中集團預計大型國際投行如摩根士丹利、高盛、摩根大通等機構管理的PE基金，將暫時難以獲得險資支持。目前，尚不確定《實施細則》中“金融機構”的限制范圍。

吃螃蟹者或來自國壽平安

由于投資境外PE基金需要進行更加深入復雜的盡職調查和資格認證，ChinaVenture投中集團預計，目前已在國內開展業務并進行投資、擁有一定數量的成功投資與退出項目、計劃未來募集美元基金的中資背景PE機構，將成為該規定的最大受益者。其中，已獲得社?；鹜顿Y或國家發改委備案，并擁有美元基金管理經驗的PE機構尤其值得險資關注，其在國內PE行業的優勢地位也將得到進一步鞏固。與此同時，具備較強專業化水平與豐富項目經驗的境外大型知名PE機構，也有較大幾率獲得險資青睞。

從保監會放開險資投資國內PE后的謹慎態度與實際進展來看，國內保險公司真正開始對境外PE基金進行投資，起碼要在1-2年后才能有所動作；而吃螃蟹者也將來自中國人壽、平安等已在人民幣PE基金投資領域有所建樹的大型保險公司。