經濟觀察報 記者 嚴凱 李緣 備受矚目的中國燃氣（0384.HK）收購戰終于落下帷幕。在這場歷時一年的收購戰中，中石化最終摒棄新奧能源（2688.HK），轉而獨自與中國燃氣合作。

10月15日，新奧能源與中石化均發公告稱，因先決條件仍未獲得滿足，“收購要約不再繼續進行”。但雙方并未就收購告吹的具體原因作出說明。

業內普遍認為，在此次收購戰中，中石化成為最大贏家。但記者從中石化內部了解到，中石化實際上可能更希望完成此次聯合收購，而不是只是簽署“框架協議”。而作為收購發起人，新奧能源因此次收購失敗損失了逾8700萬元人民幣。

不過，對于中石化來說，無論是借助新奧能源還是中國燃氣，該公司進軍下游“短板”——城市燃氣市場的步伐開始加快。

誰是贏家？

根據中國燃氣10月15日的公告，中石化和中國燃氣將在六個方面進行合作。其中包括雙方組建合資公司、中石化優先保障中國燃氣的天然氣供應、中國燃氣參與中石化負責建設的省際天然氣管線及配套設施的投資。

中國燃氣是中國大陸城市燃氣的主要供應商之一。目前，該公司擁有160個城市燃氣專營項目，是中國最大的城市燃氣項目組合。

中石化所看重的正是中國燃氣在液化石油氣領域的品牌和銷售渠道。而中石化旗下煉廠所產的液化石油氣則可以通過中國燃氣的渠道來銷售。

根據雙方簽署的框架協議，雙方將利用中國燃氣的城市燃氣官網和中石化的加油站網絡，改建成成品油和壓縮天然氣、液化天然氣兩用站，共同開拓中國的車用和船舶加氣市場。中石化將借著中國燃氣的平臺，大力進軍城市燃氣領域。雙方約定，在中國大型的城市管道燃氣項目拓展上，可共同進行項目投標或向省、市政府申請項目專營權。

一年前，新奧能源和中石化發布公告稱，將以每股3.5港元的價格向中國燃氣發起要約收購，涉及金額高達167億港元。其中，新奧能源將支付收購要約總對價的55%，中石化承擔45%。

此次收購失敗，使得新奧能源損失頗大。根據野村證券測算，新奧能源因收購失敗而已付出的財務代價逾8700萬元人民幣，包括合約安排費5700萬元已于去年宣布收購時支付，以及歷時10個月的收購讓新奧付出逾3000萬元的過橋貸款傭金。

新奧去年曾以6%的票面利息舉債7.5億償還利息成本更高的銀行貸款，其中4億美元因潛在收購不能用于償還，新奧首席財務官鄭則鍔透露說利息損失約7600萬。

外界均認為在這場曾以新奧能源為主導的收購戰中，中石化成為了最大的贏家。但本報了解到，中石化實際上是希望能夠完成聯合收購的，合作還只是一個框架，細節并未談妥。

事實上，若中石化和新奧能源的聯合體收購成功，二者將控制中國燃氣市場三分之一的份額，這足以抗衡來自中石油旗下昆侖燃氣的競爭。但收購最終以失敗告終。

高盛和美林都提出相同的質疑，戰略合作框架協議的執行細節為何？包括時間表、雙方投資金額、合作的先決條件及是否需要配股融資。

高盛天然氣能源分析師何方認為，表面上看中燃可幫助中石化完善液化石油氣的零售渠道，雙方合作存在共贏，但合作成功的關鍵是未來能否順利執行。

補“短板”

