經濟觀察報 記者 李保華 伴隨中國基金業十余年發展的管理費率，改革鑼聲越敲越急。而在基礎運營成本高企和費率下調預期之下，中小基金公司的“夾縫”生存或將更加艱難。

廣東一家基金公司的總經理告訴本報，8月上旬，監管部門已組織基金公司、銀行就基金管理費及托管費率下調問題召開座談會，基金管理費和托管費都有望在現有標準基礎上直接打8折。“基金的管理費率一旦下調20%后，基金公司管理公募資產的規模的盈虧邊際可能將從100億元提高到150億元左右”，太和投資負責人王亮認為。Wind統計數據顯示，截至2012年中報，69　家公募基金管理公募資產規模處于150億元以下的依然高達29家。

在中小基金公司短期內突破150億元的資產管理規模遙遙無期的情況下，部分中小基金公司特別是新基金公司正避開與大型公募基金的正面競爭，力求突圍專戶業務。

費率改革漸近

8月31日，廣發基金公告稱，9月5日起，廣發滬深300指數基金管理費率由0.75%調低至0.5%，托管費率由0.15%調低至0.1%；廣發中證500指數基金托管費率由0.15%調低至0.12%。按照上述數據測算，廣發滬深300指數基金管理費和托管費率下調幅度達30%以上。

事實上，基金管理費率下調的討論已經進行過多次。盡管目前基金管理費率調整方案還沒有最終形成文件，但廣發基金下調管理費率的動作，可謂改寫中國基金業十多年來幾乎一直未有大變動的收費標準，亦是打響了基金費率下調第一槍。“基金管理費率下調已是大勢所趨，隨著郭樹清打破壟斷收費實行市場化改革的思路的逐步實施和中國基金業協會的成立，加上基金公司和基民矛盾的日益加深，基金管理費率調整方案應該很快會出臺。”王亮表示，“據我了解，基金管理費率強制不高于8折的方案正在等待證監會的批復，基金管理費率將步入行業全面競爭的時代。”

根據目前的相關規定，單個基金公司若想上調基金費率需證監會批準，下調基金費率則無需證監會批準，基金公司可自行下調。不過由于下調管理費率和基金公司的利益直接沖突，因此，整個基金業若要快速下調管理費，仍需監管層的干預。

如果基金管理費率“打8折”，那么股票型基金管理費率就從原來的上限1.5%降低到1.2%，而債券型基金 0.6%左右的管理費率則降為0.48%左右。指數基金和貨幣基金也將做出相對應的調整。

值得注意是，由于目前部分基金并沒有采用上限的費率作為收費標準，基金管理費率的打折對一些低費率的基金影響可能較小。

公開信息顯示，2006年初成立的天治核心成長管理費率為1.2%；在2012年7月底成立的大成優選股票基金，管理費率為1.25%。

由于市場低迷，基金公司的整體管理費收入還在不斷下滑。天相投顧數據顯示，2012年上半年基金公司獲取管理費收入70.64億元，較2011年同期的81.71億元下降了13.53%。如果全行業最終實施管理費率不高于8折的收費標準，基金公司的管理費率還將繼續大幅下滑。

“專戶化”生存

管理費收入是傳統基金公司的主營業務收入，隨著管理費率的下調，中小基金公司的生存困境將更加艱難。

王亮認為，在基金管理費率8折上限的基礎上，競爭的結果將會導致基金對應的費率實行優質優價的市場化費率機制，在公募產品上沒有優勢的中小基金公司實際收取的費率可能還遠低于8折。這將對基金公司管理的資產規模的盈虧邊際提出更高的要求，或將從現在100億元的盈虧邊際提高到150億元左右。

Wind統計數據顯示，截至2012年中報，69　家公募基金管理公募資產規模處于150億元以下的依然高達29家，100億元以下的有23家。

金鷹基金專戶總監張偉認為，公募基金管理費率的下調可能進一步促進基金業的轉型，中小基金管理資產規模較小，需要穩定并逐步擴大公募基金資產規模，與此同時大力開展專戶投資業務，放棄以往單一追求公募資產規模增長的模式。

基金公司的專戶收入主要來自于客戶超額收益中的20%分成，在行情好轉的情況下，一個億的專戶產品所帶來的利潤有可能抵過10個億公募基金帶來的回報。

在短期內突破不斷升高的資產管理規模盈虧邊際不現實的情況下，中小基金公司特別是沒有歷史包袱的新基金公司，正將突圍專戶業務作為未來生存的一個重要支柱。

公開信息顯示，金鷹基金、財通基金、方正富邦、安信基金等正將專戶作為重要的發展戰略，德邦基金、長安基金和浙商基金近期也公開表示準備將專戶業務作為重要突破口。

8月初，財通基金結束了一個“一對多”商品期貨專戶產品的發行，該專戶募集了近8000萬元，僅用了7天時間。這是財通基金第5只專戶產品，其專戶總規模已達2億元。財通基金在發行第4只產品后曾公開表示，2012年全年其計劃發行專戶產品19只，規模10億元，下半年會繼續發行15只左右的專戶產品。截至2012年中報，財通基金管理的公募資產規模為39億元，其中36億元來自其混合債券基金。

實際上，財通基金早在2009年申請公司的商業計劃書中，就已經確定了未來的“公募+專戶”戰略，將專戶業務作為公司的突破口。

“公募基金業經過 2005年-2012年證券市場牛熊周期的洗禮已經形成了一定的市場格局，大型基金公司的優勢已然確立，所以中小基金公司受制于經濟周期及證券市場的調整，那種寄希望于一輪牛市續演基金規模爆發式增長的可能性并不現實了。所以通過專戶投資希望能夠在目前的市場環境尋求突破和發展是大多數中小基金公司的想法。”張偉認為。

德邦基金總經理易強也表示，在與大型基金公司的競爭中，次新基金公司可以尋求突破的方向不多，而今年以來新政不斷的專戶業務，或有可能成為其重要的突圍途徑。目前監管層的思路非常明確，要把基金公司專戶打造成直接的投融資平臺，促進基金公司加速向現代財富管理機構轉型。

公開信息顯示，今年6月底推出的《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》征求意見稿明確將基金專戶范圍擴大至非上市企業股權、債權、收益權，基金專戶今后投資范圍將橫跨一、二級市場而具有更靈活的投資方式。

中小基金公司選擇專戶突圍不僅來自政策上的放松，業內已經有中小基金公司先行。

根據金鷹基金的股東廣州藥業披露的年報顯示，金鷹基金在2011年的營業收入為1.27億元，凈利潤為115萬元。Wind數據顯示，2011年底，金鷹基金的公募基金份額為85億份，管理資產規模為60億元。

王亮分析，60億元管理資產規模的金鷹基金在2011年盈利的一個重要原因可能是專戶做出的貢獻。但金鷹基金方面沒有透露專戶業務的具體貢獻份額，張偉表示，金鷹基金的專戶業務還處于起步階段，隨著專戶業務的逐步開展，業務及利潤貢獻即將進入加速發展的階段。

在中小型基金公司選擇與大型基金公司差距相對較小的專戶業務突圍的同時，如果股市長期低迷，其風險也開始顯現，部分基金公司的專戶業務目前正因為市場的單邊下跌生出變數。

8月底，有媒體報道長盛基金的專戶部門遭裁撤，專戶產品逐步由十只減少至兩只。長盛基金隨后否認了該消息，稱公司的個別人員調整屬于業務范疇，僅受產品到期和市場行情影響，并不涉及戰略變更。