經濟觀察報 記者 朱熹妍 胡蓉萍 被信托公司逐漸看重的資金池項目（指非指定投資方向的信托，又被稱為“資產管理類”信托產品），于上周轉變風向。從信托公司方面傳來的消息稱，近日監管部門已通過窗口指導方式，暫停信托發行新的資金池業務，新發產品的報備將受限制。

接近銀監會的人士向本報證實，監管部門確實已開始對資金池項目進行窗口指導，暫時停止報備新項目，不過存量資金池項目可以繼續運行。但他補充說，“后續政策彈性空間很大，以后也不是不讓做，而是規范起來。”

北京一家信托公司的高管人員對此表示，他們這邊還沒有收到下發的文件，但他估計可能是對一些資金池項目規模大的公司進行了電話窗口指導。未來監管層可能在規模上、投資范圍、投資類型和比例上會進一步規范。

千億資金池

雖然后續政策仍不明朗，但北京一家大型信托公司人士聽聞此消息后，還是表示一絲擔心，他說這一風向轉變，可能會讓今年以來資金池項目迅猛發展的勢頭受到遏制。

去年底以來，多家信托公司就宣布進軍資產管理市場，其中資金池正是手段之一。今年以來，此類產品發行數量持續增加，幾乎每家信托公司都有參與。經初步估算，目前已建和在建的資金池已經接近千億規模。

目前市場上的信托產品按資金運用方式分類可被分為股權、貸款、權益、組合運用類等，今年以來組合運用類信托產品發行數量持續增加。其中，利率較低，且部分產品被設計成定期 (每半月、每月)開放形式的資金池就是重要組成部分。

據北京一家信托公司管理人員介紹，資金池的資金收益率大多在6%左右，相對于其他信托產品收益較低，但是高于銀行理財產品。不過因為投資分散，申購贖回靈活而得到一些風險穩健型資金的青睞。

市場上中融信托的圓融一號、融尊一號、金谷信托的信達四海、湖南信托的湘財盛系列，以及華信信托的恒盈理財系列等都屬于此類。

據這位人士介紹，資金池將從一定程度上緩解信托公司的流動性風險。信托存續期較短，一些周期行業產品兌付期可能正值行業低谷期，會導致流動性風險產生。之前，房地產信托兌付風險正是如此。“如果有了資金池，將會為信托內部接盤，資金也將長期受益。”這位信托公司管理人員稱。

不過，類資管業務的資金池項目，在賦予信托公司更大自主權的同時，也對信托融資、客戶服務、理財能力等綜合資金管理能力方面提出更高要求。

風險漸高

早在兩個月前，就有一家信托公司負責人對本報坦言，資金池項目越積越多，恐生系統性風險。

這種觀點的邏輯點在于，由于資金池信托資金的投資方向不能確定，一旦一個項目出現風險，就會影響整池資金收益。同時，保兌付也可能產生風險延后，這樣如果遇見長周期的經濟下行或者集中兌付，風險只會越積越高直至崩盤。但是，很多信托公司在發展資金池項目時，都表示，信托公司內部風控可以規避、減小這些風險。

國內一家領軍型信托公司負責人稱，他們公司一直對資金池態度謹慎，嚴格實行規?？刂?，內審嚴格。目前，資金池項目并不多，規模占比很小。

不過，在實際操作中，一些中小型信托公司方法激進。為了增大資金池項目的誘惑力，在募資上采取很多變通，比如將資金池申購門檻降低至10萬元，抬高資金池的收益率等等。

自去年底，資金池業務就在這樣的爭論和探索中，迅猛擴張。直至日前，中國銀行董事長肖鋼在《中國日報》發表英文署名文章呼吁加強影子銀行監管。

“從某種程度上說，這根本就是一個龐氏騙局。在一定的條件下，投資者一旦失去信心并減少他們的購買或退出理財產品，這樣的擊鼓傳花便會停止。”肖鋼認為，目前銀行發行的“資金池”運作的理財產品，由于期限錯配，要用“發新償舊”來滿足到期兌付，本質上是“龐氏騙局”。據其統計，過去五年，理財產品便從僅僅幾百種迅速增長為超過2萬種。

“以后的政策也應該會是以引導為主，不會直接不讓做的。”上述那家北京的信托公司人士透露，據稱已有成形的監管方案，最早公布也將在11月下旬左右。