中國燃氣則認為，和中石化的合作可以將公司龐大的城市燃氣分銷網絡與中石化天然氣和液化石油氣資源相結合，擴大該公司的分銷業務。

此外，中國燃氣可以利用中石化的加油站，建造壓縮天然氣和液化天然氣加注站以占領車用和船舶加氣市場。

對于此次和中石化合作，中國燃氣副董事總經理梁永昌在10月15日的電話會議中稱，雙方合作只是框架，具體合作細節，如合資公司資金投入占比、股權分配等事宜仍待商討。

不過，梁永昌稱，中燃本身“不會爭做項目的大股東”。目前，中石化現持有約4.8%的中國燃氣股份。

對于中石化來說，燃氣市場與其上游勘探開發業務一樣，是其短板。按照中石化董事長的戰略部署，中石化確定了建設世界一流能源化工公司的目標，“短板”應該加快補上。

長期以來，中石化除了在煉化板塊能夠領先，在上游油氣開采領域、下游城市燃氣業務領域均遠遠落后于中石油。而煉化業務每年必須承擔巨額的虧損。

記者了解到，事實上，中石化一直在找機會尋求在城市燃氣領域的開拓，但由于進入晚，上游又缺乏足夠資源，在國內格局已基本定型的情況下，獨自開展燃氣業務將舉步維艱。

借著此次與中國燃氣達成合作協議，10月15日，中石化煉油銷售有限公司在上海召開了液化氣相關會議，華南、華北、沿江等主要煉廠分管液化氣銷售工作的管理層均參與了此次會議。

接近此次會議的人士透露，此次會議決定中石化的液化氣統銷業務將于2013年1月1日正式運行。“這次會議剛好在中燃收購戰落下帷幕的時候召開，正是為了未來做準備。”該人士稱，液化氣統銷總部設立在上海，與石蠟、瀝青、硫磺、石油焦等產品同屬煉銷公司，銷售模式基本一致。

梁永昌稱，中燃在“尋找比做（收購）要約更好的模式合作”。但梁永昌并未回應戰略合作是否由中石化主動提出。

燃氣亂象

對于中石化是否會在未來重新發起對中國燃氣的收購，中石化和中國燃氣方面均未給予答復。中國燃氣的相關負責人稱，公司的高層領導均在國外出差。

相比而言，中石油近幾年在燃氣領域發展迅速。2008年，中石油對旗下燃氣業務進行整合，成立昆侖燃氣，開始對城市燃氣業務造成沖擊。中石油的最大優勢在于，該公司牢牢把握著中國的上游油氣資源。

目前，昆侖燃氣業務覆蓋20多個省、市、自治區，100座城市，供氣能力達50億方以上，擁有全資子公司、分公司、控股公司、參股公司100多個。

2002年，我國的下游城市燃氣運營業向民間資本開放。目前大陸城市燃氣業的運營商雖然超過1000家，但是跨區域的大型運營商主要有5家，分別為香港中華煤氣有限公司、中國燃氣、新奧能源、華潤燃氣控股有限公司、中石油昆侖燃氣有限公司。

前三家是香港上市的外資企業，后兩家則有國企背景。此外，行業內單一城市的大型燃氣企業包括北京燃氣集團有限責任公司、上海燃氣集團有限公司、重慶燃氣集團有限責任公司、深圳燃氣集團股份有限公司等。

對于新奧能源來說，它原本寄希望于聯合巨頭中石化來消滅一個競爭對手，同時壯大自己。但此次收購失敗后，新奧能源除了面臨著來自中石油的排斥外，還將在未來面對中石化和中國燃氣的競爭。

目前，中國燃氣市場的格局大概為民企占據15%的市場份額，以新奧能源為主，年均銷售的天然氣超過40億立方米；

外資企業則占據30%的市場份額，主要以港華燃氣為主。該公司是國內最大的城市燃氣供應商，年均銷售燃氣超過85億立方米。

占據市場份額最多的則為國有控股企業。其中，昆侖燃氣擁有50億方的供應能力；華潤燃氣則達到55億方；中國燃氣達到58億方。

中石化內部人士稱，對中石化來說，這次與中國燃氣的合作確實是一次機遇。若合作成功，中石化將成功進入燃氣市場。

而對于中國燃氣市場中的企業來說，未來除了將面臨來自中石油的競爭，還將面臨著另一巨頭中石化的競爭